> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 费用投入加大，利润率承压 —— 涪陵榨菜2026中报业绩点评总结 ## 核心内容 涪陵榨菜2026年中报数据显示，公司上半年实现收入13.65亿元，同比增长4.0%，但归母净利润4.1亿元，同比下降7.2%，扣非归母净利润3.87亿元，同比下降6.6%。第二季度收入6.1亿元，同比增长2.0%，收现6.8亿元，同比增长9.1%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降18.9%和20.8%。 ### 主要观点 - **主业稳定增长，新品贡献增量**： - 榨菜收入11.5亿元，同比增长2.56%，毛利率57.5%，同比下降0.6pct。 - 萝卜收入2643万元，同比下降20.3%，毛利率19.1%，同比下降3.2pct。 - 泡菜收入1.1亿元，同比下降8.7%，毛利率32.8%，同比上升0.5pct。 - 其他产品收入7740万元，同比增长112%，主要受益于公司持续推出的新品。 - **毛利率受原材料价格影响略有波动，费用投放加大，利润率承压**： - 2026年Q2毛利率为50.58%，同比-1.4pct。 - 销售费用率21.25%，同比+4.1pct，管理费用率3.57%，同比-0.4pct。 - 归母净利率22.32%，同比-5.8pct。 - **新渠道与新品类助力后续恢复**： - 公司是榨菜行业领导企业，“乌江”品牌认知度高，具备持续竞争优势。 - 后续将拓展线下山姆、盒马及即时零售等新渠道。 - 非小包装菜类作为第二增长曲线，已初见成效。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**： - 2026-2028年每股收益分别为0.66、0.70、0.74元（前值为0.79、0.88元、新增）。 - 2026年预测市盈率17.0倍，对应目标价13.20元。 - **投资建议**： - 维持“增持”评级，目标价13.20元。 - 2026年8月28日股价为11.25元，52周最高价/最低价为13.42/10.61元。 ## 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2,387 | 2,432 | 2,537 | 2,671 | 2,802 | | 营业利润（百万元） | 942 | 916 | 906 | 959 | 1,015 | | 归母净利润（百万元） | 799 | 768 | 764 | 809 | 856 | | 毛利率（%） | 51.0 | 51.6 | 51.4 | 51.2 | 51.1 | | 净利率（%） | 33.5 | 31.6 | 30.1 | 30.3 | 30.6 | | 市盈率 | 16.2 | 16.9 | 17.0 | 16.0 | 15.2 | | 市净率 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | ## 风险提示 - 新品推广不及预期 - 行业竞争加剧 ## 可比公司估值对比 | 公司 | 2025A市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | 平均市盈率 | 调整后平均市盈率 | |------|-------------|-------------|-------------|-------------|------------|------------------| | 千禾味业 | 28.06 | 20.47 | 17.81 | 15.81 | 24.05 | 24.36 | | 中炬高新 | 26.69 | 20.48 | 17.83 | 15.73 | 24.05 | 24.36 | | 颐海国际 | 18.50 | 16.32 | 14.72 | 13.51 | 24.05 | 24.36 | | 安琪酵母 | 23.21 | 19.62 | 16.54 | 14.49 | 24.05 | 24.36 | | 仲景食品 | 19.48 | 18.63 | 17.50 | 16.55 | 24.05 | 24.36 | | 海天味业 | 28.36 | 25.65 | 23.17 | 21.11 | 24.05 | 24.36 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 总结 涪陵榨菜2026年中报显示，公司收入增长稳定，但净利润承压，主要受销售费用上升和毛利率下降影响。榨菜作为核心产品保持增长，而萝卜和泡菜收入有所下滑。公司通过新品和新渠道拓展，有望在未来实现收入和利润的恢复。分析师维持“增持”评级，目标价为13.20元，认为公司具备持续竞争优势。