> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 交易咨询资格号： 2026年2月27日 证监许可[2012]112 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-68808794 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 2026/2/27 基于基本面研判 <table><tr><td>趋势空头</td><td>震荡偏空</td><td>震荡</td><td>震荡偏多</td><td>趋势多头</td></tr><tr><td></td><td>烧碱</td><td>二债</td><td>燃油</td><td></td></tr><tr><td></td><td>十债</td><td>沪深300股指期货</td><td>沥青</td><td></td></tr><tr><td></td><td>三十债</td><td>棉纱</td><td>中证1000指数期货</td><td></td></tr><tr><td></td><td>五债</td><td>上证50股指期货</td><td>中证500股指期货</td><td></td></tr><tr><td></td><td>铅</td><td>棉花</td><td>苹果</td><td></td></tr><tr><td></td><td>橡胶</td><td>原油</td><td>硅铁</td><td></td></tr><tr><td></td><td>20号胶</td><td>胶版印刷纸</td><td>碳酸锂</td><td></td></tr><tr><td></td><td>鸡蛋</td><td>原木</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>合成橡胶</td><td>纸浆</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA</td><td>白糖</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>乙二醇</td><td>锰硅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>红枣</td><td>铜</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>短纤</td><td>热轧卷板</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>生猪</td><td>螺纹钢</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>瓶片</td><td>玉米</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>对二甲苯</td><td>玻璃</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>铁矿石</td><td>焦炭</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>甲醇</td><td>纯碱</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>PVC</td><td>焦煤</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>塑料</td><td>多晶硅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>尿素</td><td>工业硅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>液化石油气</td><td></td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的基本面等因素。 2.详情请查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目。 基于量化指标研判 <table><tr><td>偏空</td><td>震荡</td><td>偏多</td></tr><tr><td>橡胶</td><td>沪锡</td><td>沪银</td></tr><tr><td>沥青</td><td>沪金</td><td>沪铝</td></tr><tr><td>鸡蛋</td><td>聚丙烯</td><td>豆油</td></tr><tr><td>沪铅</td><td>沪铜</td><td>沪锌</td></tr><tr><td>白糖</td><td>铁矿石</td><td>塑料</td></tr><tr><td>郑棉</td><td>PVC</td><td>棕榈油</td></tr><tr><td>玉米</td><td>热轧卷板</td><td>菜油</td></tr><tr><td></td><td>螺纹钢</td><td></td></tr><tr><td></td><td>菜粕</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆一</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆二</td><td></td></tr><tr><td></td><td>玻璃</td><td></td></tr><tr><td></td><td>锰硅</td><td></td></tr><tr><td></td><td>焦煤</td><td></td></tr><tr><td></td><td>焦炭</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆粕</td><td></td></tr><tr><td></td><td>甲醇</td><td></td></tr><tr><td></td><td>玉米淀粉</td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的量价等技术指标因素。 # 宏观资讯 1. 商务部2月26日举行例行新闻发布会。对于近期将举行的第六轮中美经贸磋商，商务部新闻发言人何咏前表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。 2．央行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，支持境内银行顺应市场需求，按照依法合规、风险可控的原则开展人民币跨境同业融资业务。 3. 春节假期后人民币对美元汇率快速升值，在岸、离岸重返三年前高位。2月25日至26日，人民币汇率加速上行，在岸、离岸人民币先后突破6.87、6.84关口，离岸人民币于26日最高触及6.82665，创2023年4月以来新高。 4. 非洲锂资源核心供应国津巴布韦近日宣布，暂停所有原矿和锂精矿出口，旨在加强矿产监管与问责。业内分析认为，此次禁令对中国锂电产业链影响呈现明显的阶段性分化特征，当前整体情绪冲击大于实际供应冲击。中矿资源与雅化集团表示，津巴布韦锂矿出口禁令系阶段性措施，预计最快1至4周内有望恢复。 5. 伊美第三轮间接谈判结束。伊朗外长称，双方在某些领域接近达成共识，下周一在维也纳举行技术谈判。斡旋方阿曼的外长称谈判“取得重大进展”。媒体称双方分歧仍很大，美方坚持要求伊朗彻底拆除核设施，所有浓缩铀转移出境；伊方提出铀浓缩在有限年限内停止核活动，之后浓缩活动在受监管的区域框架内恢复。 6. 受国投白银LOF估值调整影响投资者补偿工作正式启动。2月26日，“国投瑞银白银基金”小程序在支付宝上线，投资者可通过支付宝搜索该小程序，在线完成身份核验后办理相关事宜。补偿方案对估值调整影响金额（由-17%调至-31.5%的部分）为1000元以下的自然人投资者，支付全额和解金，此举预计可使超九成的自然人投资者获得全额补偿；同时，该方案也公布超出1000元投资者的补偿比例，影响超1万的和解金比例5%封顶。 7. 受AI驱动的内存芯片短缺影响，IDC预测2026年全球智能手机出货量将同比下滑 $12.9\%$ 至约11亿部，降幅超越疫情及关税危机。DRAM和NAND成本攀升严重挤压入门级市场，“百元以下智能手机时代”宣告终结。 8. 多位产业链人士证实，当前智能手机存储芯片采购成本较去年同期已上涨超过 $80\%$ ，且仍未见放缓迹象。受此成本压力传导，OPPO、一加、vivo、小米、iQOO、荣耀等多家头部手机品牌已拟定于3月初启动新一轮产品价格调整。这将是近五年来手机行业规模最大、涨幅最为显著的一轮集体调价。随着内存成本的频繁波动，2026年中国手机市场或将面临历史上首次一年内多次上调价格的局面。 9. 据中国汽车工业协会统计分析，2026年1月，中国品牌乘用车共销售132.9万辆，环比下降 32.1%，同比下降8.9%，占乘用车销售总量的66.9%，销量占有率比去年同期降低1.5个百分点。 10. 深圳住建局数据显示，今年春节假期（2.15-2.23），深圳二手住宅成交量较去年春节假期日均上升 $211.1\%$ ；新房住宅成交量较去年春节假期日均上升 $125.6\%$ 。此外，今年春节假期，杭州、重庆以及湖北多地的房地产市场也出现回暖迹象，市场成交量明显上涨。 11．由南开大学与上海空间电源研究所等单位科研人员联合组成的团队，在锂电池技术领域取得一项首创性突破。该团队研发的全新电解液技术，可使现有锂电池在同等体积和重量条件下实现续航力成倍提升，同时显著增强耐低温性能，相关研究成果于2月26日凌晨正式发表于国际顶级学术期刊《自然》。 12. 中国科学院青岛生物能源与过程研究所研究团队在一种新型太阳能电池材料上，实现了超过 $15\%$ 的光电转换效率，并获得了国际权威机构认证。相关研究成果在国际能源与材料领域学术期刊《自然·能源》发表。 13. DeepSeekV4 发布前夕硬核重磅论文上线。DeepSeek 联合北大、清华研究团队提出了一种全新的大模型推理系统——DualPath。该系统通过引入“双路径 KV-Cache 加载”机制，巧妙利用了集群中闲置的网络带宽，将 Agentic 大模型负载的离线推理吞吐量提升了最高 1.87 倍，在线服务吞吐量平均提升了 1.96 倍。 <table><tr><td>14.英伟达创始人兼CEO黄仁勋在财报会上表示，计算需求呈指数级增长，Agentic AI的拐点已经到来，企业对Agent（智能体）的采用率正在爆发式增长，客户在加速投入AI算力建设。此外，黄仁勋还透露英伟达正与OpenAI继续努力达成合作协议。</td></tr><tr><td>15.际金融协会发布报告显示，全球债务规模在去年底攀升到创纪录的348万亿美元，增长了近29万亿美元。创下自2020年新冠疫情暴发初期以来最快增速，一改以往由家庭或企业主导的结构。其中美国、欧元区等国家政府债务占10万亿美元以上。</td></tr><tr><td>16.美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值从20.6万人修正为20.8万人。</td></tr><tr><td>17.美国商务部将于3月10日举办一场美国机器人制造商圆桌会议，受邀参会的有工业机器人和人形机器人制造商。</td></tr><tr><td>18.据中国证券报，近期，包括国债和地方政府发行的新增专项债在内的政府债券发行提速。2026年已发行的国债和新增专项债总规模同比分别提升12%和60%。专家认为，2026年一季度政府债券发行节奏提前，体现财政前置发力的趋势，有利于实现稳增长、稳投资、稳预期的政策目标。</td></tr><tr><td>宏观金融</td></tr><tr><td>股指期货</td></tr><tr><td>策略：看好中小盘指数表现，关注流动性配合</td></tr><tr><td>A股窄幅整理，上证指数收跌0.01%报4146.63点，深证成指涨0.19%，A股全天成交2.56万亿元，上日成交2.48万亿元。