20260626-中信建投期货-_建投硫磺专题_刻舟求剑_霍尔木兹冲击后的硫磺供需推演_6页_926kb

报告摘要

建投硫磺专题总结：霍尔木兹冲击后的供需推演

核心内容

本文以2026年霍尔木兹海峡局势为背景，从历史供需平衡表、海运动态及地缘政治影响三个维度，对硫磺市场进行了系统分析，重点探讨了该事件对硫磺供需的短期冲击及对下半年市场走势的潜在影响。

主要观点

硫磺进口大幅下降
- 2026年4、5月硫磺进口同比降幅达66%～72%，主要由于霍尔木兹海峡封闭导致中东货源无法正常发运。
- 韩国等硫磺出口国也因原料油气来自中东，受到间接影响。
国内产能增幅有限
- 国内硫磺产能增长幅度不超过15%，难以弥补进口下降带来的缺口。
- 1～5月净缺口约为187.7万吨，导致港口库存快速消耗。
港口库存大幅下降
- 2025年末国内八大港口库存约为200万吨，至2026年6月中旬降至约76万吨，降幅约124万吨。
- 库存下降反映出供需阶段性错配，但较10年前仍有一定缓冲能力。
积压订单释放预期
- 假设2026年进口订单规模与2025年一致，且霍尔木兹海峡封闭导致的进口减量为200万吨（4～6月）。
- 若海运恢复通畅，积压订单最早可能在7月陆续到港，有助于缓解供需矛盾。
海运恢复与市场预期
- 中东至中国海运耗时约2～3周，霍尔木兹海峡冲突在2月末爆发，导致3月进口降幅扩大，4～5月进一步加剧。
- 6月到港量仍维持低位，预计27～33万吨，同比减少66～72万吨。
硫磺需求结构变化
- 硫磺主要用于制硫酸，而硫酸需求已从传统农业磷肥、工业钛白粉等扩展至新能源电池材料（如磷酸铁锂、MHP）。
- 2022年后，表观消费量持续上升，突破2019年高点。
价格回调与市场预期
- 现货价格回调动力来自积压订单释放和进口恢复预期。
- 若局势缓和，航运恢复，市场有望逐步回归供需平衡。
风险与不确定性
- 实际可发运的积压量可能低于估算，因副产品硫磺产出减少。
- 硫磺在干散货中非主流，航运数据区分度有限，仅可作为间接指标。
- 霍尔木兹海峡局势仍存在不确定性，需持续跟踪。