20260412-国泰海通-国泰海通_非银_零售业务高增_自营分化增长_上市券商2026Q1业绩前瞻_2页_129kb

国泰海通|非银：零售业务高增，自营分化增长——上市券商2026Q1业绩前瞻总结

核心内容

本报告对2026年第一季度上市券商的业绩进行了前瞻分析，指出市场交投活跃带动券商业绩显著改善，板块估值调整接近尾声，头部券商业绩超预期，整体呈现出业绩增长与估值修复的双重趋势。

主要观点

• 业绩显著改善：预计42家上市券商2026Q1调整后归母净利润同比增长39%，营业收入（营业收入-其他业务成本）同比提升31%，达到1496亿元。
• 零售业务增长强劲：市场成交额及两融余额大幅增长，成为券商业绩增长的主要支撑。预计经纪业务净收入同比增长41%，利息净收入同比增长75%。
• 自营业务分化增长：Q1债市表现优于去年同期，股市波动较大，预计自营业务增长呈现分化态势，头部券商在客需扩表、国际化拓展等方面具有显著优势。
• 投行业务回暖：股权融资边际回暖，带动投行业务收入同比增长18%。
• 资管业务规模提升：预计公私募资管业务规模提升，带动资管收入同比增长25%。
• 板块估值修复建议：当前券商板块估值已调整至合理水平，建议关注具备较强盈利能力或零售业务占比高的特色券商，以及国际业务领先的头部券商。

关键信息

业绩预测

• 调整后营业收入：1496亿元，同比增长31%
• 调整后归母净利润：609亿元，同比增长17%
• 剔除非经常损益后归母净利润：同比增长39%

业务贡献

• 经纪及信用业务贡献营收增量的59%
• 自营业务贡献20%
• 投行业务收入同比增长18%
• 公私募资管收入同比增长25%

估值与投资建议

• 板块估值调整接近尾声，具备投资价值
• 头部券商ROE提升持续性较强
• 建议关注：参控股头部公募、零售业务占比高的特色券商、国际业务领先的头部券商

风险提示

• 权益市场大幅波动可能对业绩产生不利影响

结论

整体来看，2026年第一季度券商业绩有望显著改善，主要得益于交投活跃带来的零售业务高增，以及投行业务和资管业务的稳步增长。自营业务则呈现分化趋势，头部券商有望在市场波动中保持增长。板块估值已调整至合理水平，具备估值修复机会，建议投资者关注具备较强盈利能力和增长潜力的券商。