20260422-华源证券-腾讯控股-00700.HK-2026年Q1业绩前瞻_业绩稳健_关注AI业务进展_4页_784kb

报告摘要

本报告为腾讯控股 (00700.HK) 的港股公司点评报告，发布于2026年04月22日，投资评级为“买入”（维持）。报告重点分析了腾讯2026年第一季度的业绩预期、核心业务表现、AI业务进展及财务预测，并提供了相关风险提示。

游戏业务：预计2026Q1收入同比增长14.23%，其中国内游戏同比增长12%，海外游戏同比增长20%。春节期间，《和平精英》DAU突破9000万，创历史新高；《三角洲行动》DAU突破5000万。新游戏《洛克王国世界》表现优秀，上线21天抖音话题播放量超100亿；《王者荣耀世界》分别于4月10日和17日上线PC和移动端。
营销服务业务：预计2026Q1营收同比增长18.5%。广告增速高于2025Q4，漫剧业务日耗达350万。腾讯广告推出AI知识库Skill“tencent-ads-assistant”并上架ClawHub，AIM+产品渗透率有望提升。
金融科技与企业服务：预计2026Q1营收同比增长9%。金融科技方面，支付业务保持低个位数增长；企业服务方面，腾讯云涨价及终止部分第三方模型免费公测，预计推动云业务增长。

2026-2028年盈利预测：
- 归母净利润：2330亿/2665亿/2975亿
- Non-IFRS归母净利润：2849亿/3156亿/3481亿
Non-IFRS估值：当前股价对应Non-IFRS估值分别为16x、15x、13x。
财务指标：
- 毛利率稳定在56.2%至56.7%之间。
- 研发费用占比稳定在12.0%。
- ROE（净资产收益率）预计分别为16.82%、16.15%、15.29%。
- 每股收益（EPS）预计分别为25.53元/股、29.21元/股、32.60元/股。

腾讯控股在2026年Q1预计保持稳健增长，游戏、营销服务及金融科技等核心业务表现良好。AI业务持续推进，混元3.0模型即将发布，公司组织架构优化，技术人才引入。财务预测显示公司盈利能力和现金流状况良好，估值合理，长期投资价值突出。尽管存在一定的风险因素，但整体仍维持“买入”评级。

指标	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	837,183	919,995	1,000,342
营业收入增长率	11.4%	9.9%	8.7%
净利润（亿元）	232,990	266,514	297,507
净利润增长率	3.62%	14.39%	11.63%
毛利率	56.2%	56.5%	56.7%
ROE	16.82%	16.15%	15.29%
每股收益（元/股）	25.53	29.21	32.60
Non-IFRS估值（倍）	16x	15x	13x