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金证股份首次覆盖报告总结

核心内容

金证股份（600446）是一家在金融IT服务领域具有领先地位的公司，成立于1998年，历经多年发展，已成为国内最大的金融证券软件开发商和系统服务商。公司通过不断的技术创新和业务拓展，逐步从传统金融IT服务向互联网金融平台转型，致力于构建“平台+内容+流量”的B2B2C互联网金融服务模式。

主要观点

• 公司定位：金融IT服务龙头，积极布局移动金融和互联网金融领域。
• 业务模式演进：从1.0的“软件+服务”模式，向2.0的“云服务+流量变现”模式，再到3.0的“金融产品+云平台+流量升级”模式升级。
• 战略转型：通过非公开发行27.4亿元，引入平安集团作为战略投资者，推动互联网金融云平台建设，加速向互联网金融3.0模式转型。
• 盈利预测：预计2015-2017年归属母公司净利润分别为2.32亿、2.99亿、3.73亿，EPS分别为0.28元、0.33元、0.42元。目标市值为330-350亿元，首次推荐增持评级。
• 合作与布局：参股兴业数金，打造银银平台；收购联龙博通，布局银行移动IT；与京东、大智慧等互联网企业合作，推动流量变现。

关键信息

股票信息

• 当前价格：28.55元
• 合理价格区间：40~42元
• 总股本：835.01百万
• 流通A股：801.41百万
• 52周内股价区间：23.99-260.28元
• 总市值：21,668.50百万
• 总资产：2,491.46百万
• 每股净资产：1.38元

投资要点

• 公司在证券、基金、银行、保险等领域拥有广泛的客户基础，服务超过300家金融机构。
• 通过收购联龙博通和参股兴业数金，公司积极抢占银行移动IT市场和互联网金融入口。
• 员工持股计划彰显管理层对公司未来发展的信心，提升市场预期。
• 非公开发行27.4亿元用于构建互联网金融云平台，推动公司向3.0模式转型。

业务结构

• 证券IT业务：市场份额约56%，服务28个省近120家客户。
• 基金IT业务：市场占有率持续提升，总包市场占有率达67%。
• 银行IT业务：通过联龙博通，为多家大型银行提供移动金融解决方案。
• 资管IT业务：拥有110家第三方代销机构客户，OTC市场占有率70%。

互联网金融业务模式

• 1.0模式：以软件和传统服务为主，是金融IT行业的核心。
• 2.0模式：通过云平台和流量变现，实现第三方平台价值。
• 3.0模式：融合金融产品、云平台与流量，打造综合金融服务平台。

定增与募投项目

• 非公开发行27.4亿元，用于金融业新架构、互联网金融数据中心、证券与资管“互联网+”云平台建设。
• 发行价格为42.13元/股，股份数量6504万股，总股本增至9亿。
• 认购对象包括员工持股计划、战略投资者（平安集团）及财务投资者。

风险提示

• 定增推进不及预期
• 政策性风险

经营预测与估值

年度	营业收入（百万）	净利润（百万）	EPS（元）	PE
2014	2,368	153	0.58	49.2
2015E	2,723	232	0.28	114.2
2016E	3,132	299	0.33	86.5
2017E	3,601	373	0.42	68.0

股东结构

• 公司4位大股东合计持股47.38%，其余由证券投资基金持有。
• 员工持股计划出资比例为98.54%，公司高管及监事出资比例为1.46%。

总结

金证股份凭借在金融IT领域的深厚积累和积极转型，正逐步向互联网金融3.0模式迈进。公司通过定增引入战略投资者，加强云平台建设，拓展互联网金融业务，展现出强劲的增长潜力和创新动力。预计未来三年公司将继续保持高成长性，成为金融IT与互联网金融融合发展的标杆企业。