> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年初固定资产投资反弹分析报告总结 ## 核心内容 2026年初固定资产投资增速时隔半年大幅反弹，结构上四大分项投资全面回升。2026年1-2月固定资产投资增速由负转正，达到1.8%，剔除价格因素后的实际增速回升至4.4%。地产、服务业、广义基建和制造业投资分别回升至-11.1%、1%、11.4%和3.1%。建安投资是支撑固定资产投资反弹的主要因素，其回升28.6个百分点至0.6%，拉动固定资产投资上行16.9个百分点。 ## 主要观点 ### 一问：哪些领域投资出现反弹？ - **四大分项全面回升**：2026年初，地产、服务业、广义基建和制造业投资均出现显著回升。 - **建安投资主导反弹**：建安投资回落幅度较大，是前期固定资产投资走弱的主要原因，但2026年初显著反弹，成为投资走强的主因。 - **区域差异**：东部地区投资修复幅度好于中西部，东部回升35.6个百分点，中西部分别回升18.9和16.2个百分点。 - **投资主体**：政府和国企投资回升早于民间投资，2026年1-2月政府投资增速为3.1%，民间投资首次回弹至-2.6%。 ### 二问：投资缘何走强？ - **化债影响减弱**：2025年底“广义化债”对投资资金的挤出效应弱化，推动投资反弹。 - **政策支持**：2026年初财政与金融政策协同发力，包括设立专项再贷款、贴息政策、专项担保等，改善企业融资环境。 - **项目储备改善**：发改委提前批“两重”建设项目加码，项目数增加至281个，资金提升至2200亿元，有效缓解前期项目储备不足的问题。 ### 三问：投资反弹会否持续？ - **投资缺口仍大**：2026年初固定资产投资与历史趋势的缺口接近4万亿，其中制造业、广义基建、地产投资缺口分别为1.3万亿、1.2万亿和0.7万亿。 - **基建有望持续回升**：增量财政资金可填补缺口，推动基建投资延续上行，重点关注新基建领域。 - **制造业投资支撑**：现金流量表改善与投资缺口基本匹配，制造业盈利领先投资1年左右，预示下半年投资可能进一步上行。 - **地产投资温和反弹**：房企信用融资改善有限，新开工仍在磨底，地产投资回升幅度温和。 ## 关键信息 - **投资反弹幅度**：2026年1-2月固定资产投资增速时隔七个月后转正，较2025年12月上升16.9个百分点至1.8%。 - **建安投资**：前期大幅回落，2026年初反弹28.6个百分点至0.6%，拉动固定资产投资上行16.9个百分点。 - **政策支持**：设立1万亿元再贷款专项额度、5000亿元专项担保、中小微企业贴息政策等，改善融资环境。 - **“两重”建设项目**：2026年提前批项目数增加至281个，资金提升至2200亿元，重点投向城市地下管网、高标准农田等领域。 - **投资缺口测算**：以2022-2025年增速为基准，2026年初投资缺口接近4万亿，其中制造业、广义基建、地产投资缺口分别为1.3万亿、1.2万亿和0.7万亿。 - **风险提示**：经济转型面临短期约束，政策落地效果不及预期，投资修复进度偏慢。 ## 图表目录 - 图1：2026年1-2月固定资产投资大幅上行 - 图2：2026年初四大分项投资均有明显回升 - 图3：年初建安投资对固定资产投资的贡献较大 - 图4：东部地区投资回升幅度较大 - 图5：民间投资与政府投资回升表现 - 图6：2025年底服务业政府、国企投资边际改善 - 图7：2025年底制造业部分行业的回落幅度小于民间投资 - 图8：固定资产投资当月增速对比 - 图9：固定资产投资公布值与调整值差值 - 图10：特殊新增专项债发行占比明显回落 - 图11：不同地区特殊新增专项债的发行对比 - 图12：2026年初基建类财政支出明显改善 - 图13：水利设施、交通运输等投资大幅反弹 - 图14：前期股份制、私营企业应收账款持续回落 - 图15：2025年下半年小型企业流动资金稳步回升 - 图16：前期活期存款增速持续上升 - 图17：企业资金周转情况改善 - 图18：前期固定资产资金来源大幅回落 - 图19：来自国内贷款的投资资金回落幅度较大 - 图20：2026年初，财政金融政策协同发力改善企业融资环境 - 图21：2026年2月企业中长期贷款同比明显增加 - 图22：房企信用融资明显改善 - 图23：2026年初新建投资大幅回升 - 