> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 | 国债月报总结 ## 核心内容 2026年7月，中国国债市场整体呈现窄幅震荡态势，长短端收益率同步横盘。市场多空力量均衡，投资者开始关注结构性交易机会，尤其体现在30Y-10Y利差快速收窄。7月30日，央行开展买断式逆回购操作，推动市场流动性保持充裕，同时对冲政府债密集发行带来的资金面扰动。政策层面强调“存量政策效能”与“增量政策”并重，加大逆周期调节力度，以促进经济内需。短期来看，8月政府债供给可能迎来高峰，但经济基本面无深度下行压力，债市震荡态势或将延续。 --- ## 债市表现 ### 1. 国债收益率变化 - 7月31日，2年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.26%、1.41%、1.72%、2.19%。 - 与6月30日相比，收益率分别变动1.64BP、-2.31BP、-1.36BP、-4.70BP。 - 30年国债活跃券收益率由2.25%快速下行至2.18%，而其他期限国债收益率仍保持窄幅震荡。 ### 2. 国债期货表现 - TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.636元、106.545元、109.4元、115.4元。 - 与6月30日相比，变动分别为-0.02%、0.09%、0.16%、1.49%。 ### 3. 跨期价差变化 - 2年期国债期货跨期价差（当季-下季）由0.034元降至0.006元，变化-0.028元。 - 5年期国债期货跨期价差由0.085元降至0.055元，变化-0.030元。 - 10年期国债期货跨期价差由0.140元降至0.105元，变化-0.035元。 - 30年期国债期货跨期价差由-0.110元降至-0.310元，变化-0.200元。 --- ## 政策动态 ### 1. 逆回购操作 - 7月央行开展65395亿元7天期逆回购，同期到期量为67890亿元，净回笼2495亿元。 - 逆回购余额维持在18420亿元高位。 - 7月买断式逆回购操作合计净投放7000亿元，其中6个月期买断式逆回购加量5000亿元，为近五个月最高规模。 ### 2. MLF操作 - 7月24日央行开展5000亿元1年期MLF操作，期限为1年期。 - 7月27日到期4000亿元MLF，净投放1000亿元。 - 当月央行中期流动性操作合计净投放8000亿元。 ### 3. LPR报价 - 7月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平。 - 自2025年5月以来，LPR已连续14个月未调整。 ### 4. 政策基调 - 中央政治局会议强调“实施好适度宽松的货币政策”，并综合运用货币政策工具，优化财政金融协同促内需政策。 - 央行下半年工作会议指出，坚持稳中求进，加大逆周期调节力度，推动经济持续向好。 --- ## 流动性状况 ### 1. 资金价格 - 截至7月31日，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.47%、1.46%、1.42%、1.45%。 - 与6月30日相比，变动分别为-3.08BP、-6.44BP、5.49BP、-1.18BP。 ### 2. 1年期股份行同业存单 - 发行利率低位震荡，显示市场对短期流动性需求相对稳定。 ### 3. 票据利率 - 3个月、6个月国股银票贴现利率小幅偏弱运行，反映市场资金面偏宽松。 --- ## 债券供需情况 ### 1. 政府债发行 - 7月政府债发行20780亿元，到期量9646亿元，净发行11134亿元。 - 国债净发行6429亿元，地方债净发行4705亿元。 - 截至7月，国债累计净发行33047亿元，发行进度49.40%；地方债累计净发行44178亿元，发行进度61.36%。 ### 2. 专项债发行 - 7月专项债发行3412亿元，累计发行24079亿元，发行进度54.7%。 ### 3. 债券发行倍数 - 7月国债发行倍数与地方债发行倍数环比小幅上行，显示市场对债券的需求保持稳定。 --- ## 短期展望 - 8月政府债供给预计迎来高峰，阶段性加大市场承接压力。 - 上半年GDP增速处于年度预期目标区间，外需韧性较强，经济无深度下行压力。 - 短期政策重心仍以存量政策加速落地为主，利率单边上行或下行动力均有限。 - 债市整体偏强震荡，结构性交易机会可能成为主要驱动因素。 --- ## 研究员简介 - **朱金涛**：吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。 - 资格信息： - 期货从业资格号：F3060829 - 期货交易咨询资格号：Z0015271 - 曾获上期所优秀能化分析师、期货日报优秀宏观金融分析师。 --- ## 联系方式 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 --- ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，信息仅供参考，不构成投资建议。光大期货研究所不对报告的准确性和完整性作出任何保证，亦不保证所含信息和建议不会发生变更。投资者据此操作，风险自担。