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沪锡高位震荡分析总结

核心内容概述

近期沪锡市场呈现高位震荡格局，主要受到供应端受限、需求端波动以及国际比价变化等多重因素影响。国内锡矿进口量及加工费、精炼锡产量、库存变化、下游消费情况以及印尼出口政策均对锡价走势产生重要影响。

主要观点

• 供应端受限：国内锡矿供应紧张局面短期内难以缓解，尽管缅甸矿端恢复预期加快，但进口量仍受政策与运输等因素影响。
• 加工费小幅回升：云南和广西地区40%与60%锡精矿加工费分别上涨2000元/吨，但整体仍处于低位。
• 精炼锡产量下降：2026年2月国内精炼锡产量为1.15万吨，环比和同比均出现下降，但3月产量有望明显回升。
• 库存变化：国内上期所锡库存小幅下降，SMM社会库存略有回落；LME锡库存则处于近五年偏高水平。
• 价格与基差波动：国内现货价格环比大幅下降，基差由贴水转为升水；LME现货由升水转为贴水，反映海外供需边际走弱。
• 下游需求疲软：下游企业已基本复工，但采购意愿受高价压制，仅在价格低位时集中补库。
• 印尼出口政策影响：印尼2026年配额增加，出口恢复常态化，但长期禁止原材料出口的政策研究可能对锡供应产生持续影响。
• 沪伦比价震荡：目前比价处于震荡状态，锡进口窗口持续关闭，影响市场流动性。

关键信息

锡精矿进口情况

• 12月进口量：1.76万吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。
• 自缅甸进口量：0.62万吨，环比减少13.7%，同比增长438.68%。
• 加工费变化：云南40%锡精矿加工费16000元/吨，环比上涨2000元；广西60%锡精矿加工费12000元/吨，环比上涨2000元。

精炼锡产量

• 2026年2月产量：1.15万吨，环比下降23.8%，同比去年2月下降18%。
• 3月产量预期：明显回升，主产区开工率已出现小幅回升，但原料供应偏紧限制产量恢复幅度。

库存情况

• 国内库存：上期所锡库存减少590吨至1.16吨；SMM三地社会库存为13082吨，环比小幅回落。
• LME库存：截至3月6日，LME锡库存增加225吨至7775吨，处于近五年偏高水平。

价格与基差

• 国内现货价格：长江现货均价为40.01万元/吨，环比下降7.11%。
• 基差变化：国内现货对锡主力基差由贴水转为升水，上周五升水7010元；LME现货由升水转为贴水，上周五贴水120美元。

下游消费

• 消费恢复：下游企业已基本复工，但采购意愿受价格压制。
• 补库行为：锡价回落至低位区间时，下游企业积极补库；价格回升至高位后，市场重回观望。

进出口动态

• 12月进口：精锡进口量1548吨，同比减少48.24%，环比增加29.54%。
• 12月出口：精锡出口量2763吨，同比增加32.58%，环比增加41.84%。
• 进口窗口：目前进口窗口基本关闭，锡进口持续亏损。

行情展望与策略建议

• 短期走势：供应端受限，需求端仅逢低补库，锡价或将维持高位宽幅震荡。
• 关注点：后期需重点关注下游需求回暖情况，尤其是电子设备、白色家电等主要消费领域。
• 政策风险：印尼长期禁止原材料出口的政策研究可能对全球锡供应带来不确定性，需持续跟踪。

数据来源

• 数据来源：wind、弘业期货金融研究院
• 报告作者：蔡丽
• 从业资格号：F0236769
• 投资咨询从业证书号：Z0000716
• 联系电话：025-52278446