> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金：并购重组新周期总结 ## 核心内容 2024年以来，我国资本市场开启了新一轮并购重组支持周期，政策导向明确，市场活跃度稳步提升。中金公司指出，本轮政策主要围绕支持科技创新企业、鼓励产业并购、推动退市渠道畅通等方向展开，为市场注入了新的活力。 ## 主要观点 - **政策导向明确**：2024年4月新“国九条”明确提出加大并购重组改革力度，同年9月证监会发布“并购六条”，进一步细化支持政策，包括支持新质生产力、加强产业整合、提高监管包容度、提升交易效率、优化中介机构服务等。 - **制度优化**：2025年5月《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》正式落地，推动吸收合并、股份对价分期支付、简易交易程序等机制的实施。 - **市场活跃度提升**：2024年A股并购重组案例数与2023年基本持平，但交易金额增长66.2%；2025年案例数增长15.2%，交易金额达1.07万亿元；2026年初至今案例数增长8.1%，显示市场持续回暖。 - **行业结构优化**：市场呈现科技创新并购与传统产业重组并行的格局。电子、基础化工、机械设备、医药生物等行业成为并购竞买方主力，而半导体、化学制品、通用设备等成为主要标的方。 - **并购方式多样化**：发行股份购买资产重新活跃，吸收合并占比显著提升，询价转让成为资本接力新工具，交易规模占比达7%。 - **并购目的转变**：产业逻辑取代套利逻辑，借壳上市大幅萎缩，跨界并购比例上升，聚焦新质生产力方向。 ## 关键信息 ### 政策背景 - 2024年4月，新“国九条”提出加大并购重组改革力度。 - 2024年9月，证监会发布“并购六条”，明确支持科技创新企业、鼓励产业并购、提升监管包容度等。 - 2025年5月，《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》正式实施，推动吸收合并等机制优化。 - 上海、广州、天津、深圳、北京等地陆续出台并购重组行动方案或意见。 ### 市场表现 - **数量增长**：2024年案例数1391起，2025年增长至1603起，2026年初至今为386起。 - **交易金额增长**：2024年交易金额同比增长66.2%，2025年交易金额达1.07万亿元，同比增长6.3%。 - **行业分布**： - **竞买方**：电子、基础化工、机械设备、医药生物等行业占比高。 - **标的方**：企业服务、硬件设备、软件服务、半导体、通用设备等成为主要标的。 - **并购方式**： - 发行股份购买资产占比由2023年的12%回升至2025年的27%。 - 吸收合并占比由2010-2023年的6%提升至2024-2025年的22%-23%。 - 询价转让交易规模占比达7%，成为资本接力新工具。 - **并购目的**： - 借壳上市大幅萎缩，2025年仅1例。 - 产业并购成为主流，垂直整合、横向整合、战略合作显著增加。 - 跨界并购比例由2018-2024年的50%升至2025年的56%，2026年至今达62%。 ### 投资建议 - **科技创新并购**：重点关注资金实力强、研发投入意愿高的新兴支柱产业，关注科创板与创业板（“两创”）板块的产业链整合机会。 - **传统行业整合**：关注化工、机械设备、汽车零部件、电力、煤炭等行业龙头公司的整合趋势。 - **国央企市值管理**：关注估值偏低、现金流充裕、现金比率高的国央企公司，把握市值管理带来的并购机会。 - **未上市企业证券化**：关注ROE、收入与盈利增速较高的未上市优质企业，把握一二级市场联动带来的投资机会。 ## 总结 2024年以来，A股并购重组市场在政策支持下呈现活跃态势，交易数量和金额持续增长。政策重点转向支持新兴产业、促进产业并购、提升市场效率与监管包容度，推动市场向“产业并购”和“价值投资”回归。未来，建议围绕科技创新、传统行业整合、国央企市值管理及未上市企业证券化等四条主线进行布局，把握新一轮并购重组周期带来的投资机遇。