英伟达财报超预期提振AI产业链情绪，锂矿股表现亮眼，津巴布韦矿业部发布锂矿出口禁令；电力、磷化工、商业航天、小金属等板块拉升。影视股持续调整，地产股震荡下挫，储能板块多数走低。板块方面，昨日强势的房地产方向走弱，隔夜英伟达财报的超预期从全球视角验证了算力需求的持续性，受此影响算力硬件方向领涨，另传腾讯下单3万张寒武纪的卡，中韩半导体ETF放量大涨9.64%，报4.321元，溢价率为20.98%，成交额87亿元。。节后市场成交活跃，配合风险偏好回升股指走强，叠加不同板块题材差异，预计节后IC表现较大概率好于IH权重指数。</td></tr><tr><td>国债期货</td></tr><tr><td>短线赔率不足，波段思路为主。</td></tr><tr><td>资金面宽松，DR001在1.34%附近，DR007在1.48%附近。周三楼市“沪七条”正式出炉超出市场预期，债市应声走弱，中短债弱于超长债。此前分析债市赔率的问题集中显露，在没有降息预期推动下，债市收益率继续下行阻力较大。关注政府工作报告货币和财政政策增量，预计总体维持增量但边际增量有限。</td></tr><tr><td>黑色</td></tr><tr><td>螺矿</td></tr><tr><td>短期宏观和产业政策对市场影响较小。从行情节奏来看，今年交易节奏相比去年要更早，去年是元旦到春节现有一波反弹，春节后到5月底逐步回落；今年反弹提前到12月中旬到1月初，行情调整和回落相比去年而言，预计也更加早。</td></tr><tr><td>从现货市场调研情况来看，钢材整体当前接单情况尚可，但是部分钢厂接单有压力。下游镀锌冷轧加工费依然倒挂，部分地区终端今年过年放假较早，淡季累库时间可能较长，造成钢材库存尤其是卷板库存较高，节后钢材库存高企，压制钢材价格。当前供需矛盾有限，预计难有大的涨跌空间；后期市场走势，重点观察后期钢材需求启动情况。</td></tr><tr><td>供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量平稳，部分地区钢厂依然亏损，但是普遍有现金流正贡献，短期内发生负反馈的可能较低。从估值情况来看，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡偏弱运行，盘面估值与长流程成本相当，并且介于谷电和平电成本之间。</td></tr><tr><td>铁矿石供给充裕，前期发运量维持高位，到港量处于较高水平，铁矿石库存继续累积；需求端铁水存在小幅减量，补库基本完成，供需来看铁矿石较为宽松。</td></tr><tr><td>整体来看,黑色短期钢材、铁矿石震荡运行,螺纹卖出宽跨继续持有;铁矿石中期高位空单部分止盈,空单轻仓持有。</td></tr><tr><td>现货市场动态:钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3090,0;山东市场价3160,0;杭州3160,+10;热卷现货价格方面,上海热卷3230,-20;博兴基料3200,-20;唐山钢坯2950,-10。钢材现货价格偏弱,部分地区依然处于放假模式,价格波动较小。港口进口铁矿价格较上一工作日偏弱运行,累计下跌2-4。目前60.8%PB粉主流在744-746;超特粉主流在635-640。(数据来源,mysteel)。市场波动原因:前日上海发布楼市“沪七条”利多市场情绪,造成钢铁市场出现一定幅度反弹,但是由于对短期内钢材需求提升有限,钢材同比环比累库较多,盘面价格再度震荡偏弱运行。</td></tr><tr><td>煤焦</td></tr><tr><td>观点:双焦价格短期或震荡偏弱运行,后期关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复。</td></tr><tr><td>波动原因:春节期间,焦煤供应端季节性收缩,国内矿山停产、进口通关暂歇共同导致供应下滑。不过,节前下游焦钢企业冬储补库已基本完成,市场整体供应压力不大,供收缩未形成价格上行动力。同时,由于下游焦企节前补库完成,春节期间需求端呈现停滞状态,刚需支撑大幅弱化,成为市场震荡偏弱的核心主导因素。未来看法:假期过后,供应端煤矿方面将率先实现快速复苏,下游需求端则呈现缓慢弱复苏特征,供需格局趋于宽松,预计煤焦市场将延续震荡偏弱运行,短期内难有明显改善。</td></tr><tr><td>铁合金</td></tr><tr><td>市场展望:中期内关注兰炭开工变动,进入3月后即将开展季节性检修,届时或在一定程度上修复兰炭行业亏损。天津港锰矿库存偏低,矿种间结构性矛盾在加剧,虽锰硅行业依旧过剩,但锰矿基本面十分健康,这是盘面对利多消息十分敏感而对利空消息反应平平的原因,但单日涨幅超200元/吨以上之后,面对着上方的套保压力,单边不建议追多,多单建议逢高落袋为主,多硅铁空锰硅也不建议参与。单边角度推荐硅铁多单持有。</td></tr><tr><td>波动原因:26日锰硅盘面异动,铁合金在线盘中发布消息:“2026-2027财年南非锰矿电力成本面临进一步提升。然而关于南非锰矿出口税收政策暂无进一步落地消息,本平台保持进一步关注”。从第三方资讯平台公布的消息中得知,盘中市场交易的消息其实并未落实,但情绪偏亢奋。锰矿自身基本面偏好,市场对利多消息更为敏感。硅铁虽自身基本面同样偏健康,但26日整体处于跟涨模式。</td></tr><tr><td>纯碱玻璃</td></tr><tr><td>波动原因:假期产业链库存季节性增加,纯碱增库超30万吨,玻璃增库超100万吨。节后纯碱供应端维持高产,部分企业后续有检修计划,但龙头企业新产能投放近期再度取得进展。玻璃上游延续挺价策略烘托氛围,部分企业出货尚可,未来冷修、点火计划并存。观点:当前观望为主。</td></tr><tr><td>纯碱:趋势看供应端暂无明确退出路径。部分企业前期承接期现订单,后续出货压力得到缓解。重点关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度。关注市场对成本端支撑预期变化与后续企业检修计划,供需矛盾暂难扭转。