20221231-国盛证券-量化分析报告_薪火_量化分析系列研究（二）-票据逾期数据中的选股信息_10页_1003kb

量化分析报告总结

核心内容

本文是“薪火”量化分析系列研究的第二篇，重点分析了“票据持续逾期名单”这一新型数据中的选股信息。通过构建不同类型的“逾期组合”，研究发现票据逾期数据在一定程度上能够有效识别信用风险，为投资决策提供参考。

主要观点

• 票据逾期数据作为信用风险指标：票据逾期是衡量企业信用风险的重要参考依据，企业若频繁出现票据逾期，可能预示其经营状况不佳或资金链紧张，从而影响股价表现。
• 构建“逾期组合”的方法多样：根据票据逾期数据的单期、多期及边际变化情况，构建了多种投资组合，以评估其对市场表现的影响。
• 多期数据更具预测性：相比单期数据，多期数据中出现次数越多的公司，其未来一个月跑输市场基准的幅度越大，负向收益更显著，稳定性也更高。
• 边际变化体现信用变化趋势：通过分析逾期情况的边际变化，发现“好转”组合（信用情况改善）能够跑赢市场，而“连续”组合（持续逾期）则表现出更明显的负向收益。

关键信息

1. 票据逾期数据来源

• 上海票据交易所自2021年11月底开始定期公布“持续逾期名单”。
• 名单中包含半年内出现3次以上付款逾期，或上月当月出现逾期的企业。

2. 组合构建方式

• 单期数据：每月月初基于最新名单构建等权组合。
• 多期数据：根据企业过去3期是否出现在逾期名单中，分为“出现1次”、“出现2次”、“出现3次”三种组合。
• 边际变化：基于过去2期的逾期情况，构建“新增”、“好转”、“连续”三种组合。

3. 回测结果汇总

4. 投资策略有效性分析

• 单期数据组合：在回测期内（2021/11/05-2022/12/30），市场基准相对于该组合的年化超额收益为27.36%，信息比率为1.76，月度胜率为71.43%，最大回撤为6.11%，显示出良好的负向选股效果。
• 多期数据组合：随着逾期次数增加，负向收益显著增强，其中“出现3次”的组合表现最佳，年化超额收益达41.44%，信息比率为1.50，月度胜率为75.00%。
• 边际变化组合：连续逾期的股票组合跑输市场基准的幅度和稳定性最高；而信用好转的股票组合则表现出正向收益，年化超额收益为12.56%。

5. 风险提示

• 所有结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资者需注意，票据逾期数据虽具有一定的预警作用，但不能作为唯一决策依据。

结论

本文通过构建不同类型的“逾期组合”，验证了票据逾期数据在量化选股中的有效性。特别是“多期数据-出现3次”和“单期数据”组合，表现出较强的负向收益能力；而“边际变化-好转”组合则展现出正向超额收益，具有一定的择股价值。研究为投资者提供了新的风险预警工具，有助于在市场中规避信用风险较高的企业。