> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞幸咖啡 (LKNCY.US) 1Q26业绩总结 ## 核心内容 瑞幸咖啡在2026年第一季度（1Q26）的业绩表现超出了市场预期，主要得益于外卖费用率的持续下降以及产品创新和品牌营销的推动。尽管面临较高的收入基数和激烈的竞争环境，公司依然保持了稳定的同店收入增长，这表明其业务模式在逐步优化。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：1Q26的净利润和GAAP经营利润均好于市场预期，主要由于外卖费用率的下降。 - **收入增长**：1Q26收入同比增长35.3%，门店数量增长39.4%至33,596家。 - **毛利率变化**：1Q26毛利率为59.5%，同比下滑0.2个百分点，主要由于原材料价格上涨和产品结构变化。 - **外卖费用率下降**：外卖收入占比下降至30%-35%，外卖费用率降至10.9%，预计对全年利润率有积极影响。 - **市场情绪改善**：公司宣布进行不超过3亿美元的股份回购，有助于提升市场信心和改善短期情绪。 - **未来展望**：尽管面临高基数，未来几个季度同店销售可能有所下滑，但门店扩张将继续推动收入增长。预计随着外卖占比下降，费用率将保持稳定，从而帮助经营利润率提升。 - **盈利预测上调**：1Q26的出色表现可能促使市场重新评估2026年全年盈利预期，并上调预测。 ## 关键信息 - **收入增长**：1Q26收入同比增长35.3%，门店数增长39.4%。 - **毛利率**：1Q26毛利率为59.5%，同比下滑0.2个百分点。 - **外卖费用率**：从4Q25的12.8%下降至10.9%。 - **股份回购**：公司宣布未来一年内回购不超过3亿美元的股份，占发行股数的3%。 - **经营利润率**：1Q26经营利润率为10.7%，预计全年有望改善。 - **盈利预测**：SPDBI预测2026年全年归母净利润为4,765百万人民币，较之前的预测有所调整。 - **估值指标**：当前市盈率为15.9，企业价值/EBITDA为7.1，目标价为43.9美元，潜在升幅为+24.6%。 ## 财务预测变动 | 年份 | 营业收入（百万人民币） | 归母净利润（百万人民币） | 变动 | |------|------------------------|--------------------------|------| | 2026E| 64,829 | 4,765 | -13.9% | | 2027E| 75,936 | 6,918 | -11.7% | | 2028E| 83,681 | 8,747 | -10.9% | ## 乐观与悲观情景假设 - **乐观情景**：目标价为54.9美元，概率25%。公司预计2026年新开7,000家门店，直营同店同比持平，经营利润率提升1个百分点。 - **悲观情景**：目标价为35.1美元，概率20%。公司预计2026年新开5,000家门店，直营同店同比下跌8%，经营利润率保持不变。 ## 投资风险 - 行业竞争加剧 - 瑞幸品牌力下降 - 原材料成本大幅上升 ## 评级 - **评级**：买入 - **目标价**：43.9美元 - **潜在升幅/降幅**：+24.6% - **当前股价**：35.2美元 - **52周股价区间**：24.9-43.6美元 - **总市值**：8,881百万美元 - **近3月日均成交额**：58.3百万美元 ## 分析师信息 - 林闻嘉，首席消费分析师，联系方式：richard_lin@spdbi.com (852) 28086433 - 何丽敏，消费分析师，联系方式：limin_he@spdbi.com (852) 28086438 ## 免责声明 本报告仅供内部参考，不构成投资建议。报告内容可能包含前瞻性陈述，涉及多种风险和不确定性。所有数据均来自可靠来源，但不保证其准确性、完整性和可信度。报告中的观点、推荐和建议不一定反映浦银国际证券的立场。 ## 权益披露 - 浦银国际并未持有本报告所述公司超过1%的财务权益。 - 浦银国际与本报告所述公司在过去12个月内无任何投资银行业务关系。 - 浦银国际未为本报告所述公司进行庄家活动。 ## 评级定义 - **买入**：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数 - **持有**：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平 - **卖出**：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 ## 行业评级定义 - **超配**：未来12个月优于MSCI中国指数10%或以上 - **标配**：未来12个月优于/劣于MSCI中国指数少于10% - **低配**：未来12个月劣于MSCI中国指数超过10% ## 分析师证明 - 本报告观点反映作者的个人观点，独立撰写。 - 报告中无与特定建议或观点相关的报酬。 - 作者无内幕信息或非公开价格敏感数据。 ## 浦银国际证券团队 - **销售团队**：杨增希，essie_yang@spdbi.com (852) 2808 6469 - **财富管理团队**：张帆，vane_zhang@spdbi.com (852) 2808 6467 - **公司地址**：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼 - **公司网站**：www.spdbi.com