玻璃:节后供应端冷修与点火预期并存,关注后续产线实际变动情况。当前产业信心受盘面波动影响显著,节后需求端尚需恢复过程,关注后续承接力度。中游期现库存较高,未来有待消化。</td></tr><tr><td>有色和新材料</td></tr><tr><td>沪铜</td></tr><tr><td>观点:铜价短期在宏观环境表现不稳定的情况下维持震荡运行,国内社库累库对铜价形成压力,但中长期原料偏紧仍对价格形成支撑,关注库存变化节奏及宏观政策变化对铜价的指引。</td></tr><tr><td>波动原因:日内铜价震荡运行。英伟达Q4财报超出市场预期,缓解市场对AI巨额资本投资所带来的泡沫担忧,提振市场信心,但美关税政策的不确定性以及美伊谈判在即,市场表现仍偏谨慎,促使铜价震荡运行。未来看法:</td></tr><tr><td>宏观方面,AI叙事延续,市场情绪有所好转,但近期降息预期降温,关税政策具有不确定性且会长 期存在仍将持续对全球经济产生影响。基本面方面,随着春节假期结束,国内社会库存的累库明 显,美国铜关税预期下降,C-L价差扭转,美虹吸效应消退,全球显性库存继续累积,短期或对铜价 形成阶段性压制;但从中长期看,全球铜矿供应偏紧格局未改,现货TC持续下行,矿端约束仍对 铜价中枢形成支撑。</td></tr><tr><td>沪锌</td></tr><tr><td>截至本周四(2月26日),SMM七地锌锭库存总量为21.99万吨,较2月12日增加5.95万吨,较2 月24日增加1.02万吨,国内库存增加。节后归来各地贸易商存在交割情况,同时下游复产复工节 奏较为缓慢,市场需求有待激活,多地仓库入库增多,但出库较少,库存继续累库。其中浙江周内 库存增加较为明显,此外上海、广东、天津等地区库存均有不同程度增加。整体来看,原三地库存 增加0.5万吨,七地库存增加1.02万吨。操作上,考虑供需双弱且消费端季节性低谷前提,前期空 单继续持有。</td></tr><tr><td>25日夜盘,沪锌价格震荡运行,ZN2604收24570元/吨。现货市场情况:上海:随着在途锌锭陆续 到货,上海市场锌锭库存继续累增,市场锌锭货量充裕,但据了解下游企业复工复产不多,且部分 已经复工企业反馈节前库存未完成消化,对锌锭接货意愿不高,市场整体成交表现不畅。广东:锌 价重心下行,虽市场现货较为充足,但下游企业处于陆续复工复产节奏当中,终端采购需求较淡, 现货成交仍相对普通,现货升贴水继续下行。天津:锌价震荡为主,下游还在陆续复工状态,点价 提货较少,贸易商出货升水小幅持稳,市场较为冷清,整体成交较少。宁波:市场持续等待下游企 业复工复产,今日市场整体成交未见明显改善,部分贸易商为出货小幅下调现货报价,整体升水偏 弱运行。</td></tr><tr><td>沪铅</td></tr><tr><td>截至2月26日,SMM铅锭五地社会库存总量至6.71万吨,较2月12日增加1.32万吨;较2月24 日增加0.31万吨,再次刷新5个月的新高。节后第一周,铅产业链上下游企业进入复工状态,其中 在春节期间几乎全部放假的铅蓄电池企业是复工的主力军,中大型企业大多在本周开工,但由于节 前下游企业对铅锭进行惯例备库,节后工厂在生产初期以消化库存为主,暂不急于补库。同时,沪 铅2602合约进入交割,持货商转移库存至交割仓库,社会库存随之增加。下周进入3月份,下游企业 复工增多,铅消费将相对好转,尤其是前期库存消耗后下游企业将恢复刚需采购。另值得注意的是再生铅处于亏损状态,部分冶炼企业节后复工时间延后至3月中旬,甚至3月下旬,供应恢复速 度慢于消费,后续铅锭库存有机会被消化,而当前原生铅冶炼企业库存偏高,可随时补充与流向社 会仓库,故短期社会库存难以快速去化。操作上,前期空单继续持有。</td></tr><tr><td>25日夜盘,沪铅延续震荡行情,主力合约PB2604收16800元/吨。据SMM,部分持货商完成月末清 库,个别大贴水报价收窄,其他持货商则随行出货,且以电解铅炼厂提货源为主。再生铅炼厂复 工尚少且有延后计划,再生精铅报价不多,价格坚挺,主流产地报价对SMM1#铅均价平水出厂。另下游企业陆续复工,但多数企业仍有一定库存,积极性不高,散单市场成交清淡。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td></tr><tr><td>观点:短期视角来看,下游需求向好,同时供给端扰动增加,将进一步推动市场看涨情绪,短期碳酸锂以 偏强运行为主,关注回调买入机会,注意大幅波动风险。</td></tr><tr><td>波动原因:碳酸锂日内整体呈现高开低走趋势,开盘价格接近前后位置,后续情绪有所回落价格回 落,但主力合约收盘涨幅仍达3.5%,主要是受到津巴布韦锂矿禁止出口事件影响推升市场情绪。 未来看法:津巴布韦矿业部长宣布暂停所有未加工矿产和锂精矿出口,此举意在规范出口,增加当地的深加工 程度,合规企业仍可以申请出口证继续出口,但短期会有暂停发运将影响短期国内锂矿原料供给, 由于从津巴布韦进口量级较大,对市场情绪影响明显,后续仍需等待具体细则,但是部分企业表示 影响不大,后续随着政策落地逐步整改后,津巴布韦精矿出口将有望恢复,对中长期影响相对有</td></tr><tr><td>限。盘后电池联盟发布数据显示2026年新能源车单车带电量有望提升，将使得动力电池需求减少不如车端表现明显，同时新出库存数据显示假期内仍为去库状态，需求仍保持向好态势，对锂价有支撑。</td></tr><tr><td>工业硅多晶硅</td></tr><tr><td>工业硅：估值来看下方调整空间有限，上边际因预期悲观仍然承压，关注大厂复产情况能否带来新的驱动，震荡运行。多晶硅：宽幅震荡运行，谨慎操作。</td></tr><tr><td>【工业硅】波动原因：26日市场开始有大厂复产进度的相关声音，但据铁合金在线调研，该大厂仍未有明确复产进度，周度开工调研此前大修的新疆大厂已经接近满产，且原计划大修的甘肃硅厂检修时间不及预期。假期返市后供给重点验证期部分复产施压盘面偏弱运行。未来看法：供需双弱，新建大厂维持减产则有望紧平衡小去库，但因成本曲线左侧大厂主动减产持续性存疑，高显性库存压力仍需可持续性减产驱动拐点，所以现实改善和预期过剩的震荡时间或延长。