> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迎驾贡酒2026年中报点评总结 ## 核心内容 迎驾贡酒2026年上半年实现营收34.2亿元，同比增长8.1%；归母净利润11.6亿元，同比增长2.8%；扣非归母净利润11.2亿元，同比增长2.5%。其中，2026年第二季度营收11.9亿元，同比增长6.6%；归母净利润3.3亿元，同比增长8.4%；扣非归母净利润3.0亿元，同比增长9.3%。 ## 主要观点 1. **营收增长**： - Q2营收延续Q1增长趋势，整体表现稳健。 - 洞藏6年、洞藏9年产品恢复放量，成为增长的主要动力，预计其增速高于迎驾金银星，而迎驾金银星又高于洞藏16、洞藏20年产品。 - 省外市场增长显著，同比增长16.0%，主要受益于洞藏系列在江苏市场的竞争力；省内市场增长相对温和，同比增长3.1%，主要得益于合肥等市场市占率的提升。 2. **盈利能力提升**： - Q2毛利率同比提升2.9个百分点，主要得益于产品结构的优化。 - 销售费用率同比上升1.6个百分点，主要由于公司加大了营销投入（2026H1广宣费同比增长42%）。 - 扣非归母净利率同比提升0.6个百分点，显示公司盈利能力有所增强。 3. **增长持续性分析**： - 徽酒市场处于存量市场，迎驾贡酒增长主要依赖洞藏系列的持续放量。 - 相较于苏酒市场，徽酒格局相对滞后，迎驾在省内仍有较大的市占率提升空间。 - 行业处于调整期，但公司增长有一定概率延续，预计下半年业绩将有所改善。 ## 关键信息 - **盈利预测**：公司2026-2028年每股收益预计分别为2.56、2.74、2.95元，较前值略有上调。 - **目标价**：基于20倍市盈率估值，给予2026年目标价51.20元，维持“买入”评级。 - **股价表现**：截至2026年8月28日，股价为40.51元，52周最高价为44.91元，最低价为28.7元。 - **财务数据**： - **营业收入**：2026年预计63.87亿元，同比增长6.1%。 - **毛利率**：预计2026年为73.3%，较2025年提升0.8个百分点。 - **净利率**：预计2026年为32.1%，较2025年下降0.9个百分点。 - **市盈率**：预计2026年为15.8倍，较2025年下降0.5倍。 - **市净率**：预计2026年为2.8倍，较2025年下降0.2倍。 ## 风险提示 - 白酒消费不及预期； - 禁酒令等政策风险； - 市场竞争加剧； - 食品安全事件风险。 ## 可比公司估值分析 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 每股收益（元） | 市盈率 | |------|------|----------------|----------------|--------| | 古井贡酒 | 000596 | 93.90 | 6.71 / 6.69 / 7.29 / 8.16 | 14 / 14 / 13 / 12 | | 今世缘 | 603369 | 28.47 | 2.09 / 2.08 / 2.22 / 2.40 | 14 / 14 / 13 / 12 | | 伊力特 | 600197 | 9.72 | 0.46 / 0.41 / 0.48 / 0.55 | 21 / 24 / 20 / 18 | | 金徽酒 | 603919 | 16.82 | 0.70 / 0.60 / 0.79 / 0.90 | 24 / 28 / 21 / 19 | | 老白干酒 | 600559 | 11.63 | 0.47 / 0.50 / 0.57 / 0.65 | 25 / 23 / 21 / 18 | ## 投资评级与定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 免责声明 本报告由东方证券研究所制作，仅供客户使用，不构成投资建议，也不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行承担投资风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。 ## 分析师信息 - 李耀，执业证书编号：S0860525100001，联系方式：liyao@orientsec.com.cn - 张馨予，执业证书编号：S0860526080003，联系方式：zhangxinyu2@orientsec.com.cn，电话：0755-82819271 ## 财务报表预测与比率分析 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 73.44 | 60.19 | 63.87 | 67.86 | 72.74 | | 营业利润（亿元） | 34.44 | 26.31 | 26.96 | 28.99 | 31.19 | | 归属于母公司净利润（亿元） | 25.89 | 19.86 | 20.49 | 21.92 | 23.64 | | 毛利率（%） | 73.9 | 72.5 | 73.3 | 73.7 | 73.9 | | 净利率（%） | 35.3 | 33.0 | 32.1 | 32.3 | 32.5 | | ROE（%） | 28.2 | 19.4 | 18.5 | 18.1 | 17.6 | | 市盈率 | 12.5 | 16.3 | 15.8 | 14.8 | 13.7 | | 市净率 | 3.3 | 3.0 | 2.8 | 2.5 | 2.3 | ## 投资建议 - **买入评级**：公司Q2表现良好，盈利预测上调，目标价为51.20元，基于20倍市盈率估值。 - **行业基准**：参考沪深300指数，预计未来12个月公司相对表现有望优于市场。 ## 财务指标分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | 8.5 | -18.0 | 6.1 | 6.2 | 7.2 | | 营业利润增长率（%） | 14.4 | -23.6 | 2.5 | 7.5 | 7.6 | | 归属于母公司净利润增长率（%） | 13.4 | -23.3 | 3.2 | 6.9 | 7.8 | | 毛利率（%） | 73.9 | 72.5 | 73.3 | 73.7 | 73.9 | | 净利率（%） | 35.3 | 33.0 | 32.1 | 32.3 | 32.5 | | ROE（%） | 28.2 | 19.4 | 18.5 | 18.1 | 17.6 | | 市盈率 | 12.5 | 16.3 | 15.8 | 14.8 | 13.7 | | 市净率 | 3.3 | 3.0 | 2.8 | 2.5 | 2.3 |