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食品饮料行业2023年投资策略总结

核心内容

本报告为中原证券分析师刘冉发布的食品饮料行业2023年投资策略，重点分析了2022年行业成本、盈利、需求及估值的变化，并基于宏观政策和市场趋势提出了2023年的投资建议。

主要观点

• 成本下行，盈利回升：2022年二、三季度，食品饮料行业成本普遍下行，2023年预计将进一步降低，盈利指标有望逐步回升。
• 需求疲弱，增势收敛：2022年，食饮需求分化明显，基础需求微增，可选需求下滑，部分品类因价格上涨导致销量萎缩。
• 库存周期修复：2022年前三季度，食品饮料板块存货-收入比降至十年低点，2023年随着企业家预期改善，有望迎来主动补库存。
• 食品零售价格上涨：历史上食品零售价格上涨往往带动板块表现，2023年若延续上涨趋势，食品饮料板块或有积极反应。
• 政策支持与内需驱动：防控措施精细化、房地产政策上行、内需接棒外需，将对消费信心和行业复苏起到积极作用。
• 估值回归与业绩分化：食品饮料板块估值基本回归中枢，但因局部业绩恶化，多数核心标的的静态估值仍偏高。

关键信息

成本与盈利分析

• 2022年食品板块毛利率探底，但预计2023年将逐步回升。
• 酒水板块（白酒、啤酒）毛利率相对较高，受成本压力影响较小。
• 部分品类因价格上涨导致销量萎缩，主要为成本传导所致，而非消费升级。
• 酒类板块在2022年呈现价格回落趋势，盈利支撑不足，预计2023年毛利率将有所回落。

销售增长动力

• 2023年成本压力减轻后，上市公司有望加大促销力度，带动销售增长。
• 2020年以来，费用率大幅下降，若企业家预期乐观，费率调升空间大，业绩提振效果显著。
• 2022年前三季度，存货-收入比降至十年低点，表明被动去库存已完成，2023年有望进入主动补库存阶段。

宏观与政策变量

• 防控措施精细化：2022年11月出台的“二十条”措施有助于提振消费信心，促进人口流动与消费场景恢复。
• 房地产政策上行：房地产扶持政策推动产业链及周边消费复苏，稳定房价预期对消费具有正向激励作用。
• 内需接棒外需：2023年中国出口进入下行周期，内需成为行业复苏的关键驱动力。

估值分析

• 截至2022年11月23日，食品饮料板块市盈率回落至2020年年初水平，估值体系基本回归中枢。
• 各子板块估值分化显著，白酒板块估值较低，食品、啤酒、饮料板块市盈率偏高。
• 若2023年业绩良好，核心上市公司的估值有望回落。

投资策略

• 投资评级：给予食品饮料行业“同步大市”评级，认为2023年将是系统性行情，结构性行情空间有限。
• 建议关注：各细分市场头部公司基本面和估值变化，重点关注具备增长潜力和估值修复机会的标的。
• 重点标的（部分）：
  • 安琪酵母：增持
  • 千禾味业：增持
  • 广州酒家：增持
  • 三全食品：增持
  • 仙乐健康：增持

风险提示

• 疫情防控进一步加剧，可能影响消费场景恢复。
• 社会消费持续低迷，上市公司销售不及预期。
• 行业仍可能延续收缩经营策略，影响业绩增长。

行业投资评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

重要声明

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