【多晶硅】波动原因：多晶硅现货价格仍有下调预期，弱现实矛盾依然突出，多晶硅震荡偏弱运行。未来看法：供需端，此前白银大涨推高电池片成本，企业主动缩减抢出口订单，高价对海外订单激励不足，电池片、组件减产压力偏大，弱需求下成本传导不畅，下游多晶硅持货意愿偏弱。近期白银价格调整后，成品价格坚挺或提振企业提产意愿，但银浆流通货源偏紧，传导持续性存疑，产业链供需弱现实3月或阶段性边际改善。政策端行业自律及限价不低于成本销售政策持续托底。多晶硅上有弱需求压制、下有政策支撑，预计延续震荡运行。</td></tr><tr><td>农产品</td></tr><tr><td>棉花</td></tr><tr><td>逻辑与观点：国内关注节后复产的需求预期，资金大幅回流，走势偏多向上，低吸滚动操作。</td></tr><tr><td>上一交易日波动原因：隔夜ICE美棉收跌，受累于美元走强，USDA周度出口需求回落的压力以及临池原油价格承压回落的影响。国内棉花市场昨日盘中大幅上涨后遭遇短期获利盘离场而回落，关注节后复工需求支撑。未来看法：棉市整体走势受周边市场及宏观面的影响较大，关注美国对全球加征关税带来的不确定性和地缘政治引发原油价格的波动。产业面，USDA最新一期周度出口报告显示出口回落，环比出口减少；巴西2月前三周出口积极向好。另外，巴西2026年棉花种植面积预期下降给未来棉花供给收缩提供支撑，ICE美棉价格震荡反弹运行态势。国内棉花市场春节后关注开工复产情况，节前国内棉花商业库存已经开始进入去库阶段，纺企为节后消费做补库准备，市场期待金三银四的消费需求，棉花现货价格坚挺上扬。另外，预期新疆植棉面积调控下降令棉花供给减少，长期利于棉价重心上移，关注开春实际播种种植的执行力度。</td></tr><tr><td>白糖</td></tr><tr><td>逻辑与观点：阶段性供给宽松，补库需求和低价刺激内糖反弹，走势上表现低位震荡反弹态势。</td></tr><tr><td>上一交易日波动原因：隔夜ICE原糖反弹遇阻回落，过剩压力仍压制糖价，不过印度产量前景不及预期给市场提供支撑。国内郑糖表现震荡反弹运行，阶段性供给有压力，节后补库需求提供支撑。未来看法：全球食糖过剩的压力依旧，但过剩量较之前有所调整，StoneX预计2025/26榨季全球食糖市场将过剩量为290万吨，较之前预估下调。印度出口配额增至200万吨的利空消化，且可能因产量或不及预期导致出口额度恐难使用完毕，ISMA下调印度食糖产量，预计2025/26榨季印度产量2930万吨，此前预计糖产量3,095万吨。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西2月前三周出口糖1800622.96吨，日均出口量为138509.46吨，较上年2月全月的日均出口量91,257.48吨增加52%。生产方面，巴西生产已接近尾声，截至2月1日，糖产量达到4,024万吨，</td></tr><tr><td>较上年同期的3,990万吨增加0.86%(Unica)。国内食糖仍有季节性生产压力,节后虽面临阶段性需求淡季,但通常春节后有补库需求,需关注补库情况。估值上,目前国产现货糖价和郑糖低估于国产糖成本,配额外进口加工糖盘面进口加工利润显现,进口糖成本随着国际糖价涨跌变化而波动,影响内糖价格。整体上郑糖走势仍在低位震荡运行中。</td></tr><tr><td>鸡蛋</td></tr><tr><td>观点:节后产业补货和低价存冷库行为对蛋价拉动作用预计有限,节后消费淡季,预计现货暂难有太好表现。现货弱势拖累期货近月合约,期货二季度合约下方存在未来存栏下降和蛋价未来季节性恢复上涨的偏强预期支撑,但目前距离时间较近,期货升水幅度较大,现货弱势下,期货上方压力较大,暂按照震荡思路对待。</td></tr><tr><td>行情波动原因:现货稳定,走货有所放缓,期货近月合约升水较多,承压回落。当前淘鸡不快,补栏尚可,压制远月小幅下跌。未来看法:昨日鸡蛋现货整体稳定,走货有所放缓,截止2月26日粉蛋均价2.77元/斤,红蛋均价2.85元/斤。产业中下游补货和存冷库蛋行为支撑蛋价,现货继续下跌空间或有限,且存在小幅反弹的可能。不过现货价格前期偏弱表现,目前仍处于同期低位,一定程度上反映蛋鸡在产存栏水平仍偏高,春节假期养殖端积累的库存和居民节前储备鸡蛋尚需时间消化,节后鸡蛋消费较弱,产业补货后考验真实供需关系,预计鸡蛋供需仍较为宽松,现货价格预计暂时难有太好表现,关注库存去化和老鸡淘汰情况。</td></tr><tr><td>苹果</td></tr><tr><td>未来观点:苹果优质货源或持续偏强走势,盘面或偏强运行</td></tr><tr><td>行情波动原因:春节期间市场消费良好,节后产区调货客商同比较少,差货有走弱预期,好货坚挺或有上涨预期,盘面震荡偏强。近期晚熟富士处于出库期。出库价格方面,山东产区:栖霞80#一二级价格4.0元/斤。蓬莱80#一二级4.1元/斤。西部产区:洛川70#半商品价格4.2元/斤;甘肃静宁产区晚富士75#以上价格5.5元/斤(来源:Mysteel)。通过电话调研产区及销区客商了解到,节后产区虽未出现明显炒货现象,但市场整体运行平稳。主要原因有四点:一是部分客商节前备货量较大;二是持货客商以消化自有库存为主;三是调货客商认为果农货源品质一般、客商货源价格偏高,性价比偏低,调货积极性不高;四是中上等货源稀缺,无固定客源的客商多选择观望休整。预计短期苹果价格呈区间震荡态势,优质货源价格保持坚挺,普通货源价格面临承压。</td></tr><tr><td>玉米</td></tr><tr><td>观点:盘面震荡运行,关注盘面上方压力。</td></tr><tr><td>行情波动原因:国内玉米现货价格走势偏强,期价震荡。分区域来看,东北地区购销尚未完全恢复,北港集港量较少,港口报价较为坚挺。华北地区深加工企业到货量有所增加,企业看量调价,整体上涨跌互现。山东晨间深加工2月26日到货车辆662车,较昨日增加309车。未来看法:展望后市,节后玉米购销尚未完全恢复,基层上量较少,收购价有所上调,全面购销尚未启动,尚不能完全代表年后的走势。当前玉米仍然面临着几大压力。