20250615-中泰期货-流动性交易趋于尾声_债市窄幅颠簸不影响看多方向_通胀_外贸和社融数据一般_以伊冲突显著升级_51页_3mb

宏观逻辑与观点

1. 流动性交易尾声，债市窄幅震荡

   • 资金面：央行缩量逆回购，MLF退出价格型政策，资金价格整体稳定。下周缴税、国债发行带来扰动，关注央行操作。
   • 观点：流动性交易进入尾部特征，债市震荡上涨主要受“Carry”逻辑推动，债市维持看多方向，长债优于短债。

2. 通胀与外贸数据偏弱

   • 国内：PPI-CPI剪刀差扩大，通胀压力较小。出口因关税下滑，欧盟出口增速回升；社融依赖政府债，地产周期拖累信用扩张。
   • 海外：美国通胀略低于预期，就业数据边际走弱，市场对降息预期调整。密歇根消费信心回升，但对经济影响有限。

3. 地缘冲突升级，原油风险再现

   • 以伊局势紧张，伊朗封锁霍尔木兹海峡的可能性显著增加，将推动原油价格上涨，动摇滞涨交易逻辑，原油或成主导因子。

关键政策时点

• MLF续作：预期6月25日前后（价格型退出政策），关注对资金面短期影响。
• 美联储会议：6月议息会议（无太大分歧），降息可能性下降，需观察经济数据与通胀。
• 数据发布：下周关注国内通胀、外贸、社融数据；美债续约与初请失业金人数。

债市策略

• 维持看多，追涨性价比低。资金中枢宽松持续，长债和超长债表现更强。
• 防范流动性交易尾部止盈盘扰动，跨资产联动需警惕。

权益与商品维度

• 权益分化，流动性交易逻辑延续，宽基指数表现偏弱。
• 商品中原油为核心看涨因子，全球经济避险情绪升温。

风险提示

• 霍尔木兹海峡封锁：全球通胀预期上行，原油价格大幅波动。
• 美国政策反复：关税影响持续，劳动力市场韧性弱化或加剧就业分化。

**报告日期**：2025-06-15  
**分析师**：李荣凯  
**从业资格号**：F3012937  
**投资咨询号**：Z0015266  
**免责声明**：市场有风险，投资需谨慎；本报告仅供专业人士参考。