20260508-东兴证券-珠海港-000507.SZ-港航主业毛利率提升_计提减值及投资收益波动导致四季度业绩低于预期_6页_949kb

珠海港（000507.SZ）总结

核心内容

珠海港（000507.SZ）在2025年面临营收和净利润同比下降的压力，其中四季度业绩低于预期，主要受到资产减值计提、投资收益波动及所得税增加的影响。尽管如此，公司在港航物流、港口服务等核心业务上仍表现出一定的盈利能力提升。

财务表现

• 2025年全年：
  • 营收：43.87亿元，同比下降14.40%
  • 归母净利润：2.41亿元，同比下降17.43%
• 2025年四季度：
  • 归母净利润：-0.07亿元，低于预期
• 2026年第一季度：
  • 归母净利润：0.68亿元，同比下降12.84%

主要观点

• 港航物流板块：

  • 营收下降11.92%至18.14亿元
  • 毛利率提升5.95个百分点至31.19%
  • 物流业务收入收缩至3.34亿元，但毛利率显著提升
  • 港口板块毛利率提升0.3个百分点至44.9%
  • 航运板块毛利率由-6.4%提升至-3.9%

• 新能源业务：

  • 风电与光伏电站业务稳健运营
  • 电力板块实现上网电量7.79亿千瓦时，同比增长12.85%
  • 运营利润6837.94万元，同比增长0.24%
  • 分布式光伏项目总装机容量达135.5MW，同比增长83.9%
  • 全年发电量9844.5万千瓦时，同比增长39.47%
  • 新能源板块毛利率下降2.01个百分点至24.53%

• 子公司秀强股份：

  • 下半年业绩承压，归母净利润0.61亿元，较上半年的1.32亿元下滑
  • 受行业竞争加剧、产品价格承压及汇率波动影响

关键信息

• 四季度业绩下滑原因：

  1. 资产减值计提（主要为秀强股份）
  2. 投资收益波动（参股企业业绩及分红变化）
  3. 所得税缴纳金额增加（因未确认递延所得税资产）

• 公司战略与市场拓展：

  • 积极拓展市场，深耕长江-西江港口物流集群
  • 各港口货物吞吐量同比增长2.7%至5940万吨
  • 兴华港口与梧州港分别增长6.16%和19.55%
  • 云浮新港受内外贸双重冲击，同比下降20.55%

• 盈利预测：

  • 预计2026-2028年净利润分别为2.96亿元、3.24亿元和3.58亿元
  • EPS分别为0.26元、0.29元和0.33元

• 估值指标：

  • 2025年PE为22.33，PB为0.99
  • 预计2026年PE降至20.32，PB降至0.95
  • EV/EBITDA预计从7.15降至4.94

投资评级

• 公司评级：推荐
• 行业评级：中性

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 航运运价大幅波动
• 参股公司业绩波动
• 政策变化
• 大宗商品价格大幅波动

财务指标预测（单位：亿元）

每股指标（单位：元）

资产负债表（单位：亿元）

营运能力指标

偿债能力指标

投资建议

公司围绕“双轮驱动”战略持续推进，港航业务提质增效，新能源业务持续突破，具备较强的竞争力和抗风险能力。分析师维持“推荐”评级，认为公司长期向好。

附注

• 交易数据：

  • 52周股价区间：6.16-5.15
  • 总市值：48.29亿元
  • 流通市值：47.37亿元
  • 总股本/流通A股：91,973万股
  • 52周日均换手率：3.25

• 分析师信息：

  • 曹奕丰
  • 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士
  • 9年投资研究经验
  • 东兴证券研究所交通运输行业分析师