一方面是来自节后气温回暖所带来的地趴粮的冲击,虽然根据第三方机构所统计的售粮进度来看,东北地区的售粮进度同比偏快,节后所面临着压力将会有所减少,但是阶段性卖压仍存。其次,便是来自进口谷物的冲击,年前进口的高梁在2、3月份陆续到港,对于南港的低库存将会有一定的缓解。而中美关系的缓解,或放宽对农产品的进口限制。因此,综合来看,年后玉米面临的阶段性压力是可以预见的,因此玉米的涨势会有所放缓,短期震荡调整。</td></tr><tr><td>红枣</td></tr><tr><td>未来观点:当前维持震荡偏弱观点。</td></tr><tr><td>行情波动原因:沧州市场红枣价格稳定,据调研了解春节消费旺季较往年基本持平,较前期预期偏好,年后价格稳定,盘面走强。产区方面:产区价格稳定。阿克苏地区成交均价5.15元/公斤;阿拉尔成交均价5.5元/斤;喀什地区成交均价6.5元/公斤。(来源:Mysteel)销区方面:25日,河北崔尔庄市场价格稳定,市场到货少量等外,出摊商户逐渐增多,好货价格坚挺短时市场购销氛围一般。2月26日河北市场价格下跌,特级红枣价格9.20元/公斤、一级7.9元/公斤、二级6.9元/公斤、三级5.8元/公斤。(来源:Mysteel)截止到2月26日,红枣仓单数量3869张;有效预报83张。(来源:郑州商品交易所)红枣春节消费情况如下:春节备货及消费阶段虽无明显亮点,但依托较优品质,消费整体平稳,春节后市场将进入消费淡季,在此背景下,红枣能否维持量平价稳的态势尤为关键。预计若无外部利好因素推动,消费端大概率难现突破性增长,整体需求量仍将维持在相对稳定区间。综合判断,短期内红枣市场将以震荡整理为主,后续需密切关注销区走货节奏及采购商心态变化。</td></tr><tr><td>生猪</td></tr><tr><td>整体看,节后市场处于供强需弱阶段,尤其是集团企业陆续恢复出栏,现货价格偏弱运行概率较高。期货盘面对节后现货偏弱格局有一定预期,不建议继续追空近月合约。</td></tr><tr><td>行情波动原因:规模企业销售计划完成率好转,叠加部分二育入场,现货价格有企稳迹象。预计现货市场将面临较大压力:供应方面,春节前养殖端降重程度不及预期,叠加假期间毛猪销售停滞导致供应压力后移,节后日均出栏压力明显增加。同时,肥标价差较节前走缩,抑制二育等投机力量入场托底。需求方面,近期家庭消费处于冰箱库存消化阶段,下游需求较春节前大幅下滑,屠宰订单萎缩,需求端对高供应压力的承接不足。</td></tr><tr><td>能源化工</td></tr><tr><td>原油</td></tr><tr><td>美伊谈判给地缘冲突降温,但双方仍面临较大分歧,难以达成有效协议。地缘冲突暂时保持紧张状态,短期难以升级。需要注意的是,供给过剩的压力并未消失,OPEC+或将在4月份继续恢复增产。一旦地缘紧张局势缓和,市场注意力将迅速回归到上述基本面。大幅上涨可能刺激更多非OPEC+产量涌入市场,从而限制油价的长期上行空间。市场正处于“地缘风险带来的上行脉冲”与“基本面过剩带来的下行压力”的博弈当中。当下对阶段性地缘冲突交易充分,预计上方空间有限。</td></tr><tr><td>2月27日讯,阿曼外长:在美伊谈判取得重大进展后,我们结束了今日的会谈。我们将在双方首都进行磋商后尽快恢复谈判。技术层面的讨论将于下周在维也纳举行。美伊新一轮谈判取得积极进展,国际油价下跌,但有消息称双方分歧依然存在,油价跌幅最终收窄。NYMEX原油期货04合约65.21跌0.21美元/桶,环比-0.32%;ICE布油期货04合约70.75跌0.10美元/桶,环比-0.14%。中国INE原油期货2604合约跌3.4至486.2元/桶,夜盘涨3.6至489.8元/桶。</td></tr><tr><td>燃料油</td></tr><tr><td>地缘与宏观共同主导油价,燃料油供需边际好转,短期交易重点仍是地缘主导下的油价对燃料油的影响。</td></tr><tr><td>布伦特昨日71美元区域大幅波动,美伊开启谈判,地缘的消息剧烈影响市场,当前公布消息来看美国对谈判提出的诉求与伊朗达成协议的距离仍巨大,临近周末,谈判仍在继续,油价在不确定前提下波动仍放大,未来基本面关注3月初opec+会议,当前预估恢复增产,美国进行磋商,受地缘影响油轮运费大幅上涨,当前美国对伊朗的武力打击可能仍是大概率事件。燃料油供应端风险仍来自地缘冲突带来的影响,新加坡库存数据燃料油库存下降,燃料油裂解利润仍有支撑。</td></tr><tr><td>塑料</td></tr><tr><td>观点:聚烯烃自身供应压力较大,从供需角度会偏弱,但近期中东周边局势不稳,原油等原材料价格可能会略微偏强,聚烯烃价格略微有些支撑,建议震荡偏弱思路对待。</td></tr><tr><td>行情波动原因:聚烯烃自身供应压力较大,下游需求相对比较差,现货成交不好,从供需角度会震荡偏弱,缺乏持续上涨动力。因此在前期反弹之后转入回调。近期中东周边局势不稳,原油等原材料价格可能会略微偏强,聚烯烃价格略微有些支撑。未来看法:目前聚烯烃供应压力仍然较大,上游产量维持高位,下游需求相对偏弱。现货价格走弱,华东PP拉丝价格6600元/吨,较前一交易日价格降50元/吨;华东基差05-75元/吨,基差较前一交易日走强;华北LL价格6600元/吨,较前一交易日价格降50元/吨,华北基差报价05-70元/吨,基差较前一交易日震荡走强。(数据来源:隆众资讯)。</td></tr><tr><td>橡胶</td></tr><tr><td>三月份下游出口订单较好,短期开工率存走强预期,同时RU仓单减产及海外成本逐渐走强,成本端存在支撑。但由于基本面整体无明显矛盾,且国内产区物候条件正常,谨慎追多,短期可关注回调卖看跌及3月后做缩RU-NR价差机会。</td></tr><tr><td>海外原料价格持续偏强,抬高成本端支撑,国内产区天气较好,存较好开割预期。基本面无明显矛盾,盘面冲高回落。关注国内外宏观、产区情况及后期RU-NR价差走弱机会。</td></tr><tr><td>合成橡胶</td></tr><tr><td>单边谨慎,短线仍有下跌空间,延续节前震荡区间,RU-BR价差短期观望,3月后或有走弱机会。</td></tr><tr><td>本周期丁二烯库存相比节前增加,加上下游买盘谨慎,供方继续下调价格。