建筑行业2023年中期投资策略：央国企价值重估持续演绎，细分赛道景气复苏可期待-20230630-申万宏源-54页_2mb

建筑行业2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年建筑行业迎来价值重估契机，主要受以下因素驱动：

1. 国资委考核体系优化：ROE和营业现金比率纳入考核范围，推动央企提质增效。
2. 产业链地位优势：建筑央企在经济下行阶段具备更强抗风险能力及市场份额提升潜力。
3. 国企改革推进：央企并购重组及地方国企改革政策，助力企业发展。
4. “一带一路”机遇：海外需求复苏及双边合作成果，为建筑央企提供发展机遇。
5. 细分行业景气回升：电子、地产等产业链逐步复苏，建筑企业有望受益。

主要观点

• 央企价值重估：国资委对央企考核体系的优化，强调高质量发展，推动资产质量改善，为央企价值重估奠定基础。
• 地方国企潜力：优质地方国企在区域战略和自身发展势头的双重推动下，具备较大发展空间。
• 海外工程需求回升：全球经济压力与产业链安全诉求，推动海外工程需求回暖，建筑央企作为主力军，有望受益。
• 细分行业机会：电子、地产等细分行业逐步复苏，相关建筑企业具备成长潜力。

关键信息

1. 央企考核体系优化

• ROE和营业现金比率纳入考核，强调效益和质量的双重提升。
• 央企在2022年已实现较好的现金流改善和ROE提升，如中国中铁、中国交建、中国电建等。
• 2023年Q1数据显示，建筑央企资产质量同步改善。

2. 海外业务增长

• “一带一路”倡议持续推动海外工程需求，2022年相关企业海外收入占我国对外承包工程完成额的47%。
• 中钢国际、中材国际、中工国际和北方国际等企业海外收入占比高，具备更大弹性。
• 多个海外项目如沙特水泥生产线、伊拉克天然气处理设施等已签约，为未来增长提供支撑。

3. 地方国企发展机遇

• 地方国资委积极推动国企改革，优化布局和结构调整。
• 安徽、四川等地的区域战略，如长三角一体化、成渝经济圈建设，为地方国企带来发展红利。
• 四川路桥作为成渝建设的先锋，2022年新签订单增长40%，归母净利润增长67.3%，ROE提升至26.8%。

4. 细分行业景气回升

• 电子行业：国内半导体受自主可控和景气复苏推动，洁净室工程公司受益。
• 地产产业链：竣工数据已有较好反应，叠加政策催化，地产链建筑企业有望获得发展机遇。
• 部分企业如圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份、志特新材等，具备较强成长性。

投资分析意见

推荐关注企业

1. 大央企：中国中铁、中国交建、中国化学、中国铁建、中国中冶、中国电建。
2. 一带一路板块：中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际。
3. 地方国企：四川路桥，关注安徽建工、建科院、东湖高新。
4. 细分行业景气复苏方向：洁净室关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份；地产产业链关注志特新材、建发合诚、深圳瑞捷、华阳国际。

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能导致基建投资不足。
• 上市公司订单低于预期：影响企业业绩表现。
• 政策执行不力：影响国企改革和“一带一路”进展。

行业发展趋势

• 提质增效持续进行：短期通过提升净利率，中长期通过提升总资产周转率。
• 海外业务拓展：随着全球经济复苏和产业链安全诉求，海外工程需求回升。
• 区域战略推进：长三角一体化、成渝经济圈、京津冀协同发展等区域战略，为地方国企带来发展机会。
• 国企改革深化：地方国企通过资源整合、资产注入、收并购等方式，提升竞争力和盈利能力。

数据支持

• 央企资产负债率：从2017年末76.2%降至2020年末72.9%，2023年有望进一步优化。
• 海外收入占比：2022年大型建筑央企海外收入占比达42%，较2014年提升16个百分点。
• “一带一路”未来5年基建投资：预计约6.23万亿美元，其中“一带一路”国家未来5年基建投资/GDP为7%。

总结

2023年建筑行业在“中特估”背景下迎来价值重估机遇，央企和地方国企均具备增长潜力。海外业务复苏及区域战略推进为行业带来新的增长点，建议重点关注具备强α和β修复能力的企业。