> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同仁堂醫養（2667.HK）新股預覽總結 ## 公司背景 同仁堂醫養是同仁堂旗下專注於內地中醫醫療服務的附屬公司，業務涵蓋個人與機構客戶的中醫醫療服務，以及健康產品及其他產品的銷售。公司融合「醫」與「養」的理念，提供現代化、定制化的中醫醫療服務，並結合藥物治療與非藥物療法，以標準化管理方式為客戶提供適合的治療方案。 ## 業務結構 - **醫療服務**： 已建立分級中醫醫療服務網絡，包括 13 家自有線下醫療機構、1 家互聯網醫院及 13 家線下管理醫療機構。 按 2025 年總門診人次及住院人次計，為內地非公立中醫院醫療服務行業中規模最大的中醫院集團，市場份額為 1.5%。 按 2025 年中醫醫療服務總收入計，市場份額為 0.2%，位列非公立中醫院醫療服務行業第二，佔據內地中醫醫療服務行業總規模的 54.9%。 - **管理服務**： 向機構客戶提供管理服務，包括藥品生產及貿易公司的採購平台支持，以及醫療機構的管理服務，收取服務費作為回報。 - **健康產品及其他產品銷售**： 以零售及批發模式銷售健康產品及其他產品，銷售渠道與醫療機構分開運營，例如公司在浙江省金華市設有自有獨立門店。 ## 財務表現 | 指標 | 2023 年度（億元人民幣） | 2024 年度（億元人民幣） | 2025 年度（億元人民幣） | |------|--------------------------|--------------------------|--------------------------| | 收入 | 11.53 | 11.75 | 11.71 | | 期內利潤 | 0.22 | 0.37 | 0.27 | 2023 年至 2025 年間，公司收入穩定在 11.53 至 11.75 億人民幣之間，期內利潤則在 0.22 至 0.37 億人民幣之間波動。 ## 新股發售資訊 - **發售數目**：1.08 億股 - 香港發售：0.11 億股 - 國際發售：0.97 億股 - **招股價範圍**：5.48 至 6.21 港元 - **預計市值**：22.18 億港元（以最高發售價計算，未行使超額配股權） - **最高集資額**：6.72 億港元 - **招股日期**：2026 年 6 月 26 日至 7 月 2 日 - **上市日期**：2026 年 7 月 7 日 - **每手股數**：500 股 ## 評級與評估 | 評級類別 | 評級 | |----------|------| | 基本因素及估值 | ★★★☆☆ | | 業績成長性 | ★★★☆☆ | | 業內代表性 | ★★★☆☆ | | 行業景氣度 | ★★★☆☆ | | 市況景氣度 | ★★★☆☆ | 評級顯示公司在基本因素和估值方面表現一般，業績成長性、業內代表性、行業及市況景氣度均處於中等水平。 ## 保薦人資訊 - **保薦人**：中金公司 - **分析員**：陳政生、伍禮賢 - **報告地址**：香港銅鑼灣希慎道 33 號利園一期 28 樓 - **聯繫方式**： - 電話：+852 3920 2888 - 傳真：+852 3920 2789 - 網址：[https://www.ebshk.com](https://www.ebshk.com) ## 免責聲明與權益披露 - 分析員及光大證券國際未持有與報告中所述公司相關的財務權益。 - 分析員及其聯繫者未擔任報告中所述公司之高級人員。 - 光大證券國際未就報告中所述證券在香港進行莊家活動，且未擁有其市值 1% 或以上的財務利益。 - 本報告僅供一般資訊用途，不構成投資建議或專業意見。 - 接收方需自行諮詢專業顧問，並獨立判斷投資行為，光大證券國際對因此產生的損失不承擔責任。 - 本報告內容可能因監管政策或業務調整而變更，且不構成業務推薦或法律意見。 ## 結論 同仁堂醫養作為同仁堂旗下的中醫醫療服務平台，擁有較強的品牌優勢與醫療資源整合能力，業務覆蓋個人與機構客戶，並探索多元化收入模式。然而，其財務表現與評級顯示公司目前尚未實現顯著的業績成長，且市場競爭激烈。本次招股預計發行市值為 22.18 億港元，為市場提供進一步發展的資金支持。投資者應謹慎評估公司業務模式與行業前景，並在專業意見指導下做出投資決定。