> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金周报20260524总结 ## 核心观点 - **观点**：黄金处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **逻辑**： 1. **投资逻辑**：中东局势反复，美以伊和谈进程持续扰动市场。若霍尔木兹海峡逐步解封，金价有望走强；若封锁持续至年底，通胀难以回落，金价短期承压。 2. **避险逻辑**：黄金的长期避险配置价值稳固。短期受中东局势缓和及降息预期回升影响，金价预计维持震荡；长期来看，黄金作为避险资产的配置逻辑不改。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|------------|------------------------|----------|----------------|--------------|------|-------------|----------|--------------| | 矿山企业 | 库存管理 | 有库存，担心金价下跌 | 多 | 买虚值看跌 | au2606P920 | 买入 | 50 | 30 | | | 冶炼企业 | 库存管理 | 有库存，担心金价下跌 | 多 | 买虚值看跌 | au2606P920 | 买入 | 50 | 30 | | | 冶炼企业 | 采购管理 | 采购原材料，担心金价上涨 | 空 | 买虚值看涨 | au2606C1120 | 买入 | 50 | 16 | | | 终端消费企业 | 库存管理 | 有库存，担心金价下跌 | 多 | 买虚值看跌 | au2606P920 | 买入 | 50 | 30 | | | 终端消费企业 | 采购管理 | 采购原材料，担心金价上涨 | 空 | 买虚值看涨 | au2606C1120 | 买入 | 50 | 16 | | ## 关注数据 - 3月美国CPI数据 ## 周度数据跟踪 ### 黄金价格（元/克） | 品种 | 2026-05-22 | 2026-05-18 | 周环比 | |------------|------------|------------|------------| | 上金所Au(T+D) | 991.810 | 999.200 | -7.39000 | | 上金所Au9995 | 987.680 | 997.900 | -10.22000 | | 上金所Au9999 | 992.100 | 999.690 | -7.59000 | | 工行纸黄金 | 1,014.750 | #N/A | #N/A | ### 盘面价格（美元/盎司） | 品种 | 2026-05-22 | 2026-05-18 | 周环比 | |--------------|------------|------------|------------| | COMEX黄金 | 4,530.300 | 4,538.700 | -8.40000 | | 伦敦金现 | 4,506.150 | 4,565.400 | -59.250 | ### 美债收益率 - 2年期美债收益率：从 $4.09\%$ 降至 $4.08\%$ - 10年期美债收益率：从 $4.59\%$ 降至 $4.57\%$ - 通胀压力边际缓和，市场已部分消化，但4月CPI达 $3.8\%$，创2023年5月以来新高；核心CPI同比升至 $2.8\%$，超出市场预期。 ### 美联储货币政策 - 当前美联储仍以观望为主，但对通胀趋于谨慎和重视。 - 12月加息概率约为六成，年内降息预期基本为0。 ## 通胀 - 4月美国CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%，均高于预期。 - 能源价格飙升是整体通胀的主要推手，住房分项统计主导了核心CPI的反弹，但两者可持续性均不强。 - 霍尔木兹海峡封锁状态持续，通胀可能进一步传导至核心商品和服务价格。 ## 就业 - 4月非农就业新增11.5万人，超出预期。 - 医疗保健和运输与仓储表现突出，信息业连续第16个月下滑。 - 失业率录得4.3%，劳动力参与率持续下跌至61.8%。 ## 经济增长 - 美国新增耐用品订单同比数据波动，反映经济不确定性。 - ISM制造业PMI为51，非制造业PMI为54，经济整体维持温和增长。 ## 货币属性 ### 美元指数 - 本周美元呈高位震荡，周度基本持平，累计下跌约0.07%。 - 受美伊谈判消息面反复与美联储鹰派信号影响。 ### 汇率 - 欧元兑美元：从1.2降至1.1。 - USDCNH即期汇率：从7.3降至6.9。 - 瑞士法郎：美元兑瑞郎从0.85维持稳定。 ## 避险因素 ### 风险事件 - 中东局势不确定性仍存，美以伊和谈进程反复。 - 霍尔木兹海峡封锁状态影响全球能源供应，通胀风险上升。 - 美联储内部对通胀态度更为谨慎，可能采取进一步紧缩政策。 ### VIX波动率指数 - 周度波动率指数下降，反映市场情绪趋于稳定。 - 流动性溢价波动，但整体维持在较低水平。 ## 商品属性 ### 供需分析 | 品种 | 2026年数据 | 2025年数据 | 2024年数据 | |--------------|------------|------------|------------| | 矿产金 | 3661.2 | 3636.2 | 3611.9 | | 再生金 | 1370.0 | 1370.0 | 1238.9 | | 总供应量 | 4974.5 | 4930.4 | 4779.3 | | 金饰制造 | 2003.5 | 2192.2 | 2018.8 | | 金饰消费 | 1877.1 | 2112.3 | 2103.8 | | 金饰库存 | 126.4 | 80 | 103.6 | ### 通胀因素 - 能源价格持续上涨，成为推动通胀的重要因素。 - 金油比波动，反映黄金与原油价格的联动关系。 ## 总结 - 黄金价格受地缘政治与货币政策双重影响，短期震荡，长期避险价值稳固。 - 美联储加息预期上升，市场对年内降息的预期基本为0，12月加息概率约为六成。 - 通胀压力仍存，能源价格上涨主导整体通胀，核心CPI反弹受住房分项影响。 - 就业数据改善，但劳动力参与率下降，显示经济结构变化。 - 美元指数高位震荡，汇率波动反映市场对风险与避险情绪的权衡。 - 黄金产业链参与者普遍采取套保策略，以应对价格波动风险。