> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 出口是强非弱，量价将迎变数 —— 外贸数据追踪 20260414 ## 核心结论 2026年3月中国出口（以美元计价）同比增长 **2.5%**，较1-2月累计值大幅回落；进口增长 **27.8%**，环比增速为2021年以来最高。3月贸易顺差为511.3亿美元，但同比增速明显下滑。整体来看，出口量价即将迎来变数，市场关注重心可能从上游周期性涨价交易转向中游制造。 ## 主要观点 ### 1. 出口结构分析 - **地区结构**： - 对美出口增速回落至 **-26.5%**（前值-11.0%）； - 对东盟出口增速 **+6.9%**（前值+29.4%）； - 对拉美出口增速 **-3.7%**（前值+16.4%）； - 日韩港台地区出口增速 **+27.3%**（前值+27.9%）。 除港台地区外，对主要国家的出口增速均大幅回落。 - **商品结构**： - 出口普遍回落，但**消费电子**出口有所回升，成为支撑出口增长的核心力量。 ### 2. 外需波动与出口韧性 - 一季度中国出口增长 **14.7%**，在去年抢出口基数下实现超预期增长，主要得益于全球制造业PMI的超预期提升。 - 未来，随着油价中枢上移，外部需求可能重新回落，中国需通过**成本优势**来维持出口份额。 - 历史经验表明，2023-2024年期间，中国通过“以价换量”策略，在83个主要国家中**出口份额提升0.6%**，即使在需求不变的情况下，也能提升出口增速约 **3.6个百分点**，为后续增长提供了“安全垫”。 ### 3. 出口量价变数分析 - **价格方面**： - 人民币出口价格承压，出口商转嫁汇率成本的能力有限。 - 2025年12月至2026年2月人民币汇率升值，但美元出口价格未明显提升，说明人民币出口价格可能面临**上升压力**。 - 4月汇率同比升值达峰，5月后同比压力预计**逐步减轻**，可能带来出口价格的回升。 - **数量方面**： - 3月出口数据对亚洲地区总体出口较强，背后可能是对依赖霍尔木兹海峡油运的地区出口较多的**有机化工品**，推动化工业绩兑现。 - 二季度有望看到**能源电力设备出口**的增长，这取决于东盟地区的**缺电程度**。 ### 4. 进口增长情况 - 进口同比大幅增长 **27.8%**，主要贡献来自**集成电路**，其他贡献需待细分数据公布后进一步分析。 - 中国集成电路进出口同步高增，反映了**AI经济快速发展**的趋势，也揭示了降低贸易顺差的一种思路：在关键产业领域加大进口采购。 ## 关键信息 - **出口量价变数**：二季度PPI同比见顶、汇率升值幅度见顶，可能导致市场关注从上游涨价交易转向**中游制造**。 - **风险提示**： - 海运高频数据无法反映陆运出口情况，因此不能全面代表出口总量。 - 海运数据无法反映出口价格变化，可能造成数据偏差。 - **分析师信息**： - 刘姜枫、黄汝南、孙金霞、陈至奕、孙国翔，均为东方证券分析师，具有相应的执业资格和联系方式。 ## 图表目录（摘要） - 图1：3月出口同比2.5%，进口同比27.8% - 图2：贸易顺差同比增速大幅回落 - 图3：3月出口额小幅回落，但仍高于其他年份 - 图4：3月进口额远高于其他年份 - 图5：除港台外，对各主要地区出口增速回落 - 图6：自美国进口增速回升明显 - 图7：3月全球制造业PMI小幅回落 - 图8：3月对美出口环比回落 - 图9：出口：出口普遍回落，电子和汽车是核心支撑 - 图10：进口：原材料进口持续走强，集成电路进口连月走强 - 图11：4月出口预计较3月同比读数有明显升温 - 图12：一季度人民币汇率同比升值3.2% - 图13：中国电池电网出口结构：欧盟、东盟是主要增量 - 图14：中国光伏出口结构：东盟、非洲、中东是主要增量 - 图15：中国出口的全球份额变化 - 图16：进口增速-各类产品贡献（单位：%） ## 投资评级与免责声明 - 投资评级分为**买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级**，分别对应不同的相对收益率范围。 - 本报告由**东方证券股份有限公司**发布，仅供客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 - 报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性，且观点可能随市场变化而调整。 - 报告内容仅限于客户参考，**不得用于诉讼、仲裁、传媒引用或营利性用途**，未经授权不得复制、转发或公开传播。 ## 分析师申明 - 每位分析师对所提及证券或发行人发表的建议和观点反映了其个人看法，与薪酬无直接或间接关系。 - 报告中提及的投资价格、价值及收入可能波动，过去表现不代表未来收益，**投资存在风险**。