> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰海通食饮周报第14期总结 ## 核心内容 本期周报聚焦于食品饮料行业在年报和一季报业绩窗口期的表现，分析白酒与大众消费品板块的市场动向，提出关注业绩超预期的标的。 ## 主要观点 ### 白酒板块：业绩出清，关注边际改善与改革成效 - **业绩窗口期**：进入年报和一季报披露阶段，白酒板块整体呈现业绩出清态势。 - **报表底预期**：25Q3-26Q1或成为白酒行业的报表底，业绩跌幅较25Q3有所收窄。 - **迎驾贡酒表现突出**：作为当前披露酒企中边际改善特征较为明显的公司，其出清时间较早、力度较大，2025年深度调整后，26Q1业绩已初步企稳。 - **贵州茅台稳健开局**：26Q1营收同比增长6.3%，归母净利增长1.5%。2026年是贵州茅台市场化转型元年，公司通过产品与渠道改革，推动直销占比提升，普飞产品贡献显著，目标更贴合消费者需求，预计将继续保持稳健增长态势。 - **后续关注点**：余下酒企将陆续发布业绩，重点关注财务数据中的增速与回款指标，若短期出清强度较大，或推动市场预期修复。 ### 大众消费品：景气回升与业绩分化 - **板块分化趋势**：大众品业绩呈现分化，部分细分领域景气回升明显。 - **餐饮供应链与调味品**：海天味业、安井食品、宝立食品等龙头公司或继续验证业绩增长。 - **零食板块复苏**：受年货节旺季延后影响，26Q1零食业绩表现预计好于25Q4，悲观预期已基本反映，进入筑底阶段。 - **超预期标的**：洽洽食品、劲仔食品等公司在近期披露业绩中表现超预期。 - **其他成长亮点**：百龙创园业绩成长持续，三元股份改革成效初现，边际改善明显。啤酒、饮料板块正逐步迈入旺季，景气预期改善，业绩保持增长的龙头公司估值与预期有望见底回升。 ## 关键信息 - **业绩窗口期**：当前是白酒与大众消费品的业绩披露高峰期，对市场预期具有重要影响。 - **白酒出清**：25Q4及26Q1白酒业绩持续出清，但跌幅收窄，部分酒企已显现边际改善。 - **贵州茅台改革**：作为行业龙头，贵州茅台在2026年启动市场化转型，渠道改革和产品策略调整推动业绩稳健增长。 - **大众品分化**：不同子行业表现差异显著，调味品、餐饮供应链、零食等板块景气回升，啤酒与饮料逐步进入旺季。 - **超预期标的**：迎驾贡酒、贵州茅台、洽洽食品、劲仔食品、百龙创园、三元股份等公司值得关注。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：整体经济环境变化可能对消费能力产生影响。 - **行业竞争加剧**：白酒与大众消费品行业竞争日趋激烈，影响企业盈利空间。 - **食品安全风险**：食品安全问题可能对品牌信誉与市场表现造成冲击。 ## 研究团队信息 - **团队名称**：国泰海通食饮/化妆品团队 - **研究领域**：涵盖白酒、啤酒、红酒、调味品、乳制品、卤制品、休闲食品、饮料等细分领域。 ## 联系方式 如需获取完整报告，可联系国泰海通证券研究服务签约客户，或访问相关研究报告链接。 --- > 注：本内容节选自国泰海通证券发布的研究报告，完整内容请参考其正式发布的完整报告。