20260427-东吴证券-财通证券-601108.SH-2025年年报及2026年一季报点评_自营业务弹性释放_26Q1归母净利润翻倍高增_4页_391kb

财通证券（601108）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容概述

财通证券在2025年及2026年第一季度的业绩表现呈现出显著的分化趋势。公司整体盈利能力稳步提升，尤其是自营业务和经纪业务表现亮眼，带动了归母净利润的大幅增长。然而，投行业务和部分其他业务则面临一定的压力。分析师维持“买入”评级，认为公司财富管理转型成效显著，具备持续增长潜力。

主要观点

1. 营收与净利润表现

• 2025年全年：公司实现营业收入69.2亿元，同比增长10.13%；归母净利润26.3亿元，同比增长12.50%。
• 2026年第一季度：公司营业收入16.5亿元，同比增长54.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长113.0%，实现净利润翻倍高增。
• 盈利预测：基于2025年及2026Q1的业绩表现，公司2026-2027年归母净利润预计分别为27.72亿元和28.73亿元，同比增速分别为5%和4%；2028年预计归母净利润为29.54亿元，同比增速为3%。

2. 业务板块分析

• 经纪业务：
  • 2025年收入18.7亿元，同比增长32.4%，占营业收入比重27.0%。
  • 2026Q1收入5.3亿元，同比增长27.0%，占营业收入比重32.3%。
  • 两融余额282亿元，较年初增长1%，市场份额保持1.1%。
• 自营业务：
  • 2025年投资收益（含公允价值）19.7亿元，同比增长30.7%。
  • 2026Q1投资收益（含公允价值）2.8亿元，同比增长1098.0%，受益于低基数效应。
• 投行业务：
  • 2025年收入4.3亿元，同比下降18.3%。
  • 2026Q1收入1.0亿元，同比下降6.6%。
  • 股权业务承销规模同比下降40.7%，排名第42；2025年仅完成2单再融资项目，2026Q1无股权项目发行。
• 资管业务：
  • 2025年收入13.2亿元，同比下降15.0%。
  • 2026Q1收入3.0亿元，同比增长12.8%。
  • 截至2025年末，资产管理规模达3017亿元，同比增长6.9%。

3. 财务与估值指标

• 估值：公司当前市值对应2026-2028年PB估值分别为0.96×、0.91×、0.87×。
• EPS与ROE：
  • 2025年EPS为0.57元，ROE为7.1%。
  • 2026Q1EPS为0.13元，ROE为1.61%，同比提升0.8个百分点。
• 资产负债结构：
  • 公司资产负债率保持在78%左右，货币资金和交易性金融资产持续增长，显示较强的流动性与资产配置能力。
  • 融出资金在2025年增长显著，显示公司在融资业务方面的扩张。

关键信息

• 市场表现：2025年全市场日均股基交易额同比增长69.7%，公司经纪业务受益于市场交投放量增长。
• 风险提示：分析师提示了证券市场系统性风险和行业竞争加剧的风险。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和转型潜力。

图表与数据来源

• 图1：2020-2026Q1财通证券营收趋势。
• 图2：2020-2026Q1财通证券归母净利润趋势。
• 图3：2020-2026Q1财通证券ROE趋势。
• 图4：2020-2026Q1财通证券杠杆率变化。
• 图5：2020-2026Q1财通证券收入结构。

总结

财通证券在2025年及2026年第一季度表现出强劲的自营业务增长和经纪业务改善，推动整体业绩提升。尽管投行业务承压，但公司在资管业务和投资收益方面展现出韧性。分析师基于公司当前表现及未来增长潜力，维持“买入”评级，并预计公司未来几年的盈利将保持温和增长。同时，公司面临一定的市场和行业风险，投资者需谨慎评估。