20260308-华福证券-洛阳钼业-603993.SH-2025年归母净利润预计200亿以上_预计26年铜产量冲击80万吨_3页_342kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洛阳钼业（603993.SH） # 2025年归母净利润预计200亿以上，预计26年铜产量冲击80万吨 # 投资要点： # 事件 公司发布25年度业绩预增公告，预计2025年度实现归母净利为人民币200-208亿元，同比增加64.68-72.68亿元，同比增加 $47.80\% - 53.71\%$ ，主因系公司主要产品量价齐升、运营成本有效管控。 # 2025年：量价齐升带动公司业绩高增 1）量：2025年公司主要产品产量均达预期，铜金属74.1万吨（同比 $+9.1$ 万吨/ $14\%$ ）、钴金属11.75万吨、钼金属1.39万吨、钨金属0.71万吨、铌金属1.03万吨、磷肥121万吨、实物贸易量477.4万吨； 2）价：2025铜价均价约为8.1万元/吨，同比 $+8\%$ # 2026年：铜产量冲击80万吨、黄金板块正式贡献增量 1)产量指引：铜金属76-82万吨（同比增2-8万吨）、钴金属10-12万吨、钼金属1.15-1.45万吨、钨金属0.65-0.75万吨、铌金属1.0-1.1万吨、磷肥105-125万吨，实物贸易量下调至400-450万吨。 2）其他亮点：黄金板块正式贡献增量。公司预计2026年新增黄金产量指引6-8吨（年化）。产量源于2025年12月以10.15亿美元并购巴西3个黄金资产，1月25日晚间，公司发布公告称，于1月23日完成对此前披露的巴西金矿项目的收购交割，此次并购仅用时40天。此外，2025年6月份，公司完成对厄瓜多尔奥丁金矿的并购。 # 盈利预测与投资建议 预计公司25-27年铜产量为74/82/91万吨，预计25-27年吨铜均价为8.1/10/10万元。因公司产量、金属价格涨幅超预期，上调公司归母净利至202/375/404亿人民币（前值149/172/199），对应最新股价PE分别为 $23.3 / 12.6 / 11.7$ 倍，维持“买入”评级。 # 风险提示 铜钴钼价格不及预期，海外政策变动风险 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 186,269 213,029 222,210 256,263 263,386 增长率 8% 14% 4% 15% 3% 净利润(百万元) 8,250 13,532 20,202 37,484 40,425 增长率 36% 64% 49% 86% 8% EPS(元/股) 0.39 0.63 0.94 1.75 1.89 市盈率(P/E) 57.1 34.8 23.3 12.6 11.7 市净率(P/B) 7.9 6.6 5.2 3.7 2.8 数据来源：公司公告、华福证券研究所 # 买入（维持评级） 基本数据 日期 2026-03-06 收盘价: 22.02元 总股本/流通股本(百万股) 21,394.31/17,460.84 流通A股市值(百万元) 384,487.74 每股净资产(元) 3.63 资产负债率(%) 48.57 一年内最高/最低价(元) 28.78/5.91 一年内股价相对走势 # 团队成员 分析师： 王保庆(S0210522090001) WBQ3918@hfzq.com.cn # 相关报告 1、洛阳钼业2024年报点评：公司产量创新高实现业绩超预期，预计25年钴板块实现利润正增长——2025.04.02 2、洛阳钼业(603993)2023年年报点评：全年业绩超预期，24年铜钴产量增长或将继续催化业绩释放——2024.03.26 3、洛阳钼业（603993.SH）2023年三季报点评：TFM铜库存基本消化，Q3业绩环比大增——2023.11.23 图表1：财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 30,427 43,110 74,594 110,270 应收票据及账款 648 676 779 801 预付账款 1,114 1,117 1,145 1,163 存货 29,878 29,945 30,689 31,173 合同资产 0 0 0 0 其他流动资产 17,107 17,542 19,158 19,496 流动资产合计 79,174 92,390 126,364 162,904 长期股权投资 3,283 3,283 3,283 3,283 固定资产 44,422 46,486 48,330 49,978 在建工程 4,055 9,255 14,455 19,655 无形资产 21,651 21,902 21,936 22,373 商誉 437 437 437 437 其他非流动资产 17,215 17,246 17,286 17,323 非流动资产合计 91,062 98,609 105,726 113,047 资产合计 170,236 190,999 232,091 275,951 短期借款 13,960 13,960 13,960 13,960 应付票据及账款 5,413 5,425 5,560 5,648 预收款项 0 0 0 0 合同负债 2,621 2,734 3,153 