> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报总结（2026年8月31日） ## 核心内容概览 本周东吴晨报聚焦宏观、策略、行业及个股四大板块，重点分析了地产与财税改革、海外货币政策变化、AI产业趋势、以及部分重点个股的表现。 ## 宏观分析 ### 地产与财税改革落地 - **地产改革**：8月27-28日，地产与财税政策密集出台，标志着预售制进入退坡通道，地产销售景气度出现边际回落，但在政策刺激下或逐步企稳。 - **财税改革**：财政部发布《地方附加税法（征求意见稿）》，将城建税、教育费附加、地方教育附加合并，税率统一为11%-13%，税负总体不增，成为地方第一大税种。 ### 经济高频数据 - **ECI指数**：8月整体来看，ECI供给与需求指数均略有回升，出口指数保持稳定，但投资与消费仍承压。 - **生产**：PTA与汽车全钢胎开工率边际回暖，但上游行业如焦炉与高炉开工率小幅回落。 - **消费**：乘用车零售承压，燃油车需求走弱；服务消费维持较高景气度。 - **地产**：8月新房成交面积或再度转负，但政策托底预期增强。 - **出口**：8月出口增速仍保持较强韧性，港口货物吞吐量回暖，全球AI需求稳定。 - **物价**：美联储加息预期升温压制金价，沃什在Jackson Hole会议上的发言强化紧货币预期。 ### 海外政策与市场 - **美联储**：沃什在Jackson Hole会议上重申2%通胀目标，但其“嘴硬”态度引发加息预期升温，尽管我们仍认为9月加息概率较低。 - **大类资产**：市场呈现“两次切换”特征，先交易地缘风险降温，后转向AI景气与紧货币交易。美债利率上行，金价下跌。 - **非农数据**：预计8月非农数据不及预期，将带动加息预期降温。 ## 策略分析 ### AI行情与风格切换 - 当前市场处于“分子与分母赛跑”阶段，AI行情未必结束，需关注新的景气信号。 - AI产业趋势强劲，尤其在推理侧，Agent渗透进展积极，但市场尚未形成一致预期。 - 市场情绪偏震荡，建议均衡配置，关注AI中下游及非地产投资机会。 ### 市场观察要点 - 海外紧缩预期升温，国内政策托底，A股或震荡等待时机。 - 成长风格顶部难以由流动性预期单方面决定，产业趋势与景气预期对冲估值压力。 ## 行业分析 ### 计算机行业 - **AI算力需求**：2023-2028年智能算力年复合增长率达46.2%，2026年规模达1460.3EFLOPS。 - **国产替代加速**：2025年国产AI加速卡份额突破40%，政策与需求共振，超节点成为核心战场。 - **技术突破**：DeepSeek-V4实现多芯片适配，AI在PLC、工业机器人、机器视觉等领域深度融合。 - **相关标的**：寒武纪、海光信息、紫光股份、中科曙光、浪潮信息、锐捷网络、中兴通讯等。 ### 有色金属行业 - **铜价前景**：2026-2027年全球铜供需缺口明显，AI与新能源汽车需求拉动铜价上涨。 - **关税影响**：非美地区铜库存向美国转移，加剧现货紧张，铜价波动风险上升。 - **相关标的**：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、中国黄金国际、藏格矿业、中国有色矿业等。 ### 非银金融行业 - **AI金融进入智能体时代**：从大模型到Agent，金融AI从单点能力向可规划、可调用工具、可连续执行任务演进。 - **应用场景拓展**：同花顺、东方财富、万得等平台开放MCP接口，金融数据标准化推动Agent发展。 - **投资建议**：推荐具备金融数据基础、应用场景入口及AI技术经验的公司，如同花顺、东方财富、九方智投控股等。 ## 个股分析 ### 汇川技术（300124） - **业绩表现**：2026年H1/2026Q2营收246.8/145.3亿元，归母净利润28.1/18.0亿元，毛利率微降但整体表现超预期。 - **AI战略落地**：通用板块AI相关产品需求增长，伺服、变频、PLC市占率提升，产品结构优化。 - **新能源车业务**：收入稳健，海外与智能底盘加速兑现，毛利率受原材料影响略有下降。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预测为60.1/74.1/89.0亿元，对应27年30x PE，维持“买入”评级。 ### 微导纳米（688147） - **业绩表现**：2026年H1营收11.89亿元，半导体设备收入占比超50%，但光伏业务收入下滑。 - **盈利能力承压**：毛利率下降，但经营性现金流大幅转正，显示业务结构调整。 - **技术突破**：ALD与CVD设备在存储、逻辑、先进封装等领域快速放量，订单增长显著。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预测为3.7/4.8/6.1亿元，维持“增持”评级。 ### 五粮液（000858） - **业绩表现**：2026年H1营收284.2亿元，归母净利润87.5亿元，同比大幅增长。 - **价格与渠道**：普五价格企稳回升，渠道生态逐步修复，经销商数量优化。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预测为151.0/170.9/182.8亿元，对应PE为18.4/16.2/15.2x，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **宏观层面**：美国货币政策不确定性、国内经济复苏不及预期。 - **政策层面**：政策推进不及预期、房地产改善持续性待观察。 - **行业层面**：AI渗透节奏、产业进展不及预期、原材料价格波动。 - **个股层面**：新能源车销量、市场情绪、竞争加剧等。 ## 基金配置建议 - **短期策略**：关注周期风格投资机会，选择积极进取型与多元均衡型ETF组合。 - **重点ETF**：中证500、科创50、创业板等宽基ETF规模增加，港股通互联网、恒生科技等规模减少。 - **中期策略**：关注大炼化、新能源、医药创新链等板块，寻找α机会。 ## 总结 当前市场处于宏观与产业趋势的博弈阶段，AI与非地产投资成为新的增长点。地产政策与财税改革推动行业转型，海外紧缩预期升温，国内政策托底，市场或以震荡为主。建议关注AI中下游及非银金融等板块，同时保持对政策与产业进展的跟踪。