20150624-兴业证券-PPP系列三_中国式PPP_美好梦想_任重道远__18页_890kb

中国式PPP发展总结

核心内容

中国式PPP模式的发展经历了五个阶段和三个显著特点，逐步从外资主导的BOT项目演变为政府与社会资本合作的国家战略。政策法规的演变在不同阶段表现出不同的侧重点，早期以规范外资为主，后期则转向实践操作与法律体系完善。尽管PPP模式被大力推广，但其在实际操作中仍面临诸多挑战。

主要观点

• PPP发展阶段：

  1. 20世纪80年代中期至90年代中期：PPP模式萌芽，以深圳沙角B电厂为代表，吸引外资进行基础设施建设。
  2. 1996年-2002年：财政缺口扩大，PPP项目在基建领域得到推广，但相关法律法规仍不完善。
  3. 2003年-2007年：政策法规逐步配套，PPP项目进入发展高潮，但缺乏可持续性。
  4. 2008年-2012年：政府主动加杠杆，PPP受到挤出，发展停滞。
  5. 2013年至今：PPP上升为国家战略，政策法规密集出台，政府热情推广，但社会资本参与度不高。

• PPP发展特点：

  1. 政府在基建扩张初期压缩PPP规模，与成熟国家不同，政府在PPP项目中常直接参与。
  2. 注重短期实效，法律法规滞后，导致项目风险分担和收益分配不明确。
  3. PPP作为基建投资的补充，当前地产投资下滑，政府融资受限，PPP成为重要替代方式。

关键信息

一、PPP发展历程

• 第一阶段（1984-1995）：以深圳沙角B电厂为代表，PPP模式初步尝试。
• 第二阶段（1996-2002）：财政赤字扩张，PPP项目数量增加，但政策法规仍不完善。
• 第三阶段（2003-2007）：政策法规逐步配套，PPP进入发展高潮，但项目仍存在风险与收益分配问题。
• 第四阶段（2008-2012）：政府加杠杆，PPP发展受阻。
• 第五阶段（2013年至今）：PPP上升为国家战略，政策法规密集出台，但社会资本参与热情不足。

二、政策法规演变

• 早期政策（1985-2013）：以规范外资为主，法规滞后，缺乏实操细则。
• 2014年至今：政策法规密集出台，上升为国家意志，涵盖范围广泛，注重实践操作。
• 42号文（2015年5月）：首次由国务院层面主导，推动PPP由框架性向实践性转变，强调平等协商、风险分摊、透明化和市场化。

三、PPP发展瓶颈

• 项目现金流不稳定，多数PPP项目需清晰的现金流支持，而当前市场中具备此条件的项目不多。
• 政策文件缺乏实操性，各地政策差异大，难以因地制宜。
• PPP与政府债务界定模糊，政府债务尚未明确定论，PPP项目难以顺利推进。

四、PPP项目案例

• 发改委公布的80个PPP示范项目，涵盖交通、信息基础设施、清洁能源等领域。
• 财政部公布的30个PPP项目，主要集中在污水处理、轨道交通、医疗等领域。

附录

• 投资评级说明：根据相对市场表现，分为推荐、中性、回避；公司评级分为买入、增持、中性、减持。
• 分析师与研究助理信息：唐跃、黄伟平等分析师及左大勇研究助理。
• 联系方式：gaoqs@xyzq.com.cn、邓亚萍等销售经理联系方式。

总结

中国PPP模式的发展经历了从外资主导到国家意志的转变，政策法规的完善与推广对PPP的发展起到了关键作用。然而，PPP模式在实际操作中仍面临诸多挑战，如项目现金流不稳定、政策实操性不足、政府债务界定模糊等。未来PPP模式的深入推广仍需在制度建设、政府角色转变、公开透明等方面持续努力。