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国泰海通食饮周报第14期总结

核心内容

本期周报聚焦于食品饮料行业在年报和一季报业绩窗口期的表现，分析白酒与大众消费品板块的市场动向，提出关注业绩超预期的标的。

主要观点

白酒板块：业绩出清，关注边际改善与改革成效

• 业绩窗口期：进入年报和一季报披露阶段，白酒板块整体呈现业绩出清态势。
• 报表底预期：25Q3-26Q1或成为白酒行业的报表底，业绩跌幅较25Q3有所收窄。
• 迎驾贡酒表现突出：作为当前披露酒企中边际改善特征较为明显的公司，其出清时间较早、力度较大，2025年深度调整后，26Q1业绩已初步企稳。
• 贵州茅台稳健开局：26Q1营收同比增长6.3%，归母净利增长1.5%。2026年是贵州茅台市场化转型元年，公司通过产品与渠道改革，推动直销占比提升，普飞产品贡献显著，目标更贴合消费者需求，预计将继续保持稳健增长态势。
• 后续关注点：余下酒企将陆续发布业绩，重点关注财务数据中的增速与回款指标，若短期出清强度较大，或推动市场预期修复。

大众消费品：景气回升与业绩分化

• 板块分化趋势：大众品业绩呈现分化，部分细分领域景气回升明显。
• 餐饮供应链与调味品：海天味业、安井食品、宝立食品等龙头公司或继续验证业绩增长。
• 零食板块复苏：受年货节旺季延后影响，26Q1零食业绩表现预计好于25Q4，悲观预期已基本反映，进入筑底阶段。
• 超预期标的：洽洽食品、劲仔食品等公司在近期披露业绩中表现超预期。
• 其他成长亮点：百龙创园业绩成长持续，三元股份改革成效初现，边际改善明显。啤酒、饮料板块正逐步迈入旺季，景气预期改善，业绩保持增长的龙头公司估值与预期有望见底回升。

关键信息

• 业绩窗口期：当前是白酒与大众消费品的业绩披露高峰期，对市场预期具有重要影响。
• 白酒出清：25Q4及26Q1白酒业绩持续出清，但跌幅收窄，部分酒企已显现边际改善。
• 贵州茅台改革：作为行业龙头，贵州茅台在2026年启动市场化转型，渠道改革和产品策略调整推动业绩稳健增长。
• 大众品分化：不同子行业表现差异显著，调味品、餐饮供应链、零食等板块景气回升，啤酒与饮料逐步进入旺季。
• 超预期标的：迎驾贡酒、贵州茅台、洽洽食品、劲仔食品、百龙创园、三元股份等公司值得关注。

风险提示

• 宏观经济波动：整体经济环境变化可能对消费能力产生影响。
• 行业竞争加剧：白酒与大众消费品行业竞争日趋激烈，影响企业盈利空间。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌信誉与市场表现造成冲击。

研究团队信息

• 团队名称：国泰海通食饮/化妆品团队
• 研究领域：涵盖白酒、啤酒、红酒、调味品、乳制品、卤制品、休闲食品、饮料等细分领域。

联系方式

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注：本内容节选自国泰海通证券发布的研究报告，完整内容请参考其正式发布的完整报告。