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同仁堂醫養（2667.HK）新股預覽總結

公司背景

同仁堂醫養是同仁堂旗下專注於內地中醫醫療服務的附屬公司，業務涵蓋個人與機構客戶的中醫醫療服務，以及健康產品及其他產品的銷售。公司融合「醫」與「養」的理念，提供現代化、定制化的中醫醫療服務，並結合藥物治療與非藥物療法，以標準化管理方式為客戶提供適合的治療方案。

業務結構

• 醫療服務：
  已建立分級中醫醫療服務網絡，包括 13 家自有線下醫療機構、1 家互聯網醫院及 13 家線下管理醫療機構。
  按 2025 年總門診人次及住院人次計，為內地非公立中醫院醫療服務行業中規模最大的中醫院集團，市場份額為 1.5%。
  按 2025 年中醫醫療服務總收入計，市場份額為 0.2%，位列非公立中醫院醫療服務行業第二，佔據內地中醫醫療服務行業總規模的 54.9%。

• 管理服務：
  向機構客戶提供管理服務，包括藥品生產及貿易公司的採購平台支持，以及醫療機構的管理服務，收取服務費作為回報。

• 健康產品及其他產品銷售：
  以零售及批發模式銷售健康產品及其他產品，銷售渠道與醫療機構分開運營，例如公司在浙江省金華市設有自有獨立門店。

財務表現

2023 年至 2025 年間，公司收入穩定在 11.53 至 11.75 億人民幣之間，期內利潤則在 0.22 至 0.37 億人民幣之間波動。

新股發售資訊

• 發售數目：1.08 億股
  • 香港發售：0.11 億股
  • 國際發售：0.97 億股
• 招股價範圍：5.48 至 6.21 港元
• 預計市值：22.18 億港元（以最高發售價計算，未行使超額配股權）
• 最高集資額：6.72 億港元
• 招股日期：2026 年 6 月 26 日至 7 月 2 日
• 上市日期：2026 年 7 月 7 日
• 每手股數：500 股

評級與評估

評級顯示公司在基本因素和估值方面表現一般，業績成長性、業內代表性、行業及市況景氣度均處於中等水平。

保薦人資訊

• 保薦人：中金公司
• 分析員：陳政生、伍禮賢
• 報告地址：香港銅鑼灣希慎道 33 號利園一期 28 樓
• 聯繫方式：
  • 電話：+852 3920 2888
  • 傳真：+852 3920 2789
  • 網址：https://www.ebshk.com

免責聲明與權益披露

• 分析員及光大證券國際未持有與報告中所述公司相關的財務權益。
• 分析員及其聯繫者未擔任報告中所述公司之高級人員。
• 光大證券國際未就報告中所述證券在香港進行莊家活動，且未擁有其市值 1% 或以上的財務利益。
• 本報告僅供一般資訊用途，不構成投資建議或專業意見。
• 接收方需自行諮詢專業顧問，並獨立判斷投資行為，光大證券國際對因此產生的損失不承擔責任。
• 本報告內容可能因監管政策或業務調整而變更，且不構成業務推薦或法律意見。

結論

同仁堂醫養作為同仁堂旗下的中醫醫療服務平台，擁有較強的品牌優勢與醫療資源整合能力，業務覆蓋個人與機構客戶，並探索多元化收入模式。然而，其財務表現與評級顯示公司目前尚未實現顯著的業績成長，且市場競爭激烈。本次招股預計發行市值為 22.18 億港元，為市場提供進一步發展的資金支持。投資者應謹慎評估公司業務模式與行業前景，並在專業意見指導下做出投資決定。