> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报总结（20260821） ## 核心内容 ### 原糖市场走势 - **ICE原糖期货**：本周继续冲高，重心上移1美分/磅。主要原因是巴西制糖比下滑、厄尔尼诺影响印度和泰国产量前景，以及印度宣布免税进口100万吨原糖，提振市场情绪。 - **郑糖走势**：本周郑糖2701合约震荡偏强运行，涨幅相对有限，主要由于国内终端对糖价上涨接受程度不高，叠加高库存格局压制价格上涨。 ### 预期价格区间 - **郑糖**：预计维持区间震荡，区间为[5100, 5600]元/吨。 - **操作建议**：建议区间操作为主，或逢低布局01多单。 ### 供需情况 - **国外方面**：2026/27榨季巴西甘蔗产量维持高位，但制糖比预期下滑，产糖量预计小幅下降。印度和泰国产量受厄尔尼诺影响，可能边际收紧，原糖底部支撑偏强。 - **国内方面**：2025/26榨季大幅增产，目前压榨基本结束，进入纯销售阶段，供需压力边际减弱。三季度库存预计维持偏高，下一榨季产量预计维持高位，郑糖上方空间有限。 ## 主要观点 ### 国外因素 - **巴西**：2026/27榨季累计入榨量同比增加3.82%，但制糖比降至41.83%，产糖量同比减少12.38%。 - **印度**：2025/26榨季产量不及预期，预计2026/27榨季因厄尔尼诺影响可能进一步减产。 - **泰国**：2025/26榨季增产显著，但2026/27榨季因天气扰动预计产量下滑7.5%。 ### 国内因素 - **国内产量**：2025/26榨季产糖量达到1295万吨，2026/27榨季预计维持高位，为1293万吨。 - **库存情况**：国内库存维持偏高，三季度预计库存仍偏高，对价格形成压制。 - **进口政策**：国内供需缺口缩小，关注进口政策是否带来利多驱动。 ## 关键信息 ### 国际供需 - **全球供需**：2026/27榨季全球食糖供需预计边际收紧，ISO预计缺口26.2万吨，Czarnikow预计缺口60万吨。 - **乙醇需求**：因油价上涨，巴西、印度、欧盟正研究提高乙醇掺混比例至E32、E25和E20，可能进一步影响糖产量。 ### 原糖成本与利润 - **配额外进口成本**：巴西和泰国配额外进口成本分别为5783元/吨和5754元/吨，配额外进口利润分别为-383元/吨和-354元/吨。 - **乙醇折糖价**：巴西乙醇折糖价约12.73美分/磅，原糖价格为16.6美分/磅，原糖较乙醇折糖价高3.87美分/磅。 ### 基差情况 - **郑糖01合约基差**：截至8月21日，基差为-183元/吨，继续走低。 - **现货价格**：广西南宁价格5200元/吨，广西柳州价格5190元/吨，昆明白糖价格5030元/吨，日照白糖价格5400元/吨，鲅鱼圈白糖价格5380元/吨，加工糖主流报价5680-5900元/吨。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------|----------------| | 糖厂 | 库存管理 | 有库存，担心白糖价格下跌 | 多 | 可针对未卖出白糖库存，按比例适当套保做空 | SR701C5600 | 卖出 | 100 | 80 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 针对未来的采购计划，可按比例适当套保 | SR701P5100 | 卖出 | 100 | 47 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 可针对未卖出白糖库存，按比例适当套保做空 | SR701C5600 | 卖出 | 100 | 80 | | | 用糖企业 | 采购管理 | 需要白糖原料，担心价格上涨 | 空 | 针对未来的采购计划，可按比例适当套保 | SR701P5100 | 卖出 | 100 | 47 | | | 用糖企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 可针对未卖出白糖库存，按比例适当套保做空 | SR701C5600 | 卖出 | 100 | 80 | | ## 关注数据 - **UNICA双周数据** - **中糖协产销及库存数据** - **海关进口数据** ## 风险提示 - 地缘危机超预期 - 宏观扰动加剧 - 主产国产量预期差过大 - 国内进口糖政策超预期 ## 研究员信息 - **研究员**：浙商期货 黄治鹏 - **从业资格证号**：F03117738 - **投资咨询号**：Z0022677 ## 其他关键信息 - **巴西出口情况**：7月出口糖和糖蜜299.23万吨，同比减少16.74%。 - **巴西库存**：进入累库周期，截止7月15日，巴西中南部食糖库存477.5361万吨。 - **印度出口政策**：取消出口配额，允许免关税进口100万吨原糖，影响国际市场。 - **泰国产量变化**：2025/26榨季增产显著，2026/27榨季预计因天气影响产量下滑7.5%。 - **乙醇与糖价关系**：巴西醇油比价低于70%，乙醇性价比高于汽油，但近期乙醇价格受政府调控下滑，限制原糖上涨空间。 ## 总结 整体来看，郑糖维持区间震荡，国内供需宽松为主，但供需压力高峰即将过去。操作上建议区间操作为主，或逢低布局01多单。后续关注巴西生产、国内进口糖政策、国内食糖产销库存情况。