20260312-国泰海通-国泰海通|策略:科技景气中枢上移,原油有色价格分化_2页_142kb

国泰海通证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月上旬（03.02-03.08）中国及全球中观经济景气度的变化，重点围绕科技、能源、有色、消费及物流等领域展开。整体来看，科技行业景气度持续上行，原油及化工品价格因地缘政治因素而大幅上涨，而金铜价格则受到降息预期和滞涨担忧的压制。同时，地产周期边际走弱，旅游和出口景气度较强，显示出不同行业的分化趋势。

主要观点

1. 科技景气中枢上移

• 半导体行业：2026年1月全球及中国半导体销售额分别为825.4亿美元和228.2亿美元，同比增速分别为46.1%和47.0%，显示行业景气度持续提升。
• 存储价格：DRAM DDR3/DDR4/DDR5均价环比分别上涨8.0%、下跌3.1%、上涨0.4%，存储价格呈现高位震荡态势。
• AI带动需求：AI技术的发展推动了半导体资本开支的增加，进一步支撑了科技硬件的景气中枢上移。

2. 原油与有色价格分化

• 原油链：中东局势升温导致全球原油供给受扰，原油及油运价格持续上涨。截至03.06，布伦特原油期货结算价环比上涨27.9%，国内化工品价格指数环比上涨11.9%。
• 黄金与铜：受降息预期受阻及高油价影响，COMEX黄金和LME铜价格分别环比下跌1.7%和2.8%。
• 铝与小金属：LME铝价格上涨9.7%，钼、钴、钨价格分别环比持平、下跌0.5%、上涨16.8%，反映不同金属供需变化。

3. 地产周期边际走弱

• 商品房成交：30大中城市商品房成交面积较25年农历同期下降7.6%，10大重点城市二手房成交面积下降1.4%，显示地产市场景气度有所回落。
• 政策效果待观察：当前政策对楼市的拉动效果及“小阳春”表现仍需进一步观察。

4. 消费景气分化

• 传统消费：食品饮料板块景气度边际回落，飞天茅台原装/散装批价环比分别下降4.9%和3.3%，生猪价格环比下降4.2%，养殖户盈利承压。
• 旅游消费：上海迪士尼乐园拥挤度同比上升69.7%，旅游景气仍偏强。服务消费CPI环比上涨1.1%，机票、交通工具租赁、旅行社收费、宾馆价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%、7.3%，显示旅行消费价格显著提升。

5. 人流物流表现

• 客运出行：10大主要城市客运量同比上涨2.9%，百度迁徙指数同比上涨47.5%，节后客运出行仍偏强。
• 货运：全国公路/铁路货运量同比分别下降9.3%和0.3%，但快递揽收/投递量同比分别上涨1.0%和5.4%。
• 海运：上海集运价格SCFI环比上涨11.7%，港口货物及集装箱吞吐量同比分别上涨6.5%和8.9%，显示国内出口偏强；波罗的海干散货指数BDI环比下降6.1%，主因地缘风险和燃油涨价影响下游信心。

关键信息

• 地缘政治影响：中东局势升温是推动原油价格上涨的主要因素，同时对全球物流和贸易产生影响。
• 科技行业持续向好：半导体行业销售增速提升，AI带动资本开支增长，科技硬件景气中枢上移。
• 出口与旅游偏强：国内出口景气边际提升，旅游消费价格显著上涨，显示消费韧性。
• 风险提示：报告指出国内政策、贸易摩擦及全球地缘政治的不确定性可能对市场产生影响。

结构总结

总结

报告指出，当前中国经济景气度呈现结构性分化：科技行业持续走强，能源价格因地缘政治而上涨，但黄金和铜价承压；地产市场走弱，旅游和出口则表现较好。整体来看，市场对科技、出口及旅游的景气度预期较为积极，但需警惕政策、贸易及地缘风险对市场的影响。