> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多重因素共振，金银或步入反弹 ## 核心内容 2026年8月7日发布的报告指出，当前贵金属市场受到多重因素的积极影响，预计将出现阶段性反弹。核心内容包括： - **宏观经济环境改善**：美国经济数据走弱、通胀压力降温、加息预期边际走弱，为贵金属提供了宏观支撑。 - **地缘政治缓和**：美伊冲突缓和，市场风险偏好上升，对金价形成利好。 - **央行购金热情回升**：全球央行在二季度净购金289吨，中国央行连续第20个月增持黄金。 - **ETF资金回流**：全球黄金ETF持仓有所回升，国内黄金ETF增仓量虽同比下降，但仍显示投资者对黄金的偏好。 - **白银库存增加**：全球白银库存自年初以来持续回升，缓解了现货供应紧张的局面。 - **铂钯需求改善**：铂钯价格先于金银走强，主要受益于国内铂钯期货实物交割拉动需求，以及全球供需趋松。 ## 主要观点 ### 1. 宏观环境回暖 - 美国二季度实际GDP增速放缓至1.5%，核心PCE物价指数季环比小幅上涨，整体通胀压力降温。 - 美联储维持利率不变，加息预期边际走弱，市场对9月加息概率由前期高位回落。 - 7月ADP就业数据走弱，进一步削弱了市场对劳动力市场过热的担忧。 - 美伊冲突缓和，霍尔木兹海峡通航谈判取得进展，风险偏好上升，为金价提供支撑。 ### 2. 金银市场分析 - 金银比价可能下行，银价弹性更大，预计8月国际金价上涨至4500美元/盎司，国际银价上涨至70美元/盎司。 - 央行购金热情明显回升，二季度全球央行净购金量同比增长62%，中国央行增持33吨，韩国央行时隔13年重启购金。 - ETF资金开始回流，全球黄金ETF持仓量回升，国内黄金ETF增仓量虽同比下降，但仍是投资者青睐的资产。 - 全球白银库存持续增加，特别是国内库存回升明显，缓解了现货供应紧张。 ### 3. 铂钯市场分析 - 铂钯价格先于金银走强，主要受国内铂钯期货实物交割拉动需求影响。 - 铂钯供需整体趋松，铂金供需缺口缩小至9吨，钯金供应过剩扩大。 - 美国铂库存持续下降，钯库存再创新高，受关税预期和进口需求支撑。 - 铂钯与金银的比价或进一步向上修复，弹性大于金银。 ## 关键信息 ### 通胀与加息预期 - 美国二季度核心PCE物价指数季环比初值为3.4%，整体PCE价格指数环比下降0.1%，为2020年以来首次转负。 - 美联储维持利率不变，加息预期减弱，市场对9月加息概率降至57%。 - ADP就业数据走弱，强化了劳动力市场降温信号。 ### 地缘政治因素 - 美伊冲突缓和，霍尔木兹海峡通航谈判取得进展，风险偏好上升。 - 若谈判实质性突破，金价可能确认修复反弹走势；若冲突持续，金价或继续震荡筑底。 ### 央行购金与ETF资金 - 二季度全球央行净购金289吨，创历史最强二季度表现。 - 中国央行连续20个月增持黄金，6月末黄金储备达7544万盎司。 - 全球黄金ETF持仓量回升，国内黄金ETF增仓量虽同比减少，但仍是投资者配置重点。 - 白银ETF持仓也有所增加，显示市场对白银的关注度回升。 ### 库存与供需变化 - 全球白银库存自年初以来持续回升，特别是国内库存大幅增加。 - COMEX白银库存从2025年5月的9714吨回升至10388吨，LBMA白银库存也有所增长。 - 铂钯供需趋松，铂金缺口缩小，钯金供应过剩扩大，且库存持续增长。 ## 行情展望及操作策略 - **金价展望**：预计8月国际金价可能上涨至4500美元/盎司，国内金价在980元/克附近。 - **银价展望**：国际银价可能上涨至70美元/盎司，国内银价在18000元/千克一线。 - **铂钯展望**：铂钯价格先于金银走强，若国内进口需求保持韧性，后续铂钯价格或进一步向上修复，弹性大于金银。 - **操作建议**：在宏观环境回暖、地缘风险缓和、央行购金和ETF资金回流的背景下，贵金属或迎来阶段性反弹，投资者可关注逢低吸纳机会。 ## 风险因素 - 美国7月非农就业数据远超预期，可能推高加息预期。 - 美伊冲突再度升级，可能打压市场风险偏好，影响贵金属价格走势。 ## 附：相关机构与联系方式 - **投资咨询业务资格**：沪证监许可【2015】84号 - **分析师团队**： - 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509 - 黄蕾：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692 - 高慧：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785 - 王工建：从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301 - 赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040 - 何天：从业资格号F03120615，投资咨询号Z0022965 - 赵奕：从业资格号F03153902，投资咨询号Z0023788 - **全国统一客服电话**：400-700-0188 - **总部**：上海市浦东新区源深路273号，电话：021-68559999 - **上海营业部**：上海市虹口区逸仙路158号306室，电话：021-68400688 - **深圳分公司**：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室，电话：0755-82874655 - **江苏分公司**：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋910、911室，电话：025-57910823 - **铜陵营业部**：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室，电话：0562-5819717 - **芜湖营业部**：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室，电话：0553-5111762 - **郑州营业部**：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室，电话：0371-65613449 - **大连营业部**：辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号，电话：0411-84803386 - **杭州营业部**：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室，电话：0571-89700168 - **合肥营业部**：安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203室，电话：0551-66020723 ## 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。