20260301-招商期货-甲醇产业链周度报告_中东局势升级_预计盘面上行_17页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 策略报告 2026年3月1日 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 # 相关报告 # 董静璇 dongjingxuan@cmschina.com.cn F03121146 Z0023438 # 中东局势升级，预计盘面上行 # 甲醇产业链周度报告20260224-20260301 # 本期要点： □行情分析：2月28日上午，美国和以色列对伊朗重要地区实施了军事打击。这一地缘政治“黑天鹅”事件的爆发，将直接对国内甲醇产生重大影响。当前的军事冲突可能导致其生产设施、出口港口（如阿萨鲁耶港、布什尔港）被迫降负或停产，直接造成供应中断。市场交易的核心逻辑就是对供应短缺的担忧。 □基本面：当前国内甲醇市场处于多空因素交织的状态。利多因素（支撑价格)：进口供应缩减，受冬季限气影响，主要出口国伊朗的甲醇装置开工率大幅下降，导致一季度我国甲醇进口量显著减少，市场预计1月和2月的进口量将环比大幅下降，这为国内港口库存去化提供了核心驱动。港口库存去库，受进口减少影响，国内甲醇港口库存已进入下降周期。利空因素(压制价格)：节前价格下跌，市场交投趋于谨慎，甲醇期货主力合约周度下跌 $2.50\%$ ，持仓量也有所减少，显示出节前市场的谨慎情绪。下游需求走弱，春节假期期间，下游企业提货转弱，需求阶段性走淡。虽然作为核心需求的MTO装置有重启计划，但传统下游行业进入季节性淡季，整体开工负荷偏低。库存水平仍处于同期高位，尽管港口库存有所下降，但相较于历史同期水平依然偏高，对价格反弹空间形成压制。 □ 操作建议：周一开盘甲醇合约大概率会因市场计入“地缘政治风险溢价”而出现跳涨。若霍尔木兹海峡航运持续受阻，甚至引发伊朗对等报复，那么供应中断的担忧将成为现实。这将导致中国甲醇港口库存加速去化，现货价格可能持续走高，期货价格也将维持在高位。 □ 风险提示：中东局势，进口到港情况，伊朗开工情况。 # 一、本周甲醇走势回顾 # (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2026/2/26 2026/2/12 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 1830 1850 -20 -1.08% 40 2.23% 华南 2202 2220 -18 -0.81% -78 -3.42% 江苏 2200 2213 -13 -0.59% -105 -4.56% 新疆 1370 1225 145 11.84% 70 5.38% 西南 2180 2340 -160 -6.84% 10 0.46% 山东 2135 2185 -50 -2.29% 5 0.23% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇市场整体现货价格涨跌互现。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 甲醇沿海基差较上周环比上升，截至2月26日，基差为-10元/吨。 图3：MA合约1-5价差结构：元 资料来源：WIND，招商期货 图4：华东-内蒙物流窗口：元 资料来源：钢联，招商期货 图5：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：钢联，招商期货 图6：华东-川渝物流窗口：元 资料来源：钢联，招商期货 图7：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 # (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND，招商期货 截止2月26日，CFR中国美金平均价格在263美元/吨左右，环比下降，折算进口成本在2203.99元/吨附近，进口利润为-3.99元/吨左右，环比上升。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND，招商期货 截至2月26日，本周FOB鹿特丹价格在289欧元/吨，环比下降；FOB美湾价格在334.4元/吨，环比下降；东南地区甲醇价格在322.5美元/吨，环比下降。 # 二、甲醇产业链运行情况 # （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润整体变化不大。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 资料来源：钢联，招商期货 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为 $92.80\%$ ，较上周上升0.31个百分点，较去年同期上升5.26个百分点；西北地区的开工负荷为 $96.95\%$ ，较上周上升0.31个百分点，较去年同期上升2.50个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 资料来源：钢联，招商期货 表 2：国内甲醇装置检修情况 地区 公司名称 产能 原料 开始时间 结束时间 备注 西北 青海桂鲁 80 天然气 2019/7/6 待定 长期停车 内蒙古博源 100 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 青海中浩 60 天然气 2024/10/23 待定 陕西黄陵 30 焦炉气 2024/10/1 待定 内蒙古天野 20 天然气 2020/10/24 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 2021/11/12 待定 长期停车 咸阳石油 10 天然气 2025/11/20 待定 陕西渭化 40 煤 2025/12/11 2025/12/19 华北 山西永鑫 10 焦炉气 2025/1/6 待定 西南 江油万利 15 天然气 2025/6/10 待定 重庆卡贝乐 85 天然气 2025/11/24 待定 玖源 50 天然气 2025/12/3 待定 华中 中原大化 50 煤 2025/12/22 待定 东北 大庆油田 20 天然气 2025/11/7 2026/3/15 资料来源：卓创资讯，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率日度情况 资料来源：钢联，招商期货 图20：海外甲醇日度损失量：万吨 资料来源：钢联，招商期货 国外装置：受伊朗装置停车影响，本周海外甲醇装置开工率维持在 $50\%$ 左右。 # （二）需求端-烯烃需求 图21：MTO装置综合利润：元 资料来源：钢联，招商期货 图22：MTP装置利润：元 资料来源：WIND，招商期货 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 资料来源：WIND，招商期货 图24：华东现货PP-3MA价差：元 资料来源：WIND，招商期货 图25：MTO/MTP装置周度开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 截至2月26日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在 $80.88\%$ ，较上周持平。本周期内受烯烃装置运行稳定影响，导致国内CTO/MTO开工整体稳定。 # (三)需求端-传统下游 图26：甲醛装置周度开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 图27：甲醛利润水平：元 资料来源：WIND，招商期货 图28：醋酸装置周度开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 图29：醋酸利润水平：元 资料来源：WIND，招商期货 图30：MTBE装置周度开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 图31：MTBE利润水平：元 资料来源：WIND，招商期货 图32：二甲醚装置周度开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货 图33：二甲醚利润水平：元 资料来源：钢联，招商期货 表3：国内甲醇下游装置开工率周度变化（单位：%） 装置 2026/2/26 2026/2/12 周变动 同比变动 甲醛 10.19% 17.30% -7.11% -21.99% 醋酸 84.74% 79.11% 5.63% 4.05% MTBE 68.67% 71.38% -2.71% 7.60% 二甲醚 4.33% 5.33% -1.00% -1.67% 资料来源：卓创资讯，招商期货 # 三、库存及外盘到港量 # (一)沿海库存结构 图34：江苏库存（不包括连云港）：万吨 资料来源：卓创资讯，招商期货 图35：浙江(宁波+嘉兴)库存：万吨 资料来源：卓创资讯，招商期货 图36： 华南库存：万吨 资料来源：卓创资讯，招商期货 图37：港口总库存：万吨 资料来源：卓创资讯，招商期货 图38：沿海可流通货源情形：万吨 资料来源：卓创资讯，招商期货 表4：国内沿海库存周度变化(单位：万吨) 地区 2026/2/26 2026/2/12 周变动 幅度 同比变动 江苏 70.47 68.6 1.87 2.73% 8.58% 浙江 30.7 33 -2.3 -6.97% 99.35% 华南 38.7 37.2 1.5 4.03% 59.92% 港口总 139.87 138.8 1.07 0.77% 33.85% 沿海可流通 69.9 67.3 2.6 3.86% 27.79% 资料来源：卓创资讯，招商期货 截至2月26日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在139.87万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比节前（2月12日）上升1.07万吨，升幅为 $0.77\%$ ，同比上升 $35.14\%$ ，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在69.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计明日（2月27日）至3月15日中国进口船货到港量为50.07万-51万吨(按照固定船期正常到港的情况下)，其中江苏预估进口船货到港量在31.77万-32万吨，华南预估2.3万-3万吨，浙江预估16万-17万吨。关注3月份进口船货到港卸货情况。 # (二)内地主产区库存结构 图39：内地主产区样本企业库存结构：万吨 资料来源：隆众资讯，招商期货 本期甲醇内地企业样本库存为36.83万吨，环比延续预期内下行趋势。其中除华东地区样本库存微增外，西北、华北、华中及西南等多地企业库存均下滑表现；尤其主产区西北企业库存环比降幅尤其明显，降幅达 $21.93\%$ ，春节假期临近，产区上游整体排库/预售节奏较好，叠加陕蒙长协提货比例限制致业者积极销售/提货、节前下游刚需备货提振，周期内企业库存整体延续去库态势。订单方面，中上游积极排库过程中，周内多数大厂排队/限装现象凸显；叠加下游备货、内蒙部分烯烃仍有外采，故订单量环比增量。 # (三)外盘预计到港量情况 图40：甲醇船期预报周度统计：万吨（截止本周） 资料来源：钢联，招商期货 本周船期到港量环比下降，约为10.59万吨，同比下降 $-56.35\%$ ，环比下降 $-54.97\%$ 。其中华东地区进口船货到港量为6.75万吨，华南地区3.84万吨。 # (四)上下游工厂库存 图41：上游工厂甲醇库存：吨 资料来源：钢联，招商期货 图42：下游工厂甲醇库存：吨 资料来源：钢联，招商期货 # 简介 董静璇：招商期货运产研业务总部能化团队研究员，上海大学金融硕士，负责甲醇、尿素研究，注重数据整理及分析，致力于深入分析和理解甲醇尿素及相关化工产品的市场动态，包括价格趋势、供需关系以及经济环境对市场的影响。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121146），投资咨询资格（证书编号：Z0023438）。 # 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。