20260303-东方证券-量化基金2025年回顾及2026年展望_公私募量化策略剖析_优选及配置思路_28页_1mb

报告摘要

公私募量化策略剖析、优选及配置思路总结

核心内容

本报告分析了公募与私募量化基金的发展现状、业绩表现及未来配置思路，旨在为投资者提供基于数据和市场趋势的参考建议。

主要观点

量化基金规模持续增长：截至2025年底，公募量化基金数量超过700只，规模达4000亿元，占公募股票型基金总规模的约 $7%$。私募量化基金自2018年起进入加速发展期，2023年后进入成熟期，2024年4季度百亿私募数量显著增加，行业集中度提升。
超额收益表现：小盘量化基金的超额收益显著高于大盘量化基金。2018-2025年，公募300指增、500指增、1000指增的年化超额收益分别为 $3.90%$、 $4.88%$、 $11.06%$；私募基金的年化超额收益分别为 $9.51%$、 $14.08%$、 $16.71%$、 $15.96%$。2025年，公募与私募量化基金的年化超额收益分别为 $3.90%$、 $9.51%$。
市场活跃度与规模影响超额收益：小盘股波动率高，为量化策略提供了更多超额收益机会。但基金规模过大可能限制超额收益，规模90分位数以上的基金超额收益表现较弱。
风格与行业暴露：适当暴露可提升超额收益，但过度暴露可能在市场切换时损伤基金净值。中证1000指数成分股流动性较好，适合指数增强策略，且在中盘蓝筹行情下表现更优。
中性策略性价比下降：超额收益系统性衰减叠加基差成本上升，中性策略收益不及预期。未来应考虑多资产、多策略配置以实现风险分散与收益增强。
多资产配置是趋势：在追求长期稳定收益的背景下，多资产配置策略有助于构建更稳健的投资组合。

关键信息

一、量化基金市场发展一览

公募量化基金市场：
- 截至2025年底，公募量化基金数量超过700只，规模达4000亿元，占公募股票型基金总规模约 $7%$。
- 2024年后，机构占比下降，个人投资者更偏好小盘量化。
- 2025年6月30日，公募量化基金中，300指增、500指增、1000指增、2000指增、主动增强的员工占比分别为 $0.13%$、 $0.13%$、 $0.37%$、 $0.16%$、 $0.42%$。
私募量化基金市场：
- 2022年后，私募量化基金头部效应明显，百亿私募数量迅速上升。
- 2025年6月30日，私募量化基金中，300指增、500指增、1000指增、2000指增、主动增强的机构占比分别为 $39.55%$、 $18.50%$、 $20.71%$、 $7.62%$、 $21.86%$。
- 与公募基金不同，私募量化基金以中小盘为主战场。

二、量化基金业绩剖析

公募与私募基金业绩对比：
- 私募基金在扣除业绩报酬后，超额收益仍优于公募。
- 2018-2025年，私募基金年化超额收益分别为 $9.51%$、 $14.08%$、 $16.71%$、 $15.96%$。
- 主动增强基金的年化超额收益分别为 $4.38%$、 $12.59%$。
超额收益影响因素：
- 市场活跃度：小盘股波动率高，为量化策略提供更高超额收益机会。
- 规模：基金规模越大，超额收益越小。规模90分位数以上的基金超额收益表现较差。
- 风格与行业暴露：适当暴露可提升收益，但过大暴露可能在市场切换时损伤净值。
- 收益留存：在相似收益条件下，选择低暴露基金有助于收益留存。

三、量化基金未来展望

中盘蓝筹行情下配置建议：
- 中证500与中证1000相关性极高，中证1000指增在中盘蓝筹行情中确定性更高。
- 中证1000指数成分股流动性较好，适合指数增强策略，且在市场波动中表现更优。
超额收益衰减与未来方向：
- 超额收益系统性衰减，基差成本较高，中性策略性价比下降。
- 未来应考虑多资产配置，以实现收益与风险的再平衡。

附录与图表

附录：公募指数增强基金优选组合：
- 基金优选方法基于量化模型，结果包括不同策略的优选组合业绩走势。
- 优选组合包括沪深300指增、中证500指增、中证1000指增等。
图表：
- 图1-3：公募量化基金数量、规模及占比。
- 图4-5：机构与员工持有比例。
- 图6-7：私募量化基金发展及百亿私募数量增长。
- 图8-13：私募量化基金分类及alpha-beta分析。
- 图14-18：公募与私募量化基金超额收益对比。
- 图19：超额收益与波动率关系。
- 图20-21：截面波动率变化。
- 图22-23：公募与私募量化基金平均累计超额收益。
- 图24-31：不同规模基金超额收益走势。
- 图32-37：不同暴露水平基金超额收益走势。
- 图38-41：不同指数增强策略超额收益对比。
- 图42-45：公募指数增强基金优选组合业绩走势。
- 图46：基差成本统计。