> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建邦科技（920242）2025年报点评总结 ## 核心内容 建邦科技在2025年受到境外大客户母公司破产重组的影响，业绩出现下滑。尽管如此，公司通过产品结构优化和非汽车产品布局拓展，展现出一定的成长潜力。 ## 主要观点 - **业绩波动**：2025年公司实现营业收入7.80亿元，同比增长3.71%；但归母净利润为8559.46万元，同比下滑19.63%，主要受境外客户CARDONE母公司破产重组导致的大额信用减值、新增资产减值损失以及理财收益减少影响。 - **利润率变化**：2025年销售毛利率为29.26%，同比下降0.74个百分点；销售净利率为10.93%，同比下降3.22个百分点。 - **费用率调整**：销售费用率同比下降0.16个百分点，管理费用率上升1.14个百分点，财务费用率上升0.53个百分点，研发费用率下降0.47个百分点。 - **产品结构优化**：电子电气系统业务增长显著，营收达1.67亿元，同比增长50.79%，占比升至21.39%；车身仪表照明及附属装置业务同比增长45.54%；非汽车产品销售收入同比增长95.90%，占比达14.36%，成为公司新的增长点。 - **自产转型**：公司推动汽车电子类产品由代工转为自主生产，截至2025年共管理汽车电子SKU超400项，子公司拓曼电子已实现近200项汽车电子产品自产。 - **渠道拓展**：公司持续推进“线上线下相结合”的营销策略，2025年电商客户采购金额（不含税）约3.63亿元，同比增长19.28%，占营收比重达46.52%。 - **盈利预测调整**：考虑到境外客户拖累，2026~2027年归母净利润预测下调为1.00/1.19亿元（原预测为1.60/1.91亿元），新增2028年预测为1.42亿元。对应最新PE分别为18x、15x、13x。 - **投资评级**：维持“增持”评级，认为公司具备长期成长空间。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 752.24 | 780.12 | 860.56 | 974.20 | 1,127.00 | | 同比 | 34.71% | 3.71% | 10.31% | 13.21% | 15.68% | | 归母净利润（百万元） | 106.50 | 85.59 | 100.40 | 118.97 | 141.71 | | 同比 | 52.91% | -19.63% | 17.30% | 18.50% | 19.12% | | EPS（元/股） | 1.61 | 1.29 | 1.51 | 1.79 | 2.14 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.00 | 21.15 | 18.04 | 15.22 | 12.78 | ### 营收与利润结构 | 业务板块 | 2025年营收（亿元） | 同比变化 | 占比 | |----------|---------------------|----------|------| | 传动系统 | 2.03 | -5.92% | 26.06% | | 电子电气系统 | 1.67 | +50.79% | 21.39% | | 车身仪表照明及附属装置 | 0.58 | +45.54% | - | | 转向系统 | 1.27 | -22.29% | - | | 制动系统 | 0.60 | -16.13% | - | | 汽车电子业务 | 0.60 | -17.11% | - | | 非汽车零部件产品 | 1.12 | +95.90% | 14.36% | ### 非汽车产品细分 | 产品类别 | 2025年销售收入（万元） | 同比变化 | 占比 | |----------|--------------------------|----------|------| | 家庭庭院类产品 | 6,552 | - | - | | 摩托车（含ATV/UTV）用产品 | 3,658 | - | - | | 船艇类产品 | 653 | - | - | ### 财务指标变化 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 29.26 | 29.28 | 29.32 | 29.64 | | 归母净利率(%) | 10.97 | 11.67 | 12.21 | 12.57 | | ROIC(%) | 13.03 | 14.22 | 15.76 | 17.44 | | ROE-摊薄(%) | 12.76 | 14.00 | 15.42 | 16.94 | | P/B（现价） | 2.68 | 2.53 | 2.35 | 2.16 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 27.30 | | 一年最低/最高价（元） | 22.41 / 44.46 | | 市净率（倍） | 2.68 | | 流通A股市值（百万元） | 1,023.48 | | 总市值（百万元） | 1,810.72 | ### 资产负债情况 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计（百万元） | 885 | 948 | 1,017 | 1,113 | | 负债合计（百万元） | 212 | 229 | 244 | 275 | | 股东权益合计（百万元） | 673 | 719 | 773 | 838 | | 资产负债率(%) | 23.98 | 24.20 | 23.96 | 24.70 | ## 风险提示 1. 国际贸易风险 2. 宏观经济波动 3. 市场竞争加剧 ## 投资建议 公司虽受境外大客户拖累，但通过优化产品结构和拓展非汽车产品线，展现出良好的成长潜力。维持“增持”评级，认为其具备长期投资价值。 ## 免责声明 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应结合自身情况做出决策，不依赖本报告作为唯一依据。