20260118-中银证券-策略点评_AI应用行情未完_6页_492kb
报告摘要
AI应用行情分析总结
核心内容
2026年1月18日发布的中银国际证券策略点评报告指出，AI应用行情尚未结束，未来或将从普涨转向聚焦，具备强基本面的个股有望在行情中相对占优。报告从宏观背景、产业趋势和业绩验证三个层面分析了AI应用行情的延续性。
主要观点
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行情未完，趋势延续
AI应用行情尚未结束，其背后有三重因素支撑：- 宏观流动性宽松：2026年货币政策预计保持宽松，人民币升值和海外地缘政治波动提升了全球资金对中国资产的关注。
- 底层技术成熟：AI应用的底层技术体系加速进入成熟期，算力层推理效率与性价比提升，为商业化提供支撑。
- 商业模式验证：AI应用的商业模式正从概念验证走向收入闭环，多个垂类场景已初步验证其商业价值。
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软件应用行情将聚焦
历史经验表明，软件应用行情在主升阶段会从普涨走向聚焦，具备强基本面的个股表现更优。2015年传媒行业主升行情中，涨幅超过150%的个股具有更高的净利润和营收增速。 -
2025年三季报业绩反转
AI应用在2025年三季报中呈现明显业绩反转，营收增速同比修复，部分个股如三六零、蓝色光标、金山办公等表现亮眼。
关键信息
宏观背景
- 2026年货币政策有望延续宽松。
- 人民币升值和海外地缘政治波动提升了全球配置资金对中国资产的关注。
- 宽裕流动性为高成长弹性的AI应用提供行情基础。
产业趋势
- AI底层技术体系加速成熟，算力层推理效率与性价比提升。
- 大模型通用能力增强，MCP+A2A协议建立AI agent互联底座。
- AI应用需求指标Tokens调用量快速增长，表明商业化进程加快。
- 多个垂类场景如AI编程、AI多模态、AI广告等已初步验证商业价值。
业绩验证
- 2025年三季报AI应用营收增速同比修复至1.55%，为2023年以来最高。
- 三六零：归母净利润增速由17.43%提升至78.88%。
- 蓝色光标：归母净利润由-47.33%转为正增长，增速达58.90%。
- 金山办公：归母净利润增速达13.32%，营收增速15.21%。
- 天娱数科：营收增速达25.67%，净利润增速高达597.60%。
聚焦重点领域
- AI应用基本面较强的个股集中在“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域。
- 建议关注细分赛道的重点个股，如指南针、云从科技-UW、易点天下、完美世界等。
风险提示
- 政策落地不及预期。
- 宏观经济波动超预期。
- 海外经济超预期衰退及流动性风险。
披露声明与免责声明
- 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。
- 中银国际证券不承担因使用本报告而产生的任何责任及损失。
- 报告内容可能随时更改，且不构成任何保证。
投资评级体系
- 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、未有评级。
- 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市、未有评级。
基准指数
- 沪深市场基准指数为沪深300指数。
- 香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数。
- 美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。
关联机构信息
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