盘面受成本拖累及下游开工尚未完全恢复,缺乏上涨动力,BR04合约跌破13000支撑位,短线或仍有下行空间,关注丁二烯装置及下游装置变化、能源价格变化等。</td></tr><tr><td>甲醇</td></tr><tr><td>观点:甲醇现实供需状况略有好转,中东局势仍存在很大变数,可能会影响未来伊朗甲醇的正常生产,需要密切关注。甲醇港口累库以及伊朗甲醇装置开车,甲醇价格可能会有些回调。</td></tr><tr><td>行情波动原因:甲醇港口累库,伊朗甲醇装置可能会陆续开车,导致市场情绪转差,价格开始回调。未来看法:甲醇长期供需格局好转,长期来看会继续去库,但存在很大不确定性。国内主要关注春季检修情况,国外关注伊朗的甲醇供应会不会出问题。甲醇现货价格震荡走强,太仓甲醇现货报价2197,较前一交易日价格降35元/吨,基差报价05-25元/吨,基差震荡。内地市场部分地区现货价格震荡,鲁南甲醇现货2130元/吨,较前一交易日价格降10元/吨,河南甲醇现货价格2030元/吨,较前一交易日价格降20元/吨。(数据来源:隆众资讯)我们认为甲醇供应扰动可能有比较大的不确定性,需要关注港口库存去库情况以及伊朗甲醇供应,短期可能会偏弱,但不宜过分看空。</td></tr><tr><td>烧碱</td></tr><tr><td>氯碱开工陆续恢复,氯碱企业虽亏损但复产意愿较高。受需求提振影响,价格相对较强,但氯碱再度持续上涨乏力。后续需等待需求稳步恢复。若后期交易氯碱综合利润,在液氯价格存在走强的预期下,烧碱期货有望承压运行。若后期交易液碱价格上涨,在期货升水现货价格的背景下,烧碱期货面临驱动向上估值相对较高的情况。仓单压力对03合约有所影响,进而影响04、05合约。烧碱期货保持偏弱震荡思路对待。</td></tr><tr><td>现货市场方面:山东地区32%碱最低出厂价格(报价,下同)稳定,市场均价上涨6元/吨,50%碱最低出厂价格稳定,氧化铝企业液碱采购价格稳定至1844元/吨,收货量至1.2万吨附近,液氯价格稳定至-100元/吨。烧碱仓单数量886张,仓单数量下滑6张,仓单数量位于历史高位。山东液碱市场假期期间开工下滑,目前开工处于恢复中,后续开工有望稳步回升。期货市场方面:烧碱期货05</td></tr><tr><td>合约呈现单边下滑走势，现货价格持续大面积上涨概率偏低。氧化铝、煤炭期货价格下跌对烧碱期货有所打压。仓单问题对期货市场影响较大。</td></tr><tr><td>沥青</td></tr><tr><td>沥青跟随油价波动，幅度预估小于原油，后期3月关注冬储后的补库需求。</td></tr><tr><td>布伦特昨日71美元区域大幅波动，美伊开启谈判，地缘的消费剧烈影响市场，当前公布消息来看美国对谈判提出的诉求与伊朗达成协议的距离仍巨大，临近周末，谈判仍在继续，油价在不确定前提下波动仍放大，未来基本面关注3月初opec+会议，当前预估恢复增产，美国进行磋商，受地缘影响油轮运费大幅上涨，当前美国对伊朗的武力打击可能仍是大概率事件。春节假期后沥青原料方面委内瑞拉无重大新闻，预估产量继续回升至近100万桶/日，原料短缺风险将减弱，国内沥青产量逐步恢复，后期关注重油贴水的变动。</td></tr><tr><td>PVC</td></tr><tr><td>观点：PVC前期上涨的核心逻辑是对未来去产能等政策的预期以及近期抢出口导致的基本面环比好转，短期可能会偏强震荡。但是PVC核心的供需矛盾没有改善，如果价格维持在当前水平，可能会促进上游提涨负荷，改变不了供应过剩的矛盾，我们建议谨慎对待。</td></tr><tr><td>行情波动原因：市场反应出口增加的预期，再加化工板块近期气氛偏强，导致盘面整体偏强态势。未来看法：PVC长期供需格局没有改善，长期来看仍有压力，但1-3月出口量会比较多，对价格有些支撑，需要进一步观察PVC出口情况。PVC现货价格震荡走弱，华东电石法库提4660元/吨，较前一交易日价格降50元/吨；乙烯法5000元/吨，震荡；华北电石法4600元/吨，较前一交易日价格降80元/吨；华南电石法4780元/吨，较前一交易日降20元/吨；现货市场今日成交整体偏淡，下游很多厂家仍未回归，需求在缓慢恢复。(数据来源：隆众资讯)我们认为PVC核心的供需矛盾没有改善，如果价格维持在当前水平，可能会促进上游提涨负荷，供应增加且需求没有改善，改变不了供应过剩的矛盾。我们建议谨慎对待长期来看，上涨面临交割压力，如果出口转弱，盘面价格就会有所回调，建议谨防回调风险。</td></tr><tr><td>聚酯产业链</td></tr><tr><td>观点：短期聚酯产业链供需边际仍承压，价格走势主要跟随油价波动调整，可考虑PX及PTA 5-9合约逢低布局正套的机会。</td></tr><tr><td>波动原因：商品整体氛围表现偏弱，叠加国际油价走弱，成本端支撑不足，聚酯产业链整体偏弱运行。未来看法：PX方面，当前PX行业开工维持高位，下游PTA装置重启对需求端存在一定支撑，不过油价震荡下跌，成本端缺乏支撑；但市场对二季度装置检修仍有预期，后续开工率下降或对中期价格形成利好支撑。PTA方面，受成本端支撑不足影响，PTA价格有所回调；基本面来看，行业存在装置重启，市场供应有所增加，不过后续仍有装置检修计划落地，需持续关注聚酯及终端复工情况。乙二醇方面，煤油价格双双走弱，成本端下行带动乙二醇价格下跌；供应端来看，国内多套装置提升负荷，供应压力依然较大，港口库存持续累积，不过在二季度装置检修落地及海外进口缩减的预期下，后续供应压力有望逐步缓解，对价格底部形成支撑。短纤方面，市场供需双弱格局延续，缺乏明确的行情指引，价格走势主要跟随上游成本端波动。</td></tr><tr><td>液化石油气</td></tr><tr><td>全球民用旺季仍在延续，国内库存处于快速去化周期当中，但整体看，未来LPG供给充裕，价格很难支撑在高位。需求端，负反馈仍在进行，且民用气即将迎来拐点，制约需求。现阶段中东地区美伊局势仍然紧张，值得重点关注，LPG进口暂未受到影响，地缘溢价有限。整体看，远月合约已经在交易季节性转换，以及库存回补。在地缘冲突不进一步激化情况下，LPG主力合约预计偏弱运行。