20260703-东证期货-棕榈油半年度报告_天气与生柴共振_共画油脂新篇章_24页_7mb

棕榈油市场分析总结（2026年7月3日）

核心内容概览

2026年棕榈油市场经历了上半年的波动，整体走势呈现“强预期弱现实”的格局。市场受到中东冲突、生物柴油政策调整及厄尔尼诺现象的多重影响，价格一度冲高，但随后因现实供应压力与政策不确定性而回调。当前市场进入下半年，预计将迎来供需共振的阶段，整体趋势偏向看涨。

主要观点与关键信息

1. 上半年行情回顾

• 阶段一（1-2月）：棕榈油走势弱于美豆油，主要由于印尼推迟B50政策、马来高产导致库存积累。
• 阶段二（3月）：中东冲突推高国际油价，带动生物柴油需求，棕榈油价格大幅上涨。
• 阶段三（4-6月）：油价回落，印尼马来出口疲软，叠加国内库存充足，市场回调。

2. 厄尔尼诺现象的影响

• 厄尔尼诺发展迅速：NOAA预测年底出现超强厄尔尼诺的概率超过60%，强度可能超越2015年。
• 对棕榈油的影响：
  • 厄尔尼诺带来的干旱通常滞后8-10个月，影响主要在次年一季度至二季度。
  • 2015年超强厄尔尼诺导致马棕减产约20%，印尼单产下降约8%。
  • 当前马来库存仍处历史高位，三季度可能因少雨天气出现丰产，但供应压力仍存。
  • 需关注厄尔尼诺发展节奏与干旱程度，对棕榈油供需影响将逐步显现。

3. 生物柴油政策支撑

• 印尼政策调整：从B40过渡至B50，预计下半年将消耗约830万吨棕榈油，全年约1500万吨。
• 马来政策变化：6月起执行B15，预计带来年需求增量约30万吨。
• 政策执行影响：
  • 印尼B50的推行将减少对进口柴油的依赖，节省外汇支出。
  • 生柴政策推动棕榈油需求，但需关注棕榈油与柴油的比价关系，避免政策执行受阻。
  • 印尼BPDPKS基金余额充足，可支撑政策执行。

4. 印度需求潜力

• 三季度需求预期良好：印度因节日增多、高温缓解、LPG供应恢复，预计棕榈油进口将回升。
• 需求比例稳定：印度棕榈油消费占植物油总需求的50%-60%，三季度预计需求为225万-270万吨。
• 进口趋势：月均进口预计达80万-90万吨，主要集中在8-9月。

5. 国内棕榈油市场现状

• 需求疲软：国内棕榈油消费维持在20万吨/月左右，受基差疲软与库存充足影响。
• 进口情况：7-8月采购增加，但近月交割压力大，进口窗口期可能受限。
• 库存水平：维持高位，基差偏弱，进口利润有所好转但难以持续。

合约与策略建议

• 推荐合约：P2701与P2705，关注中长期上涨机会。
• 套利机会：可关注近远月反套，尤其在印尼-马来价差走扩时。
• 市场预期：三季度初仍存供应压力，三季度末四季度初供需趋紧，价格重心可能逐步抬升。

风险提示

• 厄尔尼诺不及预期：若厄尔尼诺强度不及预期，可能削弱棕榈油减产预期。
• 印尼生物柴油政策变动：政策执行情况可能影响棕榈油需求与价格走势。
• 国际油价异动：油价波动可能对生物柴油成本与需求产生影响。
• 宏观风险：全球经济形势、贸易政策变化等可能影响整体油脂市场。

结论

2026年棕榈油市场在厄尔尼诺与生物柴油政策的双重推动下，有望在下半年实现供需共振，价格重心逐步上移。但需警惕厄尔尼诺兑现不及预期、政策执行不力及国际油价波动等风险。投资者应关注中长期趋势，把握P2701与P2705合约的多头机会，同时留意套利策略与印尼-马来价差变化。

附注

• 分析师：李兆聪，高级分析师（油脂）
• 从业资格号：F03117868
• 投资咨询号：Z0022718
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-4192；Email: zhaocong.li@orientfutures.com

参考资料

• 数据来源：MPOB、GAPKI、ITS、NOAA、BPDPKS、REFINITIVE、SEA、Mysteel、Bloomberg等。
• 图表来源：东证衍生品研究院整理。