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新集能源（601918.SH）2025年业绩总结及展望

核心内容概览

新集能源在2025年实现了业绩的稳健增长，特别是在煤电一体化战略的推动下，公司展现出较强的抗压能力和成长潜力。尽管营业收入和净利润同比有所下降，但公司通过成本管控和新建电厂集中投产，为未来的增长奠定了基础。分析师维持“买入”评级，认为其长期投资价值显著。

2025年业绩表现

• 营业收入：全年实现122.80亿元，同比下降3.51%。
• 归母净利润：全年实现21.36亿元，同比下降10.73%。
• 扣非净利润：全年实现21.40亿元，同比下降10.37%。
• 基本每股收益：0.825元/股。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为24.85/25.09/25.16亿元，同比分别增长16.3%/1.0%/0.3%。
• EPS：预计2026-2028年分别为0.96/0.97/0.97元。
• PE估值：对应当前股价PE分别为7.8/7.7/7.7倍。

煤炭业务分析

• 产量：2025年商品煤产量1975.82万吨，同比增长3.69%；商品煤销量1969.29万吨，同比增长4.35%。
• 主要增量来源：刘庄煤矿和口孜东矿。
• 价格：2025年商品煤平均价格为532元/吨，同比有所下降。
• 长协煤机制：2026年仍采用“675元基准价+四指数加权平均”模式，预计长协比例维持在80%左右。
• 成本控制：单位销售成本为322.73元/吨，同比下降19.64元/吨，主要得益于生产成本控制、优化采购、压缩费用等措施。

电力业务进展

• 发电量：2025年发电量142.23亿千瓦时，同比增长10.40%。
• 售电量：2025年售电量134.46亿千瓦时，同比增长10.06%。
• 售电价格：平均为0.37665元/千瓦时。
• 新建电厂投产情况：
  • 上饶电厂：一号机组2025年12月投运，二号机组2026年3月投运。
  • 滁州电厂：二号机组2026年1月投运，一号机组2026年3月投运。
  • 六安电厂：一号机组预计2026年4月并网，二号机组预计2026年6月并网。
• 预计全面投产时间：所有新建机组预计在2026年6月底前完成。

资本开支与分红政策

• 资本开支：2025年约70亿元，主要用于三大电厂建设和煤矿维持接续生产。
• 分红政策：2025年度总分红（含特别分红和年度分红）金额和比例将比上一年度有所提高。
• 资产负债率：截至2025年末为63.53%，预计未来将逐步下降。

财务指标与估值

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能影响整体市场需求。
• 煤价下跌超预期：可能压缩利润空间。
• 新增产能进度不及预期：可能影响未来业绩增长。

总结

新集能源在2025年通过煤炭业务的稳定增长和电力业务的快速扩张，展现出其在煤电一体化战略上的成效。尽管面临一定的市场压力，公司通过有效的成本控制和新增产能的逐步释放，为未来三年的业绩增长提供了支撑。分析师维持“买入”评级，认为其长期投资价值显著，同时提醒投资者注意相关风险。