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港口持续累库，镍不锈钢继续回落

核心内容总结

镍品种市场分析

2026年5月18日，沪镍主力合约开于141,920元/吨，收于142,970元/吨，较前一交易日收盘下跌0.64%。当日成交量为271,320手，持仓量为124,094手。

• 走势分析：当前镍价处于政策面与基本面博弈状态。政策方面，印尼镍矿相关政策频出，矿业部推迟实施矿产特许权使用费及出口关税计划。基本面方面，供应端精炼镍库存增加8,567吨，同比增幅8.73%；港口镍矿库存增加4.28万湿吨，同比增幅0.57%。格林美表示其镍资源产能已全面恢复，且受政策影响较小。印尼菲律宾雨季结束，矿山或将增加出货意愿。MHP生产受阻，硫磺供应紧张，价格维持强势。需求端，不锈钢需求因钢厂利润改善而稳定，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限。三元电池需求小幅增加，但现货方面下游企业采购意愿偏弱，以刚需为主。国内镍库存持续累积，压制价格上行空间。

• 镍矿成本支撑：菲律宾镍矿价格明显走弱，印尼市场定价模式分化、略显混乱，整体成本维持高位。菲矿1.3%品位FOB报价37-39美元/湿吨，CIF报价50-53美元/湿吨。印尼内贸矿现有一口价与HPM+升水并行模式，成本高企但上行动力不足。湿法矿报价28-33美元/湿吨，1.4%品位CIF约64美元/湿吨，1.5%品位CIF约71美元/湿吨，部分工厂以固定HPM+7成交。

• 现货情况：镍价继续回落，现货资源充裕而成交清淡。各品牌精炼镍升贴水稳中有涨，下游承接能力受高价抑制。金川镍升水变化150元/吨至1550元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-350元/吨，镍豆升水为750元/吨。沪镍仓单量为78,563吨，LME镍库存为275,562吨，较前一日减少216吨。

• 宏观影响：中美元首会谈释放积极信号，中俄元首即将会晤，国际合作加速。美伊停火谈判有所进展，但霍尔木兹海峡航运仍受阻，硫磺价格连续上涨。美国参议院确认沃什为美联储主席，其独立性及降息预期受质疑。4月美国CPI同比上涨，通胀预期上升。国内央行开展3000亿买断制逆回购操作，稳增长政策预期延续，支撑市场情绪。

策略建议

• 单边策略：区间操作为主。
• 跨期、跨品种、期现、期权策略：暂无相关建议。

风险提示

• 国内经济政策变动。
• 印尼政策调整。
• 新任美国总统政策出台。

不锈钢品种市场分析

2026年5月18日，不锈钢主力合约开于14,815元/吨，收于14,680元/吨，当日成交量为132,459手，持仓量为59,902手。

• 走势分析：不锈钢价格主要跟随镍价走势，受印尼政策及宏观影响较大。钢厂维持高排产计划，5月国内不锈钢粗钢总排产预计达378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增幅9.17%。利润良好，价格高位，但库存持续累积，或压制价格上涨空间。

• 现货情况：期货盘面走弱带动现货报价下行，下游采购力度较弱，看空情绪较重。秘鲁能源危机引发钼矿价格大幅攀升，导致含钼不锈钢成本上升。无锡市场不锈钢价格为15,225元/吨，佛山市场不锈钢价格为15,200元/吨。304/2B升贴水为380至680元/吨。SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.50元/镍点至1143.5元/镍点。

策略建议

• 单边策略：中性。
• 跨期、跨品种、期现、期权策略：暂无相关建议。

风险提示

• 国内经济政策变动。
• 房地产政策调整。
• 印尼政策变化。
• 新任美国总统政策出台。

关键图表及数据

图1：LME收盘价及现货价格

• 趋势：LME镍收盘价与现货价均呈波动趋势，2026年3月16日LME镍现货价达19,000美元/吨，显示价格波动较大。

图2：沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格

• 趋势：沪镍主力合约与SMM现货价格波动，2026年4月8日沪镍主力合约价格达155,000元/吨，现货价格为150,000元/吨，反映期货与现货价格联动。

图3：精炼镍进口盈亏

• 趋势：进口盈亏呈负值，2025年5月19日为-3,000元/吨，显示进口成本压力较大。

图4：沪镍仓单

• 趋势：沪镍仓单持续增加，2026年6月14日达110,000吨，显示市场库存压力上升。

图5：LME镍注册仓单

• 趋势：LME镍注册仓单逐步增加，2026年4月7日达260,000吨，显示国际镍市场流动性增强。

图6：SMM镍六地总库存

• 趋势：库存持续增长，2026年6月14日达110,000吨，显示市场供应压力。

图7：红土镍矿主流报价

• 趋势：红土镍矿价格波动，2023年5月18日菲律宾红土镍矿CIF报价为1.8%。

图8：中国主流镍铁价格

• 趋势：高镍生铁价格波动，2023年5月18日为1,120元/镍点，2025年9月16日降至850元/镍点。

图9：中国主流进口铬矿价格

• 趋势：铬矿价格波动，2023年5月18日为60元/干吨度，2025年5月23日降至50元/干吨度。

图10：主产区高碳铬铁价格

• 趋势：高碳铬铁价格波动，2025年5月19日为8,100元/50基吨，2025年10月10日升至8,600元/50基吨。

图11：佛山不锈钢卷价格

• 趋势：佛山不锈钢卷价格波动，2026年3月19日达16,500元/吨。

图12：304/2B冷轧不锈钢卷价格

• 趋势：304/2B冷轧不锈钢卷价格波动，2026年3月19日达16,500元/吨。

图13：304不锈钢主流生产利润率

• 趋势：304不锈钢利润率波动，2025年5月19日为-8.0%，2026年1月27日升至12.0%。

图14：不锈钢总库存

• 趋势：不锈钢库存持续增长，2025年4月达1,050千吨。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047

联系人

• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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