> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业8月投资策略总结 ## 核心内容 ### 板块整体表现 - **资金再平衡**是当前消费板块反弹的核心驱动因素。 - 二季度消费基本面承压，但部分领域如高端消费、跨境出海等仍具结构性亮点。 - 板块在极致分化行情下出现超跌，当前反弹主要为超跌补回。 ### 黄金珠宝板块 - **短期双重修复**：一是消费股的超跌修复，二是金价预期修复。 - 金价回升至4400美元/盎司，头部公司估值回归历史下限，具备反弹空间。 - 股息率较高，对红利资金有吸引力。 - **推荐标的**：潮宏基、周大福、菜百股份、六福集团。 ### 跨境出海板块 - 跨境电商关税中报景气度较高，SHEIN上市提升板块关注度。 - 出海具备长期叙事空间，核心公司通过经营调整实现盈利端增长。 - **推荐标的**：安克创新、赛维时代等。 ### 美容护理板块 - 上半年板块超跌明显，但部分公司下半年存在低基数反转机会。 - 资本驱动外延转型持续推进。 - **推荐标的**：珀莱雅、巨子生物、毛戈平、登康口腔等。 ### 传统零售板块 - 部分贸易型标的业绩稳健，注重市值考核，现金流充沛，分红稳定。 - 基本面存在经营催化。 - **推荐标的**：小商品城等。 ## 主要观点 - **消费复苏预期增强**：尽管上半年社零增速仅1.3%，但6月同比增速回升至1.0%，消费边际改善。 - **板块估值修复**：商贸零售指数PE（TTM）为34.58倍，美容护理指数为32.37倍，均处于历史相对低位。 - **市场风格切换**：板块在7月上涨5.79%和8.75%，相对沪深300指数涨幅显著。 - **行业分化明显**：线下零售中，便利店、超市表现稳健，而专业店、百货店、品牌专卖店则承压明显。 - **AI与全球化成为增长引擎**：具备AI技术应用及全球化布局的龙头公司更具配置价值。 ## 关键信息 ### 行业数据 - **2026年1-6月社零增速**：1.3%，其中除汽车外的消费品零售额增长2.8%。 - **6月社零数据**：社会消费品零售总额同比增长1.0%，环比增长0.38%。 - **线上消费表现**：网上商品零售额同比增长4.8%，吃类、穿类线上消费增长突出。 - **线下消费结构**：基本生活类商品保持增长，金银珠宝类降幅收窄，化妆品类增长显著。 ### 板块走势 - 7月商贸零售指数上涨5.79%，美容护理指数上涨8.75%，均跑赢沪深300指数。 - 个股表现分化，部分公司如锦和商管、小商品城、国芳集团涨幅显著，而如合百集团、吉宏股份等跌幅较大。 ### 投资逻辑 - **金价修复**：金价回升至4400美元/盎司，压制因素解除，板块反弹空间打开。 - **产品创新**：如老铺黄金、周大福“万相”系列表现亮眼，显示产品力与市场反馈。 - **渠道扩张**：潮宏基等品牌通过直营转加盟模式实现增长，金价回落减轻开店压力。 - **盈利改善**：部分公司如汇嘉时代、国芳集团等业绩显著预增，显示行业复苏信号。 ## 重点公司推荐 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘(元) | 总市值(亿元) | EPS（2026E） | EPS（2027E） | PE（2026E） | PE（2027E） | |----------|------------|----------|------------|--------------|--------------|--------------|-------------|-------------| | 002345.SZ | 潮宏基 | 优于大市 | 10.63 | 94 | 0.75 | 0.87 | 14.17 | 12.22 | | 300866.SZ | 安克创新 | 优于大市 | 118.42 | 687 | 6.18 | 7.55 | 19.16 | 15.68 | | 603605.SH | 珀莱雅 | 优于大市 | 58.53 | 232 | 4.17 | 4.68 | 14.04 | 12.51 | ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 企业管理层变化 ## 图表与数据 - 图1：伦敦金今年以来走势 - 图2：老铺金器新品及周大福万相系列 - 图3：今年一季度各品牌门店变化情况 - 图4：菜百股份业绩表现与金价波动相关较大 - 图5：周大福港澳市场表现突出 - 图6：SW美容护理及SW商贸零售指数变化趋势 - 图7：社会消费品零售总额及同比增速 - 图8：实物商品网上零售额累计增速及占社零比重 - 图9：线下零售业态零售额累计增速情况 - 图10-13：限额以上单位商品零售分类数据 - 图14-19：板块及个股走势与估值数据 ## 结论 在资金再平衡与消费复苏预期下，商贸零售板块迎来反弹机会，黄金珠宝、跨境出海、美容护理及传统零售等细分领域均存在结构性投资机会。建议关注具备产品力、渠道潜力、AI技术应用及全球化布局的龙头公司，把握行业复苏与估值修复带来的投资机会。