20250530-中邮证券-康希通信-688653.SH-主业稳步发展_外延积极布局_4页_608kb

康希通信（688653）2024年以来业绩显著增长，聚焦研发布局推动主业发展。公司2024年实现营收523亿元，同比增长2598%，其中射频前端芯片及模组销售超9亿片；2025年第一季度营收达135亿元，同比增幅6453%。主要产品包括Wi-Fi7FEM、IoT物联网、V2X车联网芯片及低空经济领域产品，巩固行业领先地位并提升市场份额。

通过外延投资布局拓展产品线，2024年重点投资领域涵盖UWB、卫星端侧、智能控制与整体解决方案。参投企业包括：安徽欧思微科技（UWB及毫米波雷达芯片）、上海凡麒微电子（蜂窝射频前端芯片，应用于智能手机、汽车电子等领域）、深圳市芯中芯科技（提供Wi-Fi、Bluetooth、AIoT等技术的智能控制模块，服务于智能家居、健康监测等终端）。未来将持续关注优质企业与创新项目，完善产业链布局。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司收入分别达653亿元、784亿元、942亿元，归母净利润为1014亿元、3798.9亿元、746亿元。财务指标显示，2024年毛利率218%，净利率-146%（可能存在亏损或数据异常），2025年预计毛利率211%，净利率0.2%。研发费用持续增加，2024年为108亿元，2025年预计118亿元。资产负债率2024年86%，逐年上升至126%。

资金流动方面，2024年经营性现金流净额-76亿元，投资活动现金流净额-156亿元，筹资活动现金流净额-15亿元。净资本与负债结构显示，短期借款30亿元，流动负债合计125亿元，非流动负债占比逐步提升。资产总计2024年1652亿元，2027年预计达1825亿元。

投资建议维持"买入"评级，主要基于公司技术研发能力及多元化布局趋势。风险提示包括研发进展不及预期、市场竞争加剧、产品推广效果不达预期及客户集中度较高对持续盈利能力的潜在影响。估值方面，市盈率（P/E）2024年为648，2025年降至547，市净率（P/B）2024年3.27，2027年降至2.5。EV/EBITDA指标2024年为64.18，2025年降至15.87。