> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博迁新材（605376）2026年中报点评总结 ## 核心内容概览 博迁新材于2026年8月28日发布半年报，显示公司上半年业绩稳健增长，镍基主业持续发力，铜基产品实现快速增长，成为新的增长点。公司维持“买入”评级，未来业绩增长潜力较大。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2026年上半年营收**：8.90亿元，同比增长71.60%； - **2026年上半年归母净利润**：1.36亿元，同比增长28.50%； - **2026年第二季度营收**：4.80亿元，同比增长78.6%，环比增长17.2%； - **2026年第二季度归母净利润**：0.64亿元，同比增长11.0%，环比下降10.7%； - **上半年毛利率**：28.6%，同比下降4.6个百分点，主要受扩产费用及汇兑影响。 ### 2. **镍基主业表现** - **镍基产品营收**：5.57亿元，同比增长40.8%，占总营收的62.6%； - **预计2026H1销量**：接近1000吨，同比增长40%； - **产能建设**：公司于2026年4月启动640吨超细粉体项目，推动镍基产品产能释放； - **毛利率**：33.8%，同比下降3.7个百分点，预计2026H2将有所改善。 ### 3. **铜基产品增长** - **铜基产品营收**：1.92亿元，同比增长260.1%，占总营收的21.6%； - **销量增长**：同比增长超两倍，收入体量较上年同期扩大3.6倍； - **毛利率**：29.0%，同比增长0.3个百分点，规模效应初步显现； - **行业趋势**： - 光伏“少银化”趋势增强，银价上涨推动铜基替代； - MLCC电子浆料国产替代加速，TOPCon背面银包铜及BC电池纯铜浆逐步放量。 ### 4. **费用控制良好** - **费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%、3.9%、3.6%、1.6%，合计9.7%，同比下降0.4个百分点； - **财务费用上升**：主要因汇兑损失及借款利息增加。 ### 5. **盈利预测调整** - **2026-2028年归母净利润**：调整为5.3/11.6/16.6亿元（前值为6.6/11.6/16.6亿元）； - **对应PE**：69/32/22倍，显示估值逐步下降； - **成长性**：公司作为国产替代龙头，全球粉体制造技术领先，未来增长可期。 ## 关键信息 ### 1. **财务数据** | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 945.31 | 1,151.76 | 2,120.17 | 3,969.47 | 5,650.71 | | 同比增长（%） | 37.22 | 21.84 | 84.08 | 87.22 | 42.35 | | 归母净利润（百万元） | 87.48 | 219.19 | 531.98 | 1,158.61 | 1,663.68 | | 同比增长（%） | 370.73 | 150.57 | 142.70 | 117.79 | 43.59 | | EPS（元/股） | 0.33 | 0.84 | 2.03 | 4.43 | 6.36 | | P/E（现价&最新摊薄） | 421.91 | 168.38 | 69.38 | 31.85 | 22.18 | ### 2. **财务健康状况** - **每股净资产**：从6.56元增长至8.37元（2026E），预计持续上升； - **资产负债率**：从24.27%上升至27.95%（2026E），但整体控制良好； - **ROIC**：从12.43%提升至24.03%（2026E），盈利能力增强； - **ROE-摊薄**：从12.78%提升至24.28%（2026E），股东回报率显著提高。 ### 3. **业务拓展与成长** - **镍基产品**：核心主业，持续高增长，产能释放推进； - **铜基产品**：成为第二增长极，销量和收入显著增长，受益于光伏“少银化”和MLCC电子浆料国产替代； - **行业趋势**：光伏、MLCC等下游需求旺盛，产品结构优化，毛利率有望修复。 ### 4. **风险提示** - 原材料价格波动； - 下游需求不及预期； - 客户集中度较高； - 新增产能释放及新产品客户验证进度不及预期。 ## 总结 博迁新材在2026年上半年展现出强劲的增长动力，镍基主业收入高增，铜基产品销量翻倍，成为第二增长极。公司通过产能建设、产品结构优化和行业趋势把握，进一步夯实了市场地位。尽管当前处于扩产期，费用压力较大，但随着产能释放和毛利率修复，未来盈利有望持续提升。公司维持“买入”评级，展现出良好的成长性和市场前景。