> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 冠通期货5月沪铜月度报告总结 ## 核心观点 - **宏观背景**：伊朗对与美国谈判持开放态度，但不会放弃铀浓缩活动，美国寻求伊朗暂停铀浓缩计划20年，影响全球货币政策及美元指数波动。 - **市场走势**：本月沪铜价格上行，截至4月27日，最高价104160元/吨，最低价95300元/吨，振幅9.29%，月内涨幅7.47%。 - **供需格局**：铜价上涨主要受供应端扰动及中东局势降温影响，整体呈现高位震荡走势。 - **风险提示**：若美伊冲突持续发酵，铜价可能出现大幅波动。 ## 供应端分析 ### 铜精矿供给 - **进口数据**：2026年3月中国进口铜精矿及其矿砂263.0万吨，同比增加9.9%，环比增加13.8%；1-3月累计进口量756.3万吨，同比增长6.6%。 - **库存情况**：港口铜精矿库存仍处于低位，低库存导致市场弹性不足，铜精矿供应持续紧张。 - **产量调整**：艾芬豪矿业下调2026年阳极铜产量指引至29万～33万吨，2027年预计产量为38万～42万吨，低于此前预期。 ### 冶炼厂费用 - **TC/RC费用**：截至4月24日，TC费用为-82.83元/千吨，RC费用为-8.37美分/磅，费用继续下行。 - **影响因素**：硫酸副产品收益上升，冶炼厂综合利润改善，促使矿山和贸易商下调精矿报价。 - **未来展望**：随着硫酸价格见顶及冶炼厂检修增加，预计TC/RC费用中长期维持负值，精炼铜产量将下滑。 ### 废铜供给 - **进口情况**：2026年3月中国进口铜废料及碎料22.76万实物吨，环比增长35.5%，同比增长19.94%；1-3月累计进口量62.78万实物吨，同比增长9.72%。 - **市场动态**：国内废铜货源偏紧，但下游对进口废铜接受度高，预计废铜进口量保持高位运行。 - **价格影响**：高价铜限制了下游采购情绪，市场交易量难以放量，后续政策明晰或改变当前格局。 ## 需求端分析 ### 表观需求 - **3月数据**：电解铜表观消费量136.79万吨，环比增加19.4万吨，+16.53%。 - **行业表现**：金三银四旺季推动铜材制品开工率上升，终端电网及新能源汽车支撑刚性需求，房地产拖累逐渐收窄，整体需求进入季节性旺季。 ### 电网工程需求 - **投资数据**：一季度国家电网固定资产投资近1300亿元，同比增长37%；南方电网投资384.5亿元，同比增长49.5%。 - **投资结构**：配电网投资占比达55%，新能源接网工程投资增长超50%，显示电网行业处于高速发展期，是铜产业链的刚性需求。 ### 房地产基建需求 - **投资数据**：1-3月全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%；住宅投资13531亿元，同比下降11.0%。 - **施工与竣工**：房屋施工面积同比下降11.7%，新开工面积下降20.3%，竣工面积下降25.0%，显示房地产行业需求疲软。 ### 家电需求 - **产量数据**：2026年3月空调产量3455.3万台，同比增长6.1%；冰箱产量1093.9万台，同比增长13.8%；洗衣机产量1155.8万台，同比增长4.5%。 - **累计产量**：1-3月空调累计产量7458.4万台，同比增长3.8%；冰箱累计产量2722.4万台，同比增长9.4%；洗衣机累计产量3060.9万台，同比增长2.7%。 ## 库存状况 - **全球库存**：截至4月24日，LME铜库存39.26万吨，环比增长9.27%，同比增长92.98%；COMEX铜库存60.63万短吨，环比增长3.08%，同比增长366.26%。 - **中国库存**：上期所电解铜库存11.20万吨，环比减少59.13%，同比增加160.78%；上海、广东保税区铜现货库存3.48万吨，维持去库趋势，但下降幅度有限。 ## 风险提示 - **地缘政治**：美伊冲突仍是行情的重要风险点，若持续发酵，可能引发铜价大幅波动。 - **政策变化**：精炼铜是否加征关税尚未有定论，可能影响市场预期。 - **库存变化**：全球铜库存整体呈现去库趋势，但库存水平仍处于高位，需关注后续变化。 ## 总结 本月沪铜价格受供应端扰动及中东局势缓和推动，大幅上涨。中国硫酸出口禁令加剧铜供应紧张预期，同时海外铜供应匮乏，TC/RC费用维持负值，预计二季度国内冶炼厂检修增加，精炼铜产量将下滑。需求端方面，电网工程、家电行业需求强劲，但房地产行业拖累依然存在。全球铜库存总体去库，但中国库存下降显著，利好铜价走势。未来需关注政策变化及地缘政治风险，预计五月沪铜以高位震荡为主。