耐用消费产业行业研究_宠物医疗系列之一_黄金增长期叠加连锁化率提升_宠物医院板块机会在即_27页_2mb

宠物医疗行业分析总结

核心内容

宠物医疗行业正处于快速发展阶段，预计未来三年复合增速可达7%。2024年宠物诊疗与体检市场规模约为473亿元，2027年有望增长至约580亿元。该行业的发展受到多种因素的驱动，包括宠物数量增长、宠物到院就诊率和频次提升、宠均医疗支出增加、宠物家人化趋势增强宠主支付意愿，以及宠物专科化建设带来的高质量供给。

主要观点

• 市场规模持续增长：宠物数量增长、保健理念提升、老龄化趋势及家人化趋势共同推动市场扩容，预计未来三年行业将保持7%的复合增长率。
• 行业竞争格局分散：目前我国宠物医院行业连锁化率较低，仅约21.8%，而美国约为36%。行业集中度仍有较大提升空间，CR5仅为15.5%，远低于美国的25%。
• 资本推动龙头扩张：2016年起，资本整合期开启，新瑞鹏和瑞派等企业通过并购和融资快速扩张，新瑞鹏在2019年高瓴资本注入后成为行业龙头。
• 行业经营痛点明显：专业技术人才稀缺、同质化竞争导致利润率承压、连锁化经营效率提升有限是当前行业面临的挑战。

关键信息

市场规模与增长预测

• 2024年宠物诊疗与体检市场规模约473亿元，预计2027年将增长至约580亿元。
• 未来三年，宠物医疗（不含药苗）复合增速为7%。
• 猫和犬的平均医疗支出增速分别为5.5%~6.0%和3.5%~5.0%。

行业扩容动因

1. 宠物数量增长：中国家庭养宠渗透率仍较低，预计未来将提升至40%~60%，推动宠物数量增长至2.21亿~3.32亿只。
2. 保健理念提升：宠物体检需求增长，中国宠物体检渗透率较低，不足10%，而美国和英国均超过60%。
3. 老龄化趋势：宠物猫的“婴儿潮”一代逐渐老龄化，推动单次就诊消费金额上升，预计未来三年猫均医疗支出将有突变式增长。
4. 家人化趋势：宠主对宠物医疗支出意愿增强，尤其宠溺型宠主支出是随性养育型的3倍以上。
5. 专科化建设：我国兽医专科化体系正在建立，有望提升行业服务质量并激发消费潜力。

竞争格局

• 连锁化率偏低：2024年我国宠物医院连锁化率约21.8%，美国为36%。
• 头部企业主导：新瑞鹏、瑞派、瑞辰为行业前三，其中新瑞鹏和瑞派在门店数量和资本运作上表现突出。
• 融资向头部集中：2019年起，一级市场融资主要集中在头部企业，新瑞鹏和瑞派获得多轮融资，推动其规模扩张。

经营痛点

1. 专业技术人才稀缺：我国宠物兽医从业者中60%为专科及以下学历，远低于成熟市场。
2. 连而不锁盈利承压：新店占比高、社区医院数量多、固定成本占比高（60%~70%）导致利润率偏低。
3. 盈利模式优化需求：需关闭低效门店、提升单店运营效率、强化数据资产赋能以改善盈利状况。

相关标的

• 新瑞鹏：门店数量从高峰期的近2000家收缩至约1400家，但院均收入显著提升，1H25扭亏为盈。
• 瑞派宠物：门店数量从2015年的71家增长至2025年的548家，三级医院体系提升坪效，毛利率维持在20%左右。
• 瑞普生物：通过持有瑞派宠物约11.8%股权，间接参与宠物医疗服务。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 市场竞争加剧
• 无法持续获得融资
• 连锁化经营效率提升有限