> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珠海港（000507.SZ）总结 ## 核心内容 珠海港（000507.SZ）在2025年面临营收和净利润同比下降的压力，其中四季度业绩低于预期，主要受到资产减值计提、投资收益波动及所得税增加的影响。尽管如此，公司在港航物流、港口服务等核心业务上仍表现出一定的盈利能力提升。 ## 财务表现 - **2025年全年**： - 营收：43.87亿元，同比下降14.40% - 归母净利润：2.41亿元，同比下降17.43% - **2025年四季度**： - 归母净利润：-0.07亿元，低于预期 - **2026年第一季度**： - 归母净利润：0.68亿元，同比下降12.84% ## 主要观点 - **港航物流板块**： - 营收下降11.92%至18.14亿元 - 毛利率提升5.95个百分点至31.19% - 物流业务收入收缩至3.34亿元，但毛利率显著提升 - 港口板块毛利率提升0.3个百分点至44.9% - 航运板块毛利率由-6.4%提升至-3.9% - **新能源业务**： - 风电与光伏电站业务稳健运营 - 电力板块实现上网电量7.79亿千瓦时，同比增长12.85% - 运营利润6837.94万元，同比增长0.24% - 分布式光伏项目总装机容量达135.5MW，同比增长83.9% - 全年发电量9844.5万千瓦时，同比增长39.47% - 新能源板块毛利率下降2.01个百分点至24.53% - **子公司秀强股份**： - 下半年业绩承压，归母净利润0.61亿元，较上半年的1.32亿元下滑 - 受行业竞争加剧、产品价格承压及汇率波动影响 ## 关键信息 - **四季度业绩下滑原因**： 1. 资产减值计提（主要为秀强股份） 2. 投资收益波动（参股企业业绩及分红变化） 3. 所得税缴纳金额增加（因未确认递延所得税资产） - **公司战略与市场拓展**： - 积极拓展市场，深耕长江-西江港口物流集群 - 各港口货物吞吐量同比增长2.7%至5940万吨 - 兴华港口与梧州港分别增长6.16%和19.55% - 云浮新港受内外贸双重冲击，同比下降20.55% - **盈利预测**： - 预计2026-2028年净利润分别为2.96亿元、3.24亿元和3.58亿元 - EPS分别为0.26元、0.29元和0.33元 - **估值指标**： - 2025年PE为22.33，PB为0.99 - 预计2026年PE降至20.32，PB降至0.95 - EV/EBITDA预计从7.15降至4.94 ## 投资评级 - **公司评级**：推荐 - **行业评级**：中性 ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 航运运价大幅波动 - 参股公司业绩波动 - 政策变化 - 大宗商品价格大幅波动 ## 财务指标预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 51.25 | 43.87 | 46.24 | 49.53 | 52.93 | | 归母净利润 | 2.92 | 2.41 | 2.96 | 3.24 | 3.58 | ## 每股指标（单位：元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.25 | 0.24 | 0.26 | 0.29 | 0.33 | | 每股净现金流 | 1.25 | -0.21 | -0.88 | 0.14 | 0.15 | | 每股净资产 | 7.20 | 6.92 | 7.18 | 7.46 | 7.77 | ## 资产负债表（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产合计 | 60.62 | 59.13 | 47.14 | 49.64 | 52.22 | | 非流动资产合计 | 142.85 | 146.22 | 142.02 | 137.80 | 133.56 | | 资产总计 | 203.47 | 205.35 | 189.16 | 187.44 | 185.78 | | 流动负债合计 | 41.59 | 57.04 | 43.29 | 42.56 | 41.13 | | 非流动负债合计 | 66.37 | 54.84 | 48.09 | 42.39 | 36.96 | | 负债合计 | 107.96 | 111.88 | 91.38 | 84.95 | 78.08 | | 归属母公司股东权益合计 | 66.24 | 63.64 | 66.00 | 68.60 | 71.46 | ## 营运能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.25 | 0.21 | 0.23 | 0.26 | 0.28 | | 应收账款周转率 | 3.9 | 3.2 | 3.9 | 4.7 | 4.7 | | 应付账款周转率 | 9.91 | 8.81 | 9.25 | 9.31 | 9.24 | ## 偿债能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 53% | 54% | 48% | 45% | 42% | | 流动比率 | 1.46 | 1.04 | 1.09 | 1.17 | 1.27 | | 速动比率 | 1.39 | 0.99 | 1.03 | 1.10 | 1.20 | ## 投资建议 公司围绕“双轮驱动”战略持续推进，港航业务提质增效，新能源业务持续突破，具备较强的竞争力和抗风险能力。分析师维持“推荐”评级，认为公司长期向好。 ## 附注 - **交易数据**： - 52周股价区间：6.16-5.15 - 总市值：48.29亿元 - 流通市值：47.37亿元 - 总股本/流通A股：91,973万股 - 52周日均换手率：3.25 - **分析师信息**： - 曹奕丰 - 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士 - 9年投资研究经验 - 东兴证券研究所交通运输行业分析师