> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建投硫磺专题总结：霍尔木兹冲击后的供需推演 ## 核心内容 本文以2026年霍尔木兹海峡局势为背景，从**历史供需平衡表**、**海运动态**及**地缘政治影响**三个维度，对硫磺市场进行了系统分析，重点探讨了该事件对硫磺供需的短期冲击及对下半年市场走势的潜在影响。 ## 主要观点 1. **硫磺进口大幅下降** - 2026年4、5月硫磺进口同比降幅达**66%～72%**，主要由于霍尔木兹海峡封闭导致中东货源无法正常发运。 - 韩国等硫磺出口国也因原料油气来自中东，受到间接影响。 2. **国内产能增幅有限** - 国内硫磺产能增长幅度**不超过15%**，难以弥补进口下降带来的缺口。 - 1～5月净缺口约为**187.7万吨**，导致港口库存快速消耗。 3. **港口库存大幅下降** - 2025年末国内八大港口库存约为**200万吨**，至2026年6月中旬降至约**76万吨**，**降幅约124万吨**。 - 库存下降反映出供需阶段性错配，但较10年前仍有一定缓冲能力。 4. **积压订单释放预期** - 假设2026年进口订单规模与2025年一致，且霍尔木兹海峡封闭导致的进口减量为**200万吨**（4～6月）。 - 若海运恢复通畅，积压订单最早可能在**7月**陆续到港，有助于缓解供需矛盾。 5. **海运恢复与市场预期** - 中东至中国海运耗时约**2～3周**，霍尔木兹海峡冲突在2月末爆发，导致3月进口降幅扩大，4～5月进一步加剧。 - 6月到港量仍维持低位，预计**27～33万吨**，同比减少**66～72万吨**。 6. **硫磺需求结构变化** - 硫磺主要用于制硫酸，而硫酸需求已从传统农业磷肥、工业钛白粉等扩展至新能源电池材料（如磷酸铁锂、MHP）。 - 2022年后，表观消费量持续上升，突破2019年高点。 7. **价格回调与市场预期** - 现货价格回调动力来自**积压订单释放**和**进口恢复预期**。 - 若局势缓和，航运恢复，市场有望逐步回归供需平衡。 8. **风险与不确定性** - 实际可发运的积压量可能**低于估算**，因副产品硫磺产出减少。 - 硫磺在干散货中非主流，航运数据区分度有限，仅可作为**间接指标**。 - 霍尔木兹海峡局势仍存在不确定性，需持续跟踪。 ## 关键信息 - **进口依存度**：近年中国硫磺进口依存度在**42%～50%**之间，中东占进口总量的**40%～60%**。 - **供需缺口**：1～6月进口累计减量约**290～300万吨**，其中霍尔木兹封闭导致的减量约**200万吨**。 - **库存变化**：港口库存从年初约**200万吨**降至**76万吨**，降幅显著。 - **积压订单**：据阿格斯报道，霍尔木兹海峡内约有**50万吨**满载硫磺的船舶滞留，但实际可发运量可能受多种因素影响。 - **未来展望**：若局势缓和、积压订单释放，下半年供需或将逐步恢复，价格有望回调。同时，下游需求释放和安全库存政策可能成为价格支撑。 ## 结论 2026年霍尔木兹海峡危机成为硫磺市场爆发式行情的直接触发因素，短期内导致进口大幅下降与港口库存快速消耗。尽管国内产能有所提升，但仍难以弥补进口缺口。随着局势缓和与积压订单释放，下半年供需或将逐步改善，价格回调成为可能。但市场仍需关注中东局势变化、航运恢复速度及下游需求释放情况。 ## 风险提示 - 本报告仅供符合证监会适当性管理规定的交易者参考。 - 硫磺市场受地缘政治、运输、需求等多重因素影响，存在较大不确定性。 - 价格波动可能受安全库存政策、下游需求变化及运输恢复情况影响。 - 本报告内容不构成任何交易建议，交易者应自行承担风险。