> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 山西证券研究早观点总结（20260814） ## 一、核心内容概述 山西证券在2026年8月14日发布的早观点中，涵盖了新能源动力系统行业分析、裕元集团2026年H1中报点评、以及金蝶国际（00268.HK）的半年报点评。整体内容聚焦于新能源汽车行业表现、锂电产业链价格走势、企业经营状况及投资建议。 ## 二、新能源动力系统行业分析 ### 1. 新能源汽车销量 - **7月销量**：新能源汽车产销分别完成157.6万辆和156.1万辆，同比分别增长26.8%和23.7%。 - **新能源车占比**：7月新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的60.4%。 - **1-7月累计**：新能源汽车产销分别完成901.4万辆和900.7万辆，同比增长9.5%和9.6%。 - **细分市场**： - **新能源乘用车**：7月国内销量91.6万辆，环比下降9%，同比下降6.1%；1-7月销量551万辆，同比下降15.2%。 - **新能源商用车**：7月国内销量9.2万辆，环比下降18.8%，同比增长48.8%；1-7月销量58.7万辆，同比增长42.1%。 ### 2. 锂电产业链价格走势 - **碳酸锂**：工业级均价14.5万元/吨，电池级均价14.8万元/吨，分别上涨5.8%和5.7%。短期价格预计在13.5-15.5万元/吨区间震荡。 - **磷酸铁锂**：动力型均价56906元/吨，储能型均价55297元/吨，均较上周上涨。下游采购意愿良好，厂商订单充裕。 - **三元材料**：5系单晶动力型均价17.5万元/吨，上涨0.9%；8系多晶动力型均价20.1万元/吨，上涨1.1%。整体开工率处于中位，下游采购意愿不足。 - **负极材料**：高端均价5.4万元/吨，中端2.8万元/吨，低端2.1万元/吨，价格持平。结构性产能过剩与下游压价导致市场交投平淡。 - **电解液**：磷酸铁锂电解液均价2.9万元/吨，三元动力电解液均价3.2万元/吨，价格保持稳定。成本压力上升，下游议价能力增强。 - **隔膜**：7μm湿法均价0.91元/㎡，9μm湿法均价0.88元/㎡。市场整体持稳，高端隔膜仍紧缺。 - **电解液添加剂**：VC电池级均价23万元/吨，价格强势上涨，但终端抵触，预计下周趋稳。 ### 3. 投资建议 - **重点推荐**：锂电龙头宁德时代，重点关注新宙邦、恩捷股份、海博思创、永太科技、思格新能等企业。 - **风险提示**：新能源汽车销量不及预期、锂电产业链价格持续低迷、原材料供应扰动等。 ## 三、裕元集团2026H1中报点评 ### 1. 事件描述 - **2026H1收入**：39.72亿美元，同比下降2.2%。 - **2026H1归母净利润**：7199.8万美元，同比下降57.9%。 - **中期股息**：每股0.4港元，同比持平。 ### 2. 业务表现 - **制造业务**： - **收入**：26.66亿美元，同比下降4.7%。 - **出货量**：1.19亿双，同比下降6.4%。 - **销售均价**：20.95美元/双，同比增长1.6%。 - **毛利率**：14.3%，同比下滑3.4pct；2026Q2毛利率为13.8%，同比下滑4.0pct，环比下滑1.0pct。 - **产能利用率**：91%，同比下滑2pct。 - **零售业务**： - **收入**：89.65亿元，同比下降2.1%。 - **毛利率**：33.9%，同比提升0.4pct。 - **经营利润率**：3.9%，同比提升0.8pct。 - **归母净利润**：2.44亿元，同比增长29.8%。 ### 3. 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为78.05/81.95/85.23亿美元，同比增长-2.8%/5.0%/4.0%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为2.26/2.76/3.21亿美元，同比增长-40.6%/22.2%/16.1%。 - **估值**：对应2026-2028年PE分别为12.3、10.1、8.7倍，维持“买入-A”评级。 - **风险提示**：制造业务订单不及预期、产能爬坡不及预期、国内消费恢复不及预期、汇率大幅波动。 ## 四、金蝶国际（00268.HK）2026H1中报点评 ### 1. 事件描述 - **2026H1收入**：36.25亿元，同比增长约13.6%。 - **2026H1归母净利润**：0.54亿元，实现首次盈利，较上年同期-0.98亿元。 - **经调整净利润**：1.16亿元，同比增长显著。 - **经营性净现金流**：1.42亿元，同比改善。 ### 2. 业务亮点 - **云订阅业务**： - **收入**：31.16亿元，同比增长16.6%。 - **订阅收入**：20.28亿元，同比增长20.4%。 - **订阅ARR**：44.13亿元，同比增长18.3%。 - **合同负债**：46.45亿元，较年初提升。 - **AI原生产品**： - **收入**：2.96亿元，同比增长189.0%。 - **订阅收入**：1.46亿元，同比增长282.9%。 - **新签合同**：6.05亿元，同比增长159.2%。 ### 3. 投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年分别为0.10、0.18、0.24元。 - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为67.9、39.7、30.1倍。 - **评级**：维持“买入-A”评级。 - **风险提示**：大客户拓展不及预期、信创政策推进不及预期、宏观经济持续低迷、AI产品研发或商业化推广不及预期、行业竞争加剧。 ## 五、分析师信息 - **分析师**：彭皓辰 - **执业登记编码**：S0760525060001 - **报告发布日期**：2026年8月14日 ```