> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结 ## 核心内容 本报告主要分析了罗莱生活（002293.SZ）2026年中报的财务表现及未来盈利能力的前景。报告指出，公司上半年业绩表现良好，收入和归母净利润分别同比增长6%和34%。其中，二季度收入和归母净利润分别增长5%和40%，盈利增速较一季度有所提升。公司毛利率同比提升2.16个百分点，其中电商业务毛利率提升尤为显著，达到2.86个百分点。国内家纺业务收入和盈利分别增长9%和27%，而美国家具业务收入同比下降9%，但亏损有所收窄。 公司经营质量保持良好，存货周转天数同比仅增加2天，应收账款周转天数同比下降7天。尽管经营活动净现金有所下降，但预计全年仍会维持优良水平。公司中报宣布每股派0.28元的分配预案，中期分红率高达94%，超出市场预期。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：公司毛利率持续提升，主要得益于科技赋能下的功能性大单品策略，以及终端零售能力和供应链效率的优化。 - **高分红回报**：公司继续保持高分红政策，显示良好的经营现金流和对股东的回报承诺。 - **未来增长预期**：在大单品策略、供应链数智化和零售优化的推动下，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升。 - **业绩增速放缓预期**：考虑到同期基数和短期国内消费环境尚未完全恢复，预计2026年下半年公司业绩增速将环比放缓。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - 2026-2028年每股收益预测分别为0.74、0.83和0.93元。 - 参考可比公司，给予2026年17倍PE估值，对应目标价12.60元，维持“增持”评级。 ### 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4,559 | 4,839 | 5,164 | 5,614 | 6,049 | | 营业利润（百万元） | 490 | 618 | 738 | 826 | 931 | | 归属母公司净利润（百万元） | 433 | 520 | 620 | 693 | 781 | | 毛利率（%） | 48.0% | 50.5% | 52.1% | 52.5% | 52.8% | | 净利率（%） | 9.5% | 10.7% | 12.0% | 12.3% | 12.9% | | ROE（%） | 10.3% | 12.4% | 13.7% | 14.0% | 14.9% | | 市盈率 | 21.9 | 18.2 | 15.3 | 13.7 | 12.1 | | 市净率 | 2.3 | 2.3 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | ### 投资评级 - 投资评级：**增持** - 目标价格：**12.60元** - 股价（2026年08月21日）：**11.31元** ### 风险提示 - 国内消费需求复苏缓慢 - 美国家居业务受经济和地产影响持续低于预期 ## 可比公司估值 | 公司名称 | 公司代码 | 2026年市盈率 | 2026年目标价（元） | |----------|----------|---------------|---------------------| | 富安娜 | 002327 | 16 | 6.55 | | 水星家纺 | 603365 | 12 | 17.91 | | 尚品宅配 | 300616 | 148 | 10.56 | | 比音勒芬 | 002832 | 25 | 24.29 | | 慕思股份 | 001323 | 15 | 18.40 | | 亚朵 | ATAT | 20 | 34.75 | | 太湖雪 | 920262 | 29 | 13.44 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | -14.2% | 6.1% | 6.7% | 8.7% | 7.7% | | 营业利润增长率（%） | -25.9% | 26.1% | 19.5% | 11.8% | 12.8% | | 归母净利润增长率（%） | -24.4% | 20.1% | 19.4% | 11.7% | 12.7% | | 毛利率（%） | 48.0% | 50.5% | 52.1% | 52.5% | 52.8% | | 净利率（%） | 9.5% | 10.7% | 12.0% | 12.3% | 12.9% | | ROE（%） | 10.3% | 12.4% | 13.7% | 14.0% | 14.9% | | 市盈率 | 21.9 | 18.2 | 15.3 | 13.7 | 12.1 | | 市净率 | 2.3 | 2.3 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | ## 总结 本报告强调了罗莱生活在中报中展现出的强劲盈利能力和高分红策略，认为其未来三年盈利能力有望持续提升，主要得益于功能性大单品策略、供应链数智化和零售优化。同时，报告也提醒投资者注意国内消费复苏缓慢和美国家居业务受经济及地产影响的潜在风险。基于当前财务表现和市场预期，公司获得“增持”评级，目标价为12.60元。