图24：2026年预算内投资提前批额度加码 - 图25：固定资产投资明显低于历史趋势 - 图26：制造业投资低于历史趋势 - 图27：广义基建投资超跌 - 图28：地产投资回落幅度大于历史趋势 - 图29：2026年初广义财政支出提速 - 图30：政府债融资情况 - 图31：2025年新型政策性金融工具投放情况 - 图32：2022年政策性金融工具投向领域占比 - 图33：应收账款额外回落5000亿元 - 图34：2026年初活期存款较最低点增加1.1万亿 - 图35：非高耗能行业利润领先投资1年左右 - 图36：装备制造业的投资缺口较大 - 图37：2025年下半年地产开发企业应付款明显回落 - 图38：房地产开发企业的欠款清偿工作或近尾声 - 图39：2025年房企信用融资回升弱于投资 - 图40：地产投资降幅或有收窄、但幅度有限 - 图41：2025年下半年投资较工业品消费量明显偏低 - 图42：2025下半年来建筑业库存明显回升 - 图43：交通运输投资较高频指标明显偏低 - 图44：地产投资较高频指标明显偏低 - 图45：投资与相关领域生产 - 图46：投资与相关领域营收 - 图47：本周，钢厂盈利率保持稳定 - 图48：本周，高炉开工率延续回升 - 图49：本周，钢材周表观消费延续回升 - 图50：本周，钢材社会库存有所回落 - 图51：本周，纯碱开工率同比回升 - 图52：本周，PTA开工率同比回升 - 图53：本周，涤纶长丝开工率同比回落 - 图54：本周，汽车半钢胎开工同比回落 - 图55：本周，粉磨开工率有所回升 - 图56：本周，水泥出货率回升 - 图57：本周，水泥库容比回升 - 图58：本周，水泥均价回升 - 图59：本周，玻璃产量持平前周 - 图60：本周，玻璃周表观消费有所回升 - 图61：本周，玻璃库存回落 - 图62：本周，沥青开工率偏弱 - 图63：本周，全国商品房成交回升 - 图64：本周，一线城市商品房成交回升 - 图65：本周，二线城市商品房成交回升 - 图66：本周，三线城市商品房成交回升 - 图67：上周，全国铁路货物运输量同比回落 - 图68：上周，公路货车通行量同比回落 - 图69：上周，监测港口货物吞吐量同比回落 - 图70：上周，监测港口集装箱吞吐量同比回升 - 图71：本周，全国迁徙规模指数同比维持韧性 - 图72：本周，国内、国际执行航班架次有所回升 - 图73：上周，观影人次有所回升 - 图74：上周，票房收入有所回升 - 图75：上周，乘用车五周平均零售量偏弱 - 图76：上周，乘用车五周平均批发量偏弱 - 图77：本周，CCFI综合指数回升 - 图78：本周，东南亚航线运价回升 - 图79：本周，地中海航线运价指数涨幅较大 - 图80：本周，BDI运价环比回落 - 图81：本周，猪肉平均零售价回落 - 图82：本周，蔬菜平均批发价回落 - 图83：本周，鸡蛋平均批发价回升 - 图84：本周，7种重点监测水果价格回落 - 图85：本周，南华工业品价格指数回落 - 图86：本周，南华能化价格指数回升 - 图87：本周，南华金属价格整体回落 - 图88：本周，南华有色价格指数回落 ## 风险提示 1. **经济转型短期约束**：海内外形势变化使内需修复偏慢、通胀水平偏低。 2. **政策落地效果不及预期**：财政货币政策加码，但传导效果下降。 3. **投资修复进度偏慢**：企业欠款清偿不及预期，投资意愿有所回落。 ## 投资评级 - **证券投资评级**：买入（Buy）为相对市场表现20%以上；增持（Outperform）为相对市场表现5%-20%；中性（Neutral）为相对市场表现-5%至+5%；减持（Underperform）为相对市场表现5%以下。 - **行业投资评级**：看好（Overweight）为行业超越整体市场表现；中性（Neutral）为行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）为行业弱于整体市场表现。 ## 法律声明 - 本报告仅供申万宏源证券有限公司客户使用。 - 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的真实性、准确性或完整性。 - 投资者应阅读完整报告，不应仅依赖投资评级作出决策。 - 本报告版权属申万宏源所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。