> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开勒股份（301070）2025年报&2026一季报点评总结 ## 核心内容 开勒股份（301070）近期发布了2025年年报及2026年一季报，整体表现显示公司正处于转型期，短期内业绩承压，但长期布局高端制造与AI应用展现出较大潜力，因此维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现与财务数据 - **2025年业绩**：公司全年营收2.77亿元，同比减少16.46%；归母净利润亏损0.01亿元，同比增长88.35%。 - **2026Q1业绩**：营收3724万元，同比下降1.78%；归母净利润亏损708万元，同比下降37%，低于市场预期。 - **盈利预测调整**：基于转型投入增加，2026-2027年EPS预测由0.79/1.19元调整为0.38/0.58元，预计2028年EPS为0.87元。 ### 2. 业务转型与战略布局 - **HVLS风扇业务**：仍是公司主要收入来源，2025年收入2.11亿元，占比76.10%，同比下滑13.81%。但8.2米智能风扇量产和物联网双模控制技术增强了公司议价能力，同时国际化布局显著，境外收入达8706万元，同比增长12.79%。 - **AI+业务转型**：公司通过控股孙公司豫资开勒切入智慧政务与医疗场景，已实现“深言未来”政务公文系统多地中标，“汇智灵曦”医疗大模型落地三甲医院及省级科研机构，形成可复制的AI解决方案。 - **高端制造布局**：公司通过产业基金战略投资上海孝璞半导体、光之神科技等企业，切入光通信与半导体核心硬件产业链。2026年4月，公司发布收购威泰思光电的意向协议，拟取得其不低于51%的股权，进一步强化在光通信领域的布局。 ### 3. 财务指标与估值分析 - **财务健康度**：2025年资产负债率16.91%，2026年预计增至17.86%，整体负债水平较低，财务风险可控。 - **盈利能力**：2025年毛利率34.77%，2026年预计提升至36.60%，未来有望持续改善。 - **估值**：2025年P/E（现价&最新摊薄）为6,842.31倍，2026年预计降至243.24倍，2027年进一步降至159.52倍，2028年为106.29倍，显示估值逐步回归理性。 ## 关键信息 ### 4. 资产与现金流 - **资产负债表**：2025年资产总计952亿元，预计2026年增长至1,017亿元，2028年达1,263亿元，资产规模稳步扩大。 - **现金流量**：2025年经营活动现金流为31亿元，2026年预计增至40亿元，投资活动现金流由17亿元增至56亿元，显示公司加大投入力度，以支持转型战略。 ### 5. 风险提示 - **政策推进不及预期**：AI及光通信业务依赖政策支持，若政策落地缓慢可能影响发展。 - **行业竞争加剧**：高端制造领域竞争激烈，可能对公司盈利能力构成压力。 - **收购进展不及预期**：收购威泰思光电的进程若受阻，可能影响公司战略转型节奏。 ## 投资建议 公司正处于由传统HVLS风扇业务向高端制造与AI应用转型的关键阶段，短期内业绩承压，但长期发展路径清晰，技术储备与产业资源逐步积累，未来业绩有望实现快速增长。基于其转型潜力与估值调整，维持“买入”评级。 ## 财务与估值表概览 ### 营收与利润预测 | 年度 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|---------|---------------------|---------|------------|---------| | 2024A | 331.19 | -10.14 | -10.53 | -139.22 | -0.12 | -796.86 | | 2025A | 276.68 | -16.46 | -1.23 | 88.35 | -0.01 | -6,842.31 | | 2026E | 349.97 | 26.49 | 34.50 | 2,913.03 | 0.38 | 243.24 | | 2027E | 457.25 | 30.66 | 52.60 | 52.48 | 0.58 | 159.52 | | 2028E | 569.06 | 24.45 | 78.95 | 50.08 | 0.87 | 106.29 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 34.77 | 36.60 | 37.54 | 39.55 | | 归母净利率(%) | -0.44 | 9.86 | 11.50 | 13.87 | | ROIC(%) | -2.12 | 5.36 | 7.68 | 10.51 | | ROE-摊薄(%) | -0.17 | 4.51 | 6.44 | 8.81 | | P/B(倍) | 11.47 | 10.98 | 10.27 | 9.37 | ## 总结 开勒股份在2025年面临转型期的业绩压力，但通过技术升级、国际化拓展以及AI应用商业化落地，逐步向高端制造领域迈进。公司通过收购威泰思光电进一步加强在光通信产业链的布局，为未来业绩增长奠定基础。尽管短期表现未达预期，但长期发展路径明确，投资价值逐步显现。