> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周观总结：债券市场操作策略与国内外市场动态（2026年第27期） ## 核心内容概述 本周（2026.7.13-2026.7.17），中国10年期国债活跃券260010收益率保持在1.73%不变，整体呈现窄幅震荡态势。随着基本面数据空窗期的来临及央行货币政策框架转型，短期利率难以突破。同时，美国市场受能源供给风险、通胀路径及AI资本开支回报等多重因素影响，收益率也维持震荡。 ## 主要观点 ### 1. 中国债券市场 - **收益率走势**：本周10年期国债收益率在1.73%附近波动，周内最大上行0.5bp，最大下行0.4bp，整体维持窄幅震荡。 - **市场情绪**：周一受资金价格抬升和缴税影响，中短端情绪谨慎，利率略有上行；周二因股市修复，基金赎回担忧缓解，利率下行；周三因30年期国债发行及金融数据偏弱，利率震荡；周四因央行大额净投放但资金仍紧张，利率上行后修复；周五因股市转弱，债市偏强震荡，带动收益率下行。 - **政策解读**：央行在国新办新闻发布会上强调货币政策框架转型，指出政策工具箱更加丰富，DR001等短期资金利率更值得关注。同时，关注贷款增速变化，建议将贷款与债券结合观察。 - **市场展望**：短期债券收益率将维持箱体震荡，基本面缓复苏背景下利率向下概率较大，但空间有限，可能需要央行明确降息政策推动。 ### 2. 美国债券市场 - **收益率走势**：10年期美债收益率全周回落约3.7BP，显示市场对通胀回落和需求降温的预期。 - **数据影响**： - **CPI与PPI**：6月CPI同比大幅下降至3.5%，核心CPI回落至2.6%，PPI同比下滑至5.5%，核心PPI小幅上升至4.7%，均低于市场预期，显示通胀压力缓解。 - **就业与消费**：失业金数据下降，密歇根大学消费者信心指数上升，表明经济韧性仍在，软着陆预期增强。 - **政策信号**：纽约联储主席Williams释放中性偏鸽信号，认为当前通胀水平高于目标，但压力已见顶，未来政策可能转向降息。 - **市场预期**：短期内美联储加息概率下降，9月和12月加息至3.75%-4.00%的概率分别为57.8%和78.9%，2027年3月进一步加息至4.00%-4.25%的概率为50.5%。 ## 关键信息 ### 中国债券市场动态 - **流动性**：央行通过逆回购净投放5000亿元流动性，支持缴税大月的资金平稳。 - **地方债发行**：本周地方债发行40只，总额1623.93亿元，净融资额937.48亿元，主要投向棚改和公路。 - **城投债兑付**：本周城投债提前兑付规模为14.5亿元，江苏、安徽、陕西为主要兑付省市。 - **信用债市场**： - 信用债发行322只，总额2828.10亿元，偿还2220.98亿元，净融资额607.12亿元。 - 短融、中票、企业债、公司债及定向工具净融资额分别为-57.10亿元、310.99亿元、-55.07亿元、409.33亿元、-1.03亿元。 - 信用利差总体下行，短融、中票、企业债、城投债等品种利差下降。 - 等级利差分化，部分品种利差扩大，部分缩小。 ### 美国市场动态 - **通胀与需求**：CPI与PPI双降，显示通胀回落和需求降温，美联储加息预期降温。 - **就业与消费**：失业金数据下降，消费者信心指数上升，表明就业市场和消费韧性仍在。 - **AI与能源**：油价上涨与AI资本开支回报成为市场关注焦点，AI产业逻辑从强调资本开支转向关注模型效率和商业化能力。 - **政策信号**：美联储加息概率下降，政策转向寻求降息窗口。 ## 风险提示 - **大宗商品价格波动**：能源、有色金属等价格波动可能影响市场情绪。 - **宏观政策变动**：央行货币政策框架转型及可能的降息政策变动。 ## 市场数据概览 - **中国地方债**： - 本周发行40只，净融资额937.48亿元。 - 30Y、20Y、10Y地方债为主要交易活跃期限。 - 本周地方债到期收益率总体下行，10Y收益率下降9.96BP。 - **信用债**： - 信用利差总体下行，部分品种利差扩大。 - 等级利差分化，部分品种利差缩小，部分扩大。 - 交易活跃度较高，短融、中票、公司债等为主要交易品种。 ## 市场展望 - **中国债券市场**：短期内收益率将维持箱体震荡，需关注政策变化及基本面数据。 - **美国债券市场**：收益率可能继续回落，但需警惕能源供给风险及AI产业逻辑变化对市场的影响。 ## 图表概览 - **图1**：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅。 - **图2**：人民币贷款、企业债券和非金融企业境内股票存量同比。 - **图3**：美国6月CPI同比大幅下降。 - **图4**：美国6月PPI同比回落但仍居高位。 - **图5**：美国7月11日当周首次申请失业金人数下降。 - **图6**：美国7月密歇根大学消费者信心指数上升。 - **图7**：市场预计美联储2026年9月加息概率开始上升。 - **图8**：中国地方债发行量及净融资额。 - **图9**：利率债两周发行量对比。 - **图10**：央行利率走廊。 - **图11**：国债中标利率和二级市场利率。 - **图12**：国开债中标利率和二级市场利率。 - **图13**：进出口和农发债中标利率和二级市场利率。 - **图14**：两周国债与国开债收益率变动。 - **图15**：国债期限利差变动。 - **图16**：国开债、国债利差。 - **图17**：5年期国债期货。 - **图18**：10年期国债期货。 - **图19**：焦煤、动力煤价格。 - **图20**：同业存单利率。 - **图21**：余额宝收益率。 - **图22**：蔬菜价格指数。 - **图23**：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数。 - **图24**：布伦特原油、WTI原油价格。 - **图25**：VIX恐慌指数领涨，费城半导体指数领跌。 - **图26**：美债收益率曲线长端趋陡，短端趋缓。 - **图27**：10年美债与2年美债期限利差增加，10年美债与3月美债期限利差减少。 - **图28**：加拿大元领涨，美元指数领跌。 - **图29**：布伦特原油领涨，白银领跌。 ## 结论 在基本面数据空窗期和央行政策框架转型的背景下，中国债券市场短期内将维持窄幅震荡，利率下行概率较大但空间有限。美国市场则因能源供给风险和AI产业逻辑变化，收益率震荡下行，通胀回落和需求降温增强了利率拐点信号，但就业市场韧性仍存，美联储加息预期降温，未来可能转向降息窗口。市场需关注政策变化及大宗商品价格波动风险。