> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新集能源（601918.SH）2025年业绩总结及展望 ## 核心内容概览 新集能源在2025年实现了业绩的稳健增长，特别是在煤电一体化战略的推动下，公司展现出较强的抗压能力和成长潜力。尽管营业收入和净利润同比有所下降，但公司通过成本管控和新建电厂集中投产，为未来的增长奠定了基础。分析师维持“买入”评级，认为其长期投资价值显著。 ## 2025年业绩表现 - **营业收入**：全年实现122.80亿元，同比下降3.51%。 - **归母净利润**：全年实现21.36亿元，同比下降10.73%。 - **扣非净利润**：全年实现21.40亿元，同比下降10.37%。 - **基本每股收益**：0.825元/股。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为24.85/25.09/25.16亿元，同比分别增长16.3%/1.0%/0.3%。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为0.96/0.97/0.97元。 - **PE估值**：对应当前股价PE分别为7.8/7.7/7.7倍。 ## 煤炭业务分析 - **产量**：2025年商品煤产量1975.82万吨，同比增长3.69%；商品煤销量1969.29万吨，同比增长4.35%。 - **主要增量来源**：刘庄煤矿和口孜东矿。 - **价格**：2025年商品煤平均价格为532元/吨，同比有所下降。 - **长协煤机制**：2026年仍采用“675元基准价+四指数加权平均”模式，预计长协比例维持在80%左右。 - **成本控制**：单位销售成本为322.73元/吨，同比下降19.64元/吨，主要得益于生产成本控制、优化采购、压缩费用等措施。 ## 电力业务进展 - **发电量**：2025年发电量142.23亿千瓦时，同比增长10.40%。 - **售电量**：2025年售电量134.46亿千瓦时，同比增长10.06%。 - **售电价格**：平均为0.37665元/千瓦时。 - **新建电厂投产情况**： - 上饶电厂：一号机组2025年12月投运，二号机组2026年3月投运。 - 滁州电厂：二号机组2026年1月投运，一号机组2026年3月投运。 - 六安电厂：一号机组预计2026年4月并网，二号机组预计2026年6月并网。 - **预计全面投产时间**：所有新建机组预计在2026年6月底前完成。 ## 资本开支与分红政策 - **资本开支**：2025年约70亿元，主要用于三大电厂建设和煤矿维持接续生产。 - **分红政策**：2025年度总分红（含特别分红和年度分红）金额和比例将比上一年度有所提高。 - **资产负债率**：截至2025年末为63.53%，预计未来将逐步下降。 ## 财务指标与估值 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 127.27 | 122.80 | 145.56 | 152.59 | 157.45 | | 归母净利润（亿元） | 23.93 | 21.36 | 24.85 | 25.09 | 25.16 | | 毛利率（%） | 42.7 | 40.0 | 37.7 | 38.0 | 38.9 | | 净利率（%） | 18.8 | 17.4 | 17.1 | 16.4 | 16.0 | | ROE（%） | 15.4 | 11.9 | 12.3 | 11.9 | 11.5 | | EPS（元） | 0.92 | 0.82 | 0.96 | 0.97 | 0.97 | | P/E（倍） | 8.1 | 9.1 | 7.8 | 7.7 | 7.7 | | P/B（倍） | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | ## 风险提示 - **经济恢复不及预期**：可能影响整体市场需求。 - **煤价下跌超预期**：可能压缩利润空间。 - **新增产能进度不及预期**：可能影响未来业绩增长。 ## 总结 新集能源在2025年通过煤炭业务的稳定增长和电力业务的快速扩张，展现出其在煤电一体化战略上的成效。尽管面临一定的市场压力，公司通过有效的成本控制和新增产能的逐步释放，为未来三年的业绩增长提供了支撑。分析师维持“买入”评级，认为其长期投资价值显著，同时提醒投资者注意相关风险。