</td></tr><tr><td>本周国际市场价格走势坚挺，一方面受国际原油强势拉升提振，另一方面，国际市场供需仍偏紧，尚未有</td></tr><tr><td>效缓解，春节期间走跌后再度反弹。期液化气供需平衡关系维持在供大于需格局，对市场走势支撑不足。液化气炼厂供应以及进口到船量提升，整体供应水平扩大。以山东地区厂家为例（当日原料送到价和烷基化实际结算价格计算），本周烷基化周均利润-166元/吨，较上周下降55元/吨。PDH装置华东地区周均利润在-456元/吨，环比上涨6.56%。</td></tr><tr><td>纸浆</td></tr><tr><td>盘面逻辑及观点：港口库存破新高，现货端压力增加，叠加下游尚未开始补库，市场情绪有所回落。节前供应端扰动不断，基本面企稳基础下伴随远期外盘强势挺价使得国内纸浆阔叶现货及远期价格尚有支撑。近期人民币升值，纸厂原料即期进口成本下降，造纸利润回暖，若成品涨价亦落实，后续对市场上行亦有一定助力。后续重点关注总港口库存情况及成品涨价、落实情况。若市场成交环境好转，且港口陆续出现去库表现，可逢低试多，注意风险防控。</td></tr><tr><td>产业链：现货价格持稳。据隆众资讯，截至2026年2月26日，中国纸浆主流港口样本库存量：240.1万吨，较上期累库20.6万吨。</td></tr><tr><td>原木</td></tr><tr><td>盘面逻辑：成本端支撑下远期现货价格难跌，同时节后库存数据同比去年表现良好，叠加商品情绪好转下盘面以空头减仓离场为主。短期需注意交割规则调整后首轮新交割可能带来的扰动，关注商品及宏观情绪影响。观察节后加工厂复工情况及港口库存情况。</td></tr><tr><td>基本面：据木联数据，中国春节期间的针叶原木库存如期增加，目前估计约为280万立方米。且随着采伐活动恢复正常，预计来自新西兰的原木供应将会增加。</td></tr><tr><td>尿素</td></tr><tr><td>期货市场情绪化较重，尿素期货建议保持偏空震荡思路。</td></tr><tr><td>现货市场方面：全国尿素市场价格稳定。尿素工厂报价以稳为主，新单成交量下降，市场热度由于期货持续下行有所降温，上下游矛盾加剧，工农业热度出现分化，农强工弱。期货市场方面：尿素期货震荡运行，主要是期货价格涨幅过高超政策限价导致上行乏力。现货市场终端成交较好但对尿素期货影响力度偏弱。</td></tr></table> 中泰期货分析师团队： <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>分析师</td><td>从业资格号</td><td>交易咨询从业证书号</td></tr><tr><td>宏观金融</td><td>宏观、股指期货、国债期货</td><td>李荣凯</td><td>F3012937</td><td>Z0015266</td></tr><tr><td>软商品</td><td>棉花、白糖</td><td>陈乔</td><td>F0310227</td><td>Z0015805</td></tr><tr><td rowspan="3">生鲜品</td><td rowspan="3">苹果、鸡蛋、生猪、红枣</td><td>侯广铭</td><td>F3059865</td><td>Z0013117</td></tr><tr><td>梁作盼</td><td>F3048593</td><td>Z0015589</td></tr><tr><td>朱殿霄</td><td>F3079229</td><td>Z0018269</td></tr><tr><td rowspan="5">黑色</td><td rowspan="5">螺矿、煤焦、铁合金、玻璃、纯碱</td><td>裴红彬</td><td>F0286311</td><td>Z0010786</td></tr><tr><td>张林</td><td>F0243334</td><td>Z0000866</td></tr><tr><td>董雪珊</td><td>F3075616</td><td>Z0018025</td></tr><tr><td>刘田莉</td><td>F03091763</td><td>Z0019907</td></tr><tr><td>于小栋</td><td>F3081787</td><td>Z0019360</td></tr><tr><td rowspan="3">有色和新材料</td><td rowspan="3">沪铜、沪锌、沪铅、工业硅、多晶硅、碳酸锂</td><td>安冉</td><td>F3049294</td><td>Z0017020</td></tr><tr><td>王海聪</td><td>F03101206</td><td>Z0022465</td></tr><tr><td>王竣冬</td><td>F3024685</td><td>Z0013759</td></tr><tr><td rowspan="7">能源化工</td><td rowspan="7">原油、燃料油、塑料、橡胶、甲醇、PVC、纸浆、液化石油气、尿素合成橡胶、烧碱、沥青、聚酯产业链、胶版印刷纸</td><td>娄载亮</td><td>F0278872</td><td>Z0010402</td></tr><tr><td>芦瑞</td><td>F3013255</td><td>Z0013570</td></tr><tr><td>张晓军</td><td>F3037698</td><td>Z0020721</td></tr><tr><td>郭庆</td><td>F3049926</td><td>Z0016007</td></tr><tr><td>高萍</td><td>F3002581</td><td>Z0012806</td></tr><tr><td>李佩昆</td><td>F03091778</td><td>Z0020611</td></tr><tr><td>肖海明</td><td>F3075626</td><td>Z0018001</td></tr></table> # 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。