3,241 其他应付款 5,127 5,127 5,127 5,127 其他流动负债 18,339 18,793 19,139 19,237 流动负债合计 45,461 46,039 46,940 47,213 长期借款 9,334 7,334 5,334 3,334 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 29,500 29,500 29,500 29,500 非流动负债合计 38,834 36,834 34,834 32,834 负债合计 84,294 82,873 81,774 80,047 归属母公司所有者权益 71,023 90,082 126,475 165,809 少数股东权益 14,919 18,044 23,842 30,095 所有者权益合计 85,942 108,126 150,317 195,904 负债和股东权益 170,236 190,999 232,091 275,951 现金流量表 单位:百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 32,387 32,076 50,067 53,587 现金收益 24,341 30,067 49,618 52,221 存货影响 1,552 -67 -744 -485 经营性应收影响 747 -7 -108 -16 经营性应付影响 1,096 12 135 88 其他影响 4,651 2,071 1,166 1,779 投资活动现金流 -1,160 -15,690 -15,569 -15,850 资本支出 -6,946 -13,695 -13,489 -13,858 股权投资 -1,054 0 0 0 其他长期资产变化 6,840 -1,995 -2,080 -1,992 融资活动现金流 -30,572 -3,703 -3,015 -2,060 借款增加 -19,987 -2,000 -2,000 -2,000 股利及利息支付 -7,527 -2,318 -2,198 -2,078 股东融资 0 -41 0 0 其他影响 -3,058 656 1,183 2,018 利润表 单位:百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 213,029 222,210 256,263 263,386 营业成本 177,774 178,170 182,595 185,479 税金及附加 4,135 3,982 4,592 4,720 销售费用 93 124 142 146 管理费用 2,128 2,789 3,216 3,306 研发费用 354 507 584 600 财务费用 2,879 560 -76 -1,031 信用减值损失 -6 15 15 15 资产减值损失 -195 -24 -24 -24 公允价值变动收益 -1,376 -2,392 -2,392 -2,392 投资收益 959 461 461 461 其他收益 151 39 39 39 营业利润 25,266 34,143 63,272 68,229 营业外收入 37 12 13 13 营业外支出 179 106 106 106 利润总额 25,124 34,049 63,179 68,136 所得税 9,665 10,723 19,897 21,458 净利润 15,459 23,326 43,282 46,678 少数股东损益 1,927 3,125 5,798 6,253 归属母公司净利润 13,532 20,201 37,484 40,425 EPS（按最新股本摊薄） 0.63 0.94 1.75 1.89 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 成长能力 营业收入增长率 14.4% 4.3% 15.3% 2.8% EBIT 增长率 72.7% 23.6% 82.3% 6.3% 归母公司净利润增长率 64.0% 49.3% 85.6% 7.8% 获利能力 毛利率 16.5% 19.8% 28.7% 29.6% 净利率 7.3% 10.5% 16.9% 17.7% ROE 15.7% 18.7% 24.9% 20.6% ROIC 23.6% 24.9% 35.2% 30.1% 偿债能力 资产负债率 49.5% 43.4% 35.2% 29.0% 流动比率 1.7 2.0 2.7 3.5 速动比率 1.1 1.4 2.0 2.8 营运能力 总资产周转率 1.3 1.2 1.1 1.0 应收账款周转天数 2 1 1 1 存货周转天数 62 60 60 60 每股指标（元） 每股收益 0.63 0.94 1.75 1.89 每股经营现金流 1.51 1.50 2.34 2.50 每股净资产 3.32 4.21 5.91 7.75 估值比率 P/E 35 23 13 12 P/B 7 5 4 3 EV/EBITDA 26 22 13 12 数据来源：公司报告、华福证券研究所 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 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