20260215-国信证券-固定收益2026年第二期_资金观察_货币瞭望-央行投放维护资金面平稳_预计2月市场利率下行_29页_1mb

资金观察与市场利率展望总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月及2月的国内与海外货币市场情况，重点跟踪了资金面、回购利率、短期债券收益率、货币基金收益率以及央行公开市场操作等关键指标。报告指出，央行在1月通过多种工具投放流动性，维持市场稳定，预计2月市场利率将下行。

主要观点与关键信息

一、海外货币市场指标

• 沃什冲击对短债影响有限：特朗普提名沃什为联储主席，其“鹰派”倾向主要体现在支持缩表，对短端利率影响不大。
• 美国关键货币市场指标平稳：1月以来，联邦基金利率与SOFR利率保持稳定，未出现明显波动。

二、国内货币市场指标

1. 价格指标

• 回购利率走势分化：1月银行间和交易所回购利率均值大多下行，R001月均值为1.41%，GC001为1.50%，R007为1.55%，GC007为1.57%。
• 短期债券收益率下行：1年期国债、国开债、短融和同业存单收益率均有所下降，其中国债收益率下降7BP，国开债下降1BP。
• 货币基金收益率小幅回落：1月余额宝7日年化收益率降至1.0%，十大货币基金平均收益微幅回升。

2. 量指标

• 央行流动性投放：1月央行通过公开市场操作合计投放10,078亿元流动性，包括逆回购、MLF、买断式逆回购和国债买卖。
• 隔夜成交量与占比上升：银行间R001日均成交量7.27万亿，占比90.0%；交易所GC001日均成交量2.10万亿，占比87.4%。
• 超额存款准备金率回落：1月超额存款准备金率预计为1.1%，2月预计降至0.6%。
• 待购回债券余额变化：银行间待购回债券余额同比上升16.5%，交易所待购回债券余额同比下降4%。

三、2月资金面展望

• 央行净回笼跨年资金：预计2月央行将净回笼流动性，超储率小幅下降。
• 市场利率下行预期：由于央行的流动性呵护，2月市场利率预计将继续下行。
• 季节性因素影响：春节前取现需求增加，MO增量预计达10,000亿元，财政存款季节性增加12,000亿元，可能对资金面形成一定压力。
• 外汇占款变化：1月外汇占款增加531亿元，2月预计增加500亿元，人民币对美元保持强势。

四、历史对比与趋势

• 回购利率波动率下降：近年来央行货币政策目标由“量”转向“价”，市场波动率明显下降。
• 2月回购利率多数下行：近五年2月R001月均变动中位数为-6BP，R007为-19BP，显示利率下行趋势。

投资策略建议

• 固定收益策略：预计2月市场利率下行，对债券市场形成支撑，短期债券收益率可能继续走低。
• 关注流动性变化：财政存款和MO的季节性变化将对资金面产生影响，需密切关注央行的对冲操作。
• 货币基金配置：货币基金收益率小幅回落，但整体仍保持在合理区间，可作为短期资金配置的参考。

五渠道预判

1. 法定存款准备金：1月存款增加80,900亿元，使法定存款准备金增加5,016亿元；2月存款预计增加20,000亿元，准备金增加1,240亿元。
2. 财政存款：1月财政存款增加15,898亿元，2月预计增加12,000亿元。
3. 外汇占款：1月外汇占款增加531亿元，2月预计增加500亿元。
4. 央行操作：2月央行预计净投放6,000亿元流动性，包括买断式逆回购和14日逆回购。
5. 市场利率走势：2月市场利率预计下行，资金面整体保持平稳。

投资评级说明

• 投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级，基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指为基准，香港市场以恒生指数为基准，美国市场以标普500或纳斯达克指数为基准。

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