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铜月报（2026年2月）总结

核心内容

2026年2月铜价进入修整阶段，但价格表现依然强劲，沪铜维持在10万元上方，LME铜在13000美元附近震荡。尽管存在宏观情绪退潮与库存累库压力带来的回调风险，但铜价上行的核心逻辑——全球铜矿供给缺口与新能源、AI算力等需求增长——未发生根本性转变，回调可能成为中长期布局多单的良机。

主要观点

• 铜价韧性强劲：2月铜价在贵金属高位回落的背景下仍保持强势，春节期间维持高位。
• 宏观环境复杂：美联储降息预期回落，欧央行维持利率不变，市场对年内降息的预期降温。
• 地缘政治风险未消：美伊核问题谈判仍在进行，美国关税政策仍存在不确定性。
• 内需主导市场：国内深入实施提振消费专项行动，房地产政策释放稳定信号，消费和投资持续回暖。
• 铜矿供应紧张持续：全球铜矿资本开支长期缺失，勘探成果大幅下降，老矿资源成为主要增量来源，未来铜矿供应难以快速恢复。
• 铜精矿加工费低位：TC和RC持续处于深度负值区间，冶炼端利润承压，原料供应紧张局面未改。
• 库存处于高位：全球铜库存显著上升，中国国内库存也快速拉升，但铜作为战略资源，各国囤积意愿增强。
• 电解铜产量高位：1月国内电解铜产量超预期，2月受春节假期影响产量预计大幅下滑，但3月有望恢复增长。
• 废铜进口增加：12月废铜进口量创年内新高，反映出铜矿供应紧张背景下，冶炼厂对废铜采购的依赖增强。
• 精铜杆市场收缩：2月精铜杆市场因春节假期、终端停工及物流停运等因素，产量和产能利用率均大幅下降。
• 汽车行业表现分化：1月汽车销量环比下降，但新能源汽车出口增长显著，显示外需强劲。
• 电力生产持续增长：规模工业电力生产保持增长，尤其是太阳能和风电装机容量提升，进一步支撑铜需求。

关键信息

宏观面

• 美国非农数据：1月新增非农就业13万人，失业率降至4.3%，强化劳动力市场降温预期，但美联储降息路径仍存分歧。
• 欧央行利率政策：维持利率不变，强调数据导向，年内降息预期降温。
• 美国关税政策：最高法院裁决限制大规模关税，但特朗普政府仍考虑以“国家安全”为由对六个行业加征新关税。

基本面

• 全球铜矿供给紧张：勘探成果下降，开发周期延长，资本开支不足，未来铜矿供应难以快速增加。
• 铜精矿加工费低位：TC和RC持续处于负值区间，冶炼利润承压，原料短缺问题突出。
• 国内产量高位：1月电解铜产量同比大幅增长，2月预计受春节影响产量下滑，但3月将回升。
• 废铜进口增加：12月废铜进口量创年内新高，显示铜矿紧张背景下废铜采购需求上升。

需求端

• 房地产市场企稳：部分城市限购政策放松，公积金贷款额度提升，市场修复信号增强。
• 新能源与AI需求增长：铜作为“算力金属”与能源转型关键材料，需求成长空间被系统性重估。
• 汽车行业出口增长：新能源汽车出口大幅增长，但国内销量下滑，市场表现分化。

库存与市场

• 全球铜库存高位：COMEX库存达60万吨，中国国内库存也快速上升，但铜作为战略资源，各国囤积意愿增强。
• 精铜杆市场收缩：2月精铜杆产量预计大幅下降，产能利用率降至低位，市场交易量受铜价回调影响。

总结

铜价在2026年2月虽进入修整阶段，但整体表现强劲。供给端持续紧张，需求端因新能源和AI等新兴领域增长而支撑铜价上行。尽管短期存在回调风险，但中长期来看，铜价仍具备上涨动力。市场参与者需关注宏观政策走向、地缘政治变化及库存动态，以把握布局时机。