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金属切削工具稳健增长，新兴业务持续放量

核心内容

公司2024年年报显示，全年实现营收5.85亿元，同比增长7.88%；归母净利润0.87亿元，同比增长0.03%。2024年第四季度营业收入同比增长6.04%，但归母净利润同比下降45.18%。整体来看，公司业绩保持稳定增长，其中金属切削工具业务作为主要收入来源，持续贡献稳定收益，而智能数控装备和滚动功能部件等新兴业务则实现快速增长。

主要观点

• 金属切削工具业务：全年销售收入4.95亿元，同比增长2.84%。其中，模切工具销售收入2.68亿元，同比下降2.17%，但受益于原材料价格下降，毛利率略有提升；轻型模切工具销售收入同比增长9.62%，毛利率提升5.15个百分点。锯切工具销售收入2.26亿元，同比增长9.48%，硬质合金双金属带锯条产品销售收入增长显著，达36.93%。

• 新兴业务板块：智能数控装备销售收入3553万元，同比增长53.66%；滚动功能部件销售收入3491万元，同比增长59.96%。公司正在对标国际一线品牌，提升产品性能和市场渠道，推动直线导轨副产品在行业领先客户的装机验证工作。

• 营收结构改善：2024年金属切削工具业务收入占比降至87.53%，智能数控装备和滚动功能部件业务占比分别达到6.29%和6.18%。新兴业务的快速增长为公司未来业绩提供了新的增长点。

关键信息

财务表现

• 综合毛利率：2024年为29.41%，同比下降0.45个百分点。
• 净利率：2024年为14.90%，同比下降1.17个百分点。
• 期间费用率：2024年为11.13%，同比下降0.41个百分点，其中销售费用率上升0.67个百分点，管理费用率上升0.03个百分点，研发费用率下降1.36个百分点，财务费用率上升0.27个百分点。

盈利预测

• 归母净利润：预计2025-2027年分别为1.0亿元、1.2亿元、1.4亿元，未来三年复合增长率约为17%。
• 每股收益（EPS）：预计2025-2027年分别为0.85元、1.00元、1.18元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年分别为8.07%、8.79%、9.54%。

估值指标

• PE：预计2025-2027年分别为33倍、28倍、24倍。
• PB：预计2025-2027年分别为2.64倍、2.44倍、2.25倍。
• EV/EBITDA：预计2025-2027年分别为20.71倍、18.27倍、15.95倍。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体市场需求。
• 行业竞争加剧风险：可能对盈利能力构成压力。
• 新产品开发不及预期风险：可能影响新兴业务的增长速度。

分业务增长预测

业务类型	2024A收入（百万元）	2025E收入（百万元）	2026E收入（百万元）	2027E收入（百万元）	年增长率（2025-2027）	毛利率（2024A）	毛利率（2025E-2027E）
模切工具	268.20	289.66	312.83	337.85	8.00%	26.86%	27.00%、27.50%、28.00%
锯切工具	226.48	253.66	284.10	318.19	12.00%	37.49%	38.00%、38.50%、39.00%
智能数控装备	35.53	53.30	74.61	104.46	50.00%、40.00%、40.00%	9.03%	12.00%、14.00%、16.00%
滚动功能部件	34.91	69.82	111.71	156.40	100.00%、60.00%、40.00%	-14.32%	0.00%、5.00%、8.00%
其他业务	20.11	22.12	24.33	26.77	10.00%	84.24%	82.00%、82.00%、82.00%

投资建议

公司未来三年归母净利润复合增长率为17%，维持“持有”评级。

财务分析指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
销售收入增长率	7.88%	17.65%	17.29%	16.85%
营业利润增长率	-0.40%	14.46%	17.88%	18.02%
净利润增长率	0.04%	17.04%	17.58%	17.75%
EBITDA增长率	13.09%	9.34%	12.72%	13.46%
毛利率	29.41%	28.92%	28.65%	28.60%
三费率	7.65%	11.37%	11.04%	10.84%
净利率	14.90%	14.83%	14.86%	14.98%
ROE	7.39%	8.07%	8.79%	9.54%
ROA	5.89%	6.45%	6.97%	7.52%
ROIC	7.68%	8.34%	9.14%	10.00%
EBITDA/销售收入	24.87%	23.11%	22.21%	21.56%

附录：公司基本信息

指标	2024A（百万元）
总股本	120.01
流通A股	57.00
52周内股价区间（元）	21.35-37.28
总市值	33.32
总资产	1482.01
每股净资产（元）	9.83

投资评级说明

• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

重要声明

本报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。本报告仅供参考，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。投资者应结合自身投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险。