> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 金工：成长风格行情过热了吗？总结 ## 核心观点 - **成长风格短期过热**：上周成长ETF跑赢价值ETF约6%，费城半导体指数大涨11.14%，技术指标显示超买。 - **可能仍有上涨波段**：当前费城半导体指数的乖离率与2025年底的COMEX白银相似，预计距离真正见顶尚需一个上涨波段。 - **VIX指数可作为风险预警工具**：通过监控VIX指数，可以识别费城半导体指数的风险点。 ## A股技术打分模型 - **模型目的**：通过价格、量能、波动、趋势、拥挤等五个维度，挖掘市场状态，形成-1至+1的综合打分。 - **模型信号**：得分大于 $+0.33$ 为看多，处于-0.33至 $+0.33$ 之间为看平，小于-0.33为看空。 - **近期表现**： - 今年以来，模型对万得全A多空择时收益为3.85%，超额收益-6.90%。 - 上周模型收益0.00%，同期万得全A收益3.09%，超额收益-3.09%。 - **当前信号**：大部分宽基指数如沪深300、创业板等延续看多。 ## 风格择时模型 ### 红利风格择时 - **模型构成**：结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差、银行间质押式回购成交量。 - **当前观点**：三个打分维度均看好成长风格。 - **历史规律**：最近三次类似情况发生在2024年10月上旬、2025年9月上旬、2026年1月上旬，风格切换通常在之后一个月左右发生。 - **业绩表现**： - 今年以来策略收益 $18.95\%$，同期基准 $8.09\%$，超额收益 $10.86\%$。 - 上周策略收益3.00%，基准收益0.73%。 ### 大小盘风格择时 - **模型构成**：基于动量之差和成交额之比计算拥挤度得分，结合双均线模型判断趋势。 - **当前观点**：模型运行在低拥挤区间，采用大参数双均线模型判断趋势，继续看好小盘风格。 - **历史规律**：在高拥挤区间中，采用小参数双均线模型应对反转风险；低拥挤区间中，更关注中长期趋势。 - **业绩表现**： - 今年以来策略收益 $18.59\%$，同期基准 $12.05\%$，超额收益 $6.54\%$。 - 上周策略收益2.33%，基准收益1.87%。 ## 行业轮动模型 - **模型原理**：采用遗传规划技术对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度更新因子库，每周调仓。 - **当前配置**：本周模型继续看好有色金属、国防军工、传媒、钢铁，剔除计算机，纳入保险，整体风格更为均衡。 - **业绩表现**： - 今年以来绝对收益 $12.89\%$，跑赢行业等权基准5.24pct。 - 上周策略收益3.25pct，基准收益1.81pct。 - **近期持仓**： - 第11周至第18周，模型配置了TMT、有色金属、国防军工、传媒、钢铁、保险等板块。 ## 中国境内全天候增强组合 - **策略框架**：基于宏观因子风险平价，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期作为风险源。 - **配置逻辑**： - 增配“增长超预期”和“通胀超预期”象限，股票端进攻性提升。 - 债券端减配，商品端减配黄金，增配其他品种。 - **业绩表现**： - 今年以来绝对收益 $5.86\%$。 - 上周策略下跌0.35%，回测区间年化收益 $11.86\%$，年化波动 $6.35\%$，夏普比率 $1.87$，最大回撤-6.30%，卡玛比率 $1.88$。 ## 风险提示 - **模型局限性**：周度模型基于数据和逻辑推演，具有一定的局限性。 - **历史规律可能失效**：相关模型均基于历史规律总结，但历史规律可能在未来失效。 ## 支持性材料 - **电子行业拥挤度**：电子行业出现两天3分，显示高拥挤。 - **费城半导体指数与COMEX白银对比**：费城半导体指数走势与COMEX白银相似，提示可能面临回调。 - **GVZ指数与白银走势对比**：GVZ指数曾出现加速上涨，可能为费城半导体指数提供参考。 ## 文章来源 - **研报名称**：《成长风格行情过热了吗？》 - **发布日期**：2026年5月9日 - **研究员**：何康、徐特、韩暂 - **联系人**：李薇、孙浩然 - **访问权限**：国内机构客户（国内站）及美国及香港金控机构客户（海外站） ## 免责声明 - 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但不对信息的准确性、完整性及时效性作任何保证。 - 不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。 - 本公众号内容仅反映发布当日的观点和判断，不构成投资建议。