20260318-东吴证券-燃气Ⅱ行业点评报告_2026-2027年度中石油管道天然气购销合同政策发布_销售价格同比持平_2页_432kb

燃气行业点评报告总结

核心内容

2026-2027年度中石油管道天然气购销合同政策已正式发布，整体销售价格与2025-2026年度保持一致，未进行调整。该政策对不同类型的天然气资源设定了不同的价格上浮比例及资源配置比例，旨在稳定国内气价并推动下游需求平稳发展。

主要观点

1. 管制气定价机制

• 价格上浮比例：在各省门站价基础上上浮18.5%。
• 资源配置比例：淡季为60%，旺季为55%。

2. 非管制气定价机制

• 固定量：在各省门站价基础上上浮70%，特定地区（四川、新疆、内蒙古、陕西、青海、黑龙江、吉林、贵州、云南、宁夏、甘肃）上浮80%。
• 资源配置比例：淡季为33%，旺季为38%。
• 浮动量：与CLD（中国进口现货LNG到岸价格）联动，资源配置比例为7%。
• 调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。

3. 政策影响分析

• 中石油凭借其低成本的自产气资源，在地缘冲突期间维持全年合同定价，有效稳定了国内气价大盘。
• 该定价政策对行业具有示范效应，其他气源企业可能参照中石油的合同方案进行定价。

4. 投资建议

• 重点推荐：
  • 【首华燃气】：具备气源生产能力，关注其在地缘冲突背景下的资源价值。
  • 【新奥股份】（26股息率4.0%）：拥有优质长协资源和成本优势。
  • 【九丰能源】（26股息率3.5%）：具备灵活调度能力，成本优势明显。
  • 【新奥能源】（26股息率5.5%）：2024年不可测利润已充分消化，私有化方案显示估值提升空间。
  • 【中国燃气】（26股息率6.5%）：具备较强盈利能力。
  • 【蓝天燃气】（26股息率6.0%）：盈利修复明显。
  • 【佛燃能源】（26股息率3.7%）：在非管制气政策中受益。
• 建议关注：
  • 【华润燃气】
  • 【昆仑能源】（26股息率4.6%）
  • 【深圳燃气】
  • 【港华智慧能源】

关键信息

• 定价政策：2026-2027年度中石油管道天然气购销合同政策发布，价格与上一年度持平。
• 资源配置：不同气量类型在淡季和旺季的资源配置比例有所差异。
• 行业影响：中石油作为国内天然气供应的主导力量，其定价政策对行业具有重要影响。
• 投资逻辑：关注资源端投资机会，尤其是具备自产气能力、长协资源和成本优势的企业。
• 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化及经营风险。

估值与投资评级

• 估值日期为2026年3月17日。
• 投资建议为“增持”，表示对未来6个月内个股表现预期介于5%与15%之间。

附注

• 本报告由东吴证券研究所发布。
• 投资评级基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的相对预期。
• 不同证券研究机构采用的评级标准可能不同，本报告采用相对评级体系，建议投资者结合自身情况综合判断。