20260514-国新证券股份-有色金属央企2025_2026Q1财报跟踪_业绩盈利稳健_产业格局优化引领配置价值_15页_2mb

有色金属央企2025&2026Q1财报跟踪总结

核心内容概览

本报告分析了2025年全年及2026年第一季度（2025.1.1-2026.3.30）期间，中国有色金属行业央企的市场表现、产业链数据、业绩表现、营运情况及投资建议。整体来看，有色金属板块表现强劲，大幅跑赢沪深300指数，部分细分板块和央企公司展现出显著的上涨趋势，反映出行业在供需格局优化、政策支持及市场需求升级等方面的积极变化。

市场表现

整体板块表现

• 2025年1月1日至2026年3月30日，有色金属板块涨幅达110%，同期沪深300指数涨幅为17.6%，显著跑赢大盘。
• 在所有行业中，有色金属板块涨跌幅排名第1/30。
• 细分板块中，涨幅从高到低依次为：钨、黄金、铅锌。

央企上市公司表现

• 2025年期间，中钨高新涨幅达209%，云铝股份涨幅为140%，均大幅跑赢板块指数。
• 2026Q1期间，中钨高新涨幅76%，东方钽业涨幅43%，表现突出。
• 2026Q1期间，部分央企如中国铝业、云铝股份等出现下跌，但整体仍优于多数行业。

产业链数据情况

贵金属

• SHFE黄金涨幅为65%，SHFE白银涨幅高达143%，显示黄金与白银价格均有显著上涨。

工业金属

• 阴极铜上涨29.8%，铝上涨25%，锡上涨48%，镍上涨9.1%。
• 铅下跌1.6%，锌下跌7.5%，显示部分工业金属价格波动较大。

稀有及能源金属

• 碳酸锂上涨117%，中国钴上涨151%，黑钨精矿上涨600%，锑上涨20%。
• 稀土中，碳酸稀土上涨81%，电池级混合稀土金属上涨80%，显示出对高端制造和新能源产业链的支撑。

业绩表现与营运情况

业绩表现

• 2025年，利润增速最高的是中国稀土，2026Q1利润增速最高的是株冶集团。
• 中国铝业在2025年全年实现归母利润126.7亿元，2026Q1实现归母利润55.3亿元。

盈利能力与营运指标

• 2025年，株冶集团ROE最高为24.8%，云铝股份为20.1%。
• 2026Q1，西藏矿业毛利率最高为45.4%，云铝股份净利率最高为25.3%。
• 云南铜业资产负债率最高为65.4%，安泰科技研发比例最高为5.7%。

“一利五率”与“产业控制力”情况

“一利五率”指标

• 2025年，央企上市公司利润总额达505.5亿元，同比增长24%。
• 资产负债率45%，同比略有下降。
• 营业现金比例为8.3%，ROE为14.6%，同比提升1.5%。
• 研发费率为1.2%，基本持平。
• 全员劳动生产率为463万元/人，同比增长4.5%。

产业控制力

• 有色金属央企在行业营收、利润、总资产和净资产占比中占据核心地位。
• 研发支出占比为21%，显示出行业在技术创新方面的投入力度。

投资建议

贵金属

• 黄金：全球央行持续净购金，国内储备配置加码，长期需求稳固。建议布局业绩稳健、资源储备丰富的黄金央企龙头。
• 白银：受益于光伏、AI电子及新能源需求增长，工业属性溢价释放，建议关注供需偏紧下的估值修复机会。

工业金属

• 铜：受铜矿资本开支不足、新能源及算力硬件需求增长影响，价格中枢具备上行动力，建议关注一体化产能与成本优势的铜企业。
• 铝：受国内产能政策限制，供给增量有限，盈利修复逻辑延续，建议优选具备成本与产能优势的铝企业。
• 铅锌：供应有所增加，下游需求疲软，基本面缺乏强支撑，建议规避基本面偏弱的铅锌标的。

稀有及能源金属

• 稀土、钨、锑：受益于高端制造、军工、半导体及新能源产业链需求，供给刚性增强，建议长期布局资源垄断、产能规模及研发优势的央企。
• 锂、钴：随着新能源车及储能产业链需求回暖，价格中枢震荡修复，盈利有望持续回暖。

综合配置建议

• 建议沿着贵金属配置避险、工业金属供需修复、稀有能源金属战略重估三条主线，逢低布局业绩确定性强、估值合理、产业控制力突出的有色央企标的。

风险提示

1. 经济增长不及预期。
2. 海外经济、政策及地缘政治风险。
3. 市场竞争加剧。