建邦科技（920242）2025年报点评总结
核心内容
建邦科技在2025年受到境外大客户母公司破产重组的影响，业绩出现下滑。尽管如此，公司通过产品结构优化和非汽车产品布局拓展，展现出一定的成长潜力。
主要观点
- 业绩波动：2025年公司实现营业收入7.80亿元，同比增长3.71%；但归母净利润为8559.46万元，同比下滑19.63%，主要受境外客户CARDONE母公司破产重组导致的大额信用减值、新增资产减值损失以及理财收益减少影响。
- 利润率变化：2025年销售毛利率为29.26%，同比下降0.74个百分点；销售净利率为10.93%，同比下降3.22个百分点。
- 费用率调整：销售费用率同比下降0.16个百分点，管理费用率上升1.14个百分点，财务费用率上升0.53个百分点，研发费用率下降0.47个百分点。
- 产品结构优化：电子电气系统业务增长显著，营收达1.67亿元，同比增长50.79%，占比升至21.39%；车身仪表照明及附属装置业务同比增长45.54%；非汽车产品销售收入同比增长95.90%，占比达14.36%，成为公司新的增长点。
- 自产转型：公司推动汽车电子类产品由代工转为自主生产，截至2025年共管理汽车电子SKU超400项，子公司拓曼电子已实现近200项汽车电子产品自产。
- 渠道拓展：公司持续推进“线上线下相结合”的营销策略，2025年电商客户采购金额（不含税）约3.63亿元，同比增长19.28%，占营收比重达46.52%。
- 盈利预测调整：考虑到境外客户拖累，2026~2027年归母净利润预测下调为1.00/1.19亿元（原预测为1.60/1.91亿元），新增2028年预测为1.42亿元。对应最新PE分别为18x、15x、13x。
- 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备长期成长空间。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
752.24 |
780.12 |
860.56 |
974.20 |
1,127.00 |
| 同比 |
34.71% |
3.71% |
10.31% |
13.21% |
15.68% |
| 归母净利润（百万元） |
106.50 |
85.59 |
100.40 |
118.97 |
141.71 |
| 同比 |
52.91% |
-19.63% |
17.30% |
18.50% |
19.12% |
| EPS（元/股） |
1.61 |
1.29 |
1.51 |
1.79 |
2.14 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
17.00 |
21.15 |
18.04 |
15.22 |
12.78 |
营收与利润结构
| 业务板块 |
2025年营收（亿元） |
同比变化 |
占比 |
| 传动系统 |
2.03 |
-5.92% |
26.06% |
| 电子电气系统 |
1.67 |
+50.79% |
21.39% |
| 车身仪表照明及附属装置 |
0.58 |
+45.54% |
- |
| 转向系统 |
1.27 |
-22.29% |
- |
| 制动系统 |
0.60 |
-16.13% |
- |
| 汽车电子业务 |
0.60 |
-17.11% |
- |
| 非汽车零部件产品 |
1.12 |
+95.90% |
14.36% |
非汽车产品细分
| 产品类别 |
2025年销售收入（万元） |
同比变化 |
占比 |
| 家庭庭院类产品 |
6,552 |
- |
- |
| 摩托车（含ATV/UTV）用产品 |
3,658 |
- |
- |
| 船艇类产品 |
653 |
- |
- |
财务指标变化
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率(%) |
29.26 |
29.28 |
29.32 |
29.64 |
| 归母净利率(%) |
10.97 |
11.67 |
12.21 |
12.57 |
| ROIC(%) |
13.03 |
14.22 |
15.76 |
17.44 |
| ROE-摊薄(%) |
12.76 |
14.00 |
15.42 |
16.94 |
| P/B（现价） |
2.68 |
2.53 |
2.35 |
2.16 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
27.30 |
| 一年最低/最高价（元） |
22.41 / 44.46 |
| 市净率（倍） |
2.68 |
| 流通A股市值（百万元） |
1,023.48 |
| 总市值（百万元） |
1,810.72 |
资产负债情况
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产总计（百万元） |
885 |
948 |
1,017 |
1,113 |
| 负债合计（百万元） |
212 |
229 |
244 |
275 |
| 股东权益合计（百万元） |
673 |
719 |
773 |
838 |
| 资产负债率(%) |
23.98 |
24.20 |
23.96 |
24.70 |
风险提示
- 国际贸易风险
- 宏观经济波动
- 市场竞争加剧
投资建议
公司虽受境外大客户拖累，但通过优化产品结构和拓展非汽车产品线，展现出良好的成长潜力。维持“增持”评级，认为其具备长期投资价值。
免责声明
本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应结合自身情况做出决策，不依赖本报告